赛利普:国内模拟芯片的绝对领导者，一个不合时宜的好公司

Siripu，一个生不逢时的好公司。

公司是国内模拟芯片的绝对王者，业界有北盛邦、南思瑞普之说，业界对公司的行业地位评价很高。但该公司去年被华为强制入股后，营收结构异常。去年华为占营业收入的57%，今年上半年占70%。受华为915芯片禁令限制，该公司最近停止向华为供货。在最悲观的情况下，第四季度及以后解禁前，华为营收为零。

根据公司披露的数据可以算出，今年上半年，华为营收231亿，其他客户合计0.71亿，所以在华为解禁前，公司营收肯定已经崩盘。只是有点欣慰的是公司其他客户的收入增长很快。上半年华为客户端收入增长300%，其他客户端增长80%。预计其他客户的收入增速可以维持，但预计费用率会上升，净利率会有一定程度的下降，这从三季度的业绩预告中也可以看出。

最乐观的情况下，假设华为不受影响，公司市值估计为盛邦股份的2/3(盛邦股份来自华为的收入为15%)，即市值300亿；

最悲观的情况，假设华为营收为零，但公司明年营收增速预计达到100%，但净利率下降到30%，那么明年营收约为2.8-3亿，净利润约为8400-9000万。这种情况下可以像盛邦一样给160PE，对应的市值是65438。

得出公司市值可能在130-300亿之间大幅波动。

昨日公司最低市值跌至6543.8+06亿，仍有一定安全边际。今天大幅反弹，市值变得相对合理。关注后续华为禁令的进展。(华为芯片供应的改善也是其催化剂。)