急求中远集团资产证券化案例全文

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一.导言

国内已经成功实施的资产证券化项目有:中远集团的航运收益资产证券化、CIMC集团的应收账款资产证券化、珠海高速未来收益资产证券化等。其中，中远集团通过资产证券化融资渠道获得的资金约为5.5亿美元，珠海高速约为2亿美元，CIMC集团约为8000万美元。在这三个资产证券化案例中，外资投行都是证券化项目的主承销商。目前国内还没有一家证券公司实际操作过资产证券化项目，中国证券公司在资产证券化方面积累的经验和知识还处于初级阶段，需要借鉴国内投行的经验。本文是笔者在中远集团资产证券化项目中与参与方交流后的一些新的体会和认识。

二、中远集团的基本介绍

中远集团是以国际航运为主业，集船舶代理、货运代理、航空货运代理、码头仓储、内陆运输、贸易、工业、金融、保险、房地产开发、旅游、劳务输出、高等教育等业务于一体的大型企业集团，是国家确定的56家大型试点企业集团之一。中远集团在全国各地都有自己的企业和网点，其中广州、上海、青岛、大连、天津等地的远洋运输企业已成为颇具实力的区域性公司。此外，中远集团在全球38个国家和地区设有自己的代理机构或公司，在全球150多个国家和地区的1100多个港口设有自己的代理机构，形成了以北京为中心，以香港、美国、德国、日本、澳大利亚、新加坡为区域副中心的跨国经营网络。

三。中远集团融资方式介绍

1.商业票据

中国远洋运输(集团)总公司一直在美国资本市场持续发行商业票据，最长期限为270天。以组成银团的方式分销，信用证作为发行商业票据的担保。2000年2月2日，中远集团商业票据展期签字仪式在纽约成功举行，成为中远集团进入新千年后的第一个融资项目。意大利锡耶纳银行、美国银行、花旗银行、第一美国银行和大通银行，以及中国银行和中国交通银行的代表出席了仪式并签署了相关合同。

2.资产支持证券

在东南亚金融危机的冲击下，商业票据融资渠道的融资功能被大大削弱。中远集团在1997一次性发行3亿美元资产支持证券，期限7年。并在1999发行了2.5亿美元的资产支持证券，期限为5年。与商业票据相比，资产支持证券的发行期限更长，不需要持续发行，其融资成本低于通过商业票据发行的成本。

四。中远集团资产证券化项目介绍

(1)中远集团子公司资产发行支持流程图如下。

操作步骤和说明:

1.未来几年，中远集团旗下子公司将以持续的形式为客户提供远洋运输服务，获得收入稳定、资产质量良好的运输收入流。

2.投资银行(大通银行)作为中远集团某子公司的投资银行顾问，分析中远集团某子公司前几年的经营情况，以未来的运费收入作为资产支持证券的资产池，并建立相应的协议和文本。

3.这家投资银行在开曼群岛设立了一个特设信托机构。特设信托机构是独立法人，因为注册地在开曼群岛，所以享受免税待遇，但本质上是一个空壳公司。

4.中远集团的一家子公司将未来几年向客户出售的未来运输收入以协议方式出售给一家特设的信托机构。

5.中远集团为特设信托机构发行资产支持证券提供担保。

6.特设信托机构在美国资本市场发行资产支持证券。

7.作为发行资产支持证券的主承销商，投资银行在美国资本市场寻找投资者。

8.地方和国家外汇管理局负责协调和审批发行资产支持证券涉及的外汇事宜。

9.获得中国金融监管机构的批准，包括中国人民银行、国家计划委员会和中国证券监督管理委员会。

(2)中远集团子公司发行的资产支持证券现金流量表:

1.资产支持证券的投资者在美国资本市场购买资产支持证券，将资产支持证券的收益转入专门信托机构的账户(即商业银行的CACSO账户)。

2.特设信托机构将通过商业银行的账户将发行资产支持证券的收入转移到CACSO集团子公司的账户上。

3.中远集团的一家子公司把承销费和律师费转到了投行和律师事务所的账户上。

4.未来，中远集团下属公司的客户将根据协议和合同向商业银行的CACSO账户支付运输费。该商业银行账户是根据公告中的约定设立的，中远集团下属子公司不能随意动用该资金账户中的资金。

5.通过商业银行CACSO账户向资产支持证券投资者支付已发行资产支持证券的本息，支付方式按公告中的协议约定。

6.商业银行账户在向资产支持证券投资者支付本息后仍有盈余的，将盈余支付给中远集团某子公司。

7.托管公司监管商业银行CACSO账户的全过程。

(三)中远集团发行的资产支持证券的特点

1.中远集团的子公司以私募的形式在美国资本市场发行资产支持证券。通常公开资本市场的融资渠道有:二级市场发行、向机构投资者定向增发和场外交易系统发行。以中远集团为例，由于机构投资者的参与，发行的交易成本较低。

2.中远集团子公司在美国资本市场成功发行资产支持证券。其中一个重要原因是，中远集团的子公司是全球性企业，很多客户是外资机构，取得的货运收入以美元等硬通货结算。发行过程中涉及的外汇障碍少，不会造成外汇平衡的问题，更容易通过国家外汇管理局的审批。

3.在美国资本市场，获得良好的信用评级是发行资产支持证券的难点和重点。这种情况下，在设计资产支持证券的资产池时，选择信用可靠的大公司的未来运费收入作为资产池；在设计发行规模时，应适用超额抵押的形式(即纳入资产池的资产超过已发行资产支持证券的利息和本金)；该项目由中远集团公司担保；在发行过程中，聘请了美国资本市场知名投行作为投行顾问和主承销商；因此，本案发行的资产支持证券为BBB以上的投资级证券。

4.在这种情况下，在开曼群岛设立了一个特设信托机构。由于开曼群岛是免税天堂，发行资产支持证券涉及的营业税和印花税被减免，大大降低了这个项目的融资成本。同时，由于设立了专门的信托机构，在资产支持证券发行的交易结构中采用了“真实出售”的流程，实现了破产隔离，提高了发行证券的信用等级。

5.通过资产支持证券融资，保证了中远集团下属企业的长期资金来源，支付的资金成本低。

6.商业银行在资产支持证券融资交易结构中设立的CACSO账户相对独立，由托管公司监管。

7.在这种情况下，和一般的资产证券化案例一样，相比商业票据和商业贷款的形式，资产负债率可以大大降低。

8.通过投行的参与，对公司未来的货运收入进行统计分析，制定新的管理规范，可以大大提高公司的管理水平。

动词 （verb的缩写）结论

摘要:通过对中远集团的实地调研，分析了中远集团资产证券化项目的运作流程、步骤和资本运作过程，总结了项目的运作特点，为资产证券化方案的设计提供了有益的经验。