“广东陶瓷巨头”文化长城5亿债务逾期，从跨界并购走向破产重整。
01
5亿美元债务逾期未还
9月4日，文化长城(300089。SZ)公告称，截至目前，其逾期债务本金共计4.95亿元，占公司2019年度经审计净资产的147.82%。
同时，文化长城也收到了深交所的监管函。
监管函显示，自2018以来，文化长城未及时披露重大资产重组进展情况；未及时披露重大股权交易进展情况的；未及时披露公司控股股东、实际控制人及其一致行动人股份被司法冻结的情况。
据悉，文化长城实际控制人蔡廷祥持有的股份分别于2020年7月17日、2013日、2020年2月、2004年4月14日被相关法院冻结，占公司总股本的29.82%，占其股份的100%。
债务逾期，股份被冻结，种种迹象揭示了文化长城债务危机的严重性。
《小债看盘》注意到，这家上市公司以艺术陶瓷起家，后以“陶瓷+教育”双主业发展，并于2019陷入危机。
当年7月，中证鹏远将其主体信用评级由AA-下调至BBB，评级展望为“负面”。
02
破产重组
官网显示，文化长城始建于1996。创业初期主要从事各类高端创意工艺品和日用陶瓷的研发、制造和销售。2010年6月在深交所创业板上市，成为国内首家在创业板上市的创意艺术陶瓷企业。
近年来，文化长城大力拓展教育领域，形成了“陶瓷+教育”的发展模式。
从股权结构来看，文化长城股权分散，自然人蔡廷祥作为公司控股股东直接持有29.82%的股份，也是公司的实际控制人。
2016年以来，由于跨界教育领域，文化长城盈利能力飙升，尤其是2065 438+06年扣非净利润高达2.03亿元。
然而，巅峰过后，却跌落悬崖。2019年，由于大额资产减值损失，文化长城业绩由盈转亏，亏损65438+7200万元；今年上半年继续亏损4936.1万元，经营性现金流持续流出。
值得注意的是，文化长城2018财务报告被出具了“无法表示意见”的审计报告。若公司2019财务会计报告继续被出具“否定或无法表示意见”的审计报告，深交所将暂停其股票上市。
报告期末，文化长城资产总额为20.27亿元，负债总额为654.38+0.742亿元，归属于上市公司股东的净资产为2.85亿元，资产负债率达到85.93%。
2018以来，文化长城的财务杠杆水平飙升，流动资产已经无法覆盖流动负债。其他应付款快速增长，债务风险悬在头顶。
截至今年6月末，文化长城的负债均为流动负债，主要为其他应付款和短期借款，其一年内到期的短期负债为865，438+05万元。
而文化长城账户里的资金只有5587438+0，000元。438+08自2065年以来，自有资金已无法覆盖短期负债，债务短期风险巨大。
由于大量债务到期，获得的贷款额减少。2019二季度以来，文化长城的融资现金流由净流入转为净流出，说明其外部融资环境恶化。
在融资渠道上，文化长城的渠道相对较窄。历史上除了发债和借款，还有四种应收账款融资、三种定增和股权质押融资。
截至2018年末，文化长城实际控制人蔡廷祥已质押1.41亿股，占其股份的98.44%。其妻吴丹竹65，438+04，850，000股全部质押，其质押的股份已全部达到平仓线，存在被动减持风险。
业绩亏损，资金枯竭，外部融资受阻，全部股份质押，文化长城的资金腾挪空间可以说非常紧张。
于是2019文化长城逾期债务、官司不断等负面新闻接踵而至。
公开资料显示，目前，文化长城被数十起诉讼所困扰，其主要原因是股权转让纠纷；今年以来，已有5笔执行人记录，执行标的总额高达8000多万元；2019年已两次被列为失信被执行人，实际控制人蔡廷祥两次被限制高消费。
在债务危机未解决的情况下，文化长城今年已被债权人申请破产重整。
今年3月，债权人天津玉美瑞科技中心(有限合伙)向广东省潮州市中级人民法院申请对文化长城进行破产重整，案号为(2020)粤51坡申3号，但案件至今仍无进一步进展。
那么，被誉为“创意陶瓷第一股”的文化长城是如何一步步陷入债务泥潭，走向危机深渊的呢？这要从跨国并购说起。
03
跨国并购
广东潮州是一座历史文化名城，有“中国瓷都”的称号。
1990年，25岁的英语老师蔡廷祥抵挡不住时代潮流，率先下海经商，打开市场，做贸易，成为潮州第一个勇敢吃螃蟹的人。
两年后，蔡廷相在家乡彩龙创办了潮州长城陶瓷厂。由于他的远见卓识和先发制人，蔡廷祥在国内同类企业意识到之前，已经成功获得了一批国外订单，打开了国际市场。
从1998开始，蔡廷祥开始了大操作。
据悉，蔡廷祥每年花费300多万元参加一年两次的广交会和一些外贸交易会。同时，他突破了“单干”的陶瓷作坊形式，借助瓷都镇的优势，以松散的联系形式联合了20多家陶瓷生产企业，建立了以长城为核心的陶瓷生产基地。
2010年6月，文化长城在深交所创业板上市，成为国内首家在创业板上市的创意艺术陶瓷企业，一时间风光无限。
但上市后，文化长城业绩持续低迷。为了扭转困局，蔡廷相想到了跨国并购。
2065438+2006年7月，文化长城以现金支付及发行股份方式，以5.76亿元收购联讯教育80%股权。同年，再次以现金方式收购智游震龙100%股权，交易价格为3亿元。
一年后，文化长城启动了2017年最大的教育资本收购。其以发行股份及支付现金的方式购买翡翠教育100%股权，交易价格为1575万元。
值得注意的是，这三次高溢价并购让文化长城积累了8.67亿的商誉，占其净资产的近50%。
后来，文化长城先后投资或收购了Yingsheng.com、惠科教育等公司，业务涉及教育信息化、职业院校实训室、职业培训机构、企业培训平台等多个领域。
一系列的并购使得文化长城业绩飙升。2016年，其净利润从12.39万元快速增长至13.7万元，一年内增长了10倍。
然而，短暂的甜蜜期过后，2019年风云突变，长城收购的翡翠教育和联讯教育相继失控，两家子公司财务报表不再合并。当年长城归母净利润为65438+7200万元。
此外，文化长城收购杰德教育时承诺的现金对价，本应在2065438+2008年6月底支付完毕，仍有6.3亿元未完成，这也引起了杰德教育众多股东的诉讼。
同时，文化长城多次质押联讯教育股权和资产，先后为文化长城获得5亿多贷款，部分甚至违约。
业内人士认为，文化长城的并购目的并不简单，其转型路径甚至被解读为大股东套现路径，实际控制人在减持和质押股份方面也毫不手软。
如今，实际控制人套现后，文化长城只剩下一个空壳等待重组。