维维控股有限公司

来源|马也财经

接到上交所问询半个月后，维维股份(600300。SH)最后公布了对关联交易和资金占用问题的回复。

交易中有什么问题？钱去哪了？关于多元化、跨界的维维豆奶，有越来越多的问题需要解答。

维维股份从品牌推出之初就经历了高速发展期，2000年在上交所成功上市后成为国内名副其实的“豆浆大王”。然而，维维股份并不满足于大豆领域，而是从单一的战略布局开始多元化。也就是说，在其多元化的征程中，商誉频频爆炸，投资屡屡失败。

一般来说，商誉是指双方协商的购买价格通常高于公允价值，差额算作商誉。那么维维股份的商誉是如何打雷的呢？首先，仅从维维股份的投资方向看商誉。

维维多元化征程的第一步是进入葡萄酒行业。

2006年初开始涉足白酒领域，以8000万元的对价收购双沟酒业38.27%的股权。到2008年底，持股比例达到40.59%。2009年，维维股份出售盈利的双沟酒业，随后维维股份以3.48亿元收购枝江酒业565，438+0%股份，产生商誉6884.77万元。

但2014年，由于枝江酒业亏损，业绩大幅下滑，维维股份减值商誉10万元。2017年，维维股份进一步计提枝江酒业商誉减值损失1800000元。

维维还在2065，438+02年收购了贵州汾酒酒业565，438+0%的股权，然而贵州汾酒在合并第一年就亏损了65，438+02，965，000元。维维股份并没有放弃葡萄酒行业。2013收购徐州天街酒业100%股权。天街酒业也在合并第一年亏损97.62万元。

事实上，葡萄酒行业长期以来一直是维维股份的短板。

2018 12 11、维维股份公告称，已与维维集团签署《股权转让协议》，以2.75亿元的价格向维维集团转让贵州汾酒股份有限公司55%的股权，剥离其亏损资产。至此，“戒酒”模式正式开启。

除了葡萄酒行业，维维股份还努力在许多领域扩大其版图，如烟草、葡萄酒、茶叶、食品、医药、金融、房地产和工厂等。跨界的广度不禁让人感到尴尬，成果寥寥，甚至失败。

如2013，12，维维股份以7650万元的对价收购怡清源茶业51%股权。但2015年，怡清源茶叶净利润亏损15900000元，维维股份计提商誉减值17500000元。并且在2016年完成了商誉的全部减值。

从成本上，不难看出当年的“维维豆浆”已经与维维股份20年来的发展布局渐行渐远。维维股份成本上升，主营业务收入增长有限。

从2000年开始，薇薇的股票策略从单一转为多元化后，一直处于碰壁状态。收购和投入成本增加，但营收一直处于负增长阶段。

被收购子公司业绩不佳甚至亏损，不仅会直接反映在年度合并财务报表上，还会导致商誉减值，从而对年度业绩形成双重打击。所以商誉减值早就埋下了伏笔。

公司经营的不稳定直接体现在股票上。从2017到2018年末，维维股份市值“减半”。与10.28元的发行价相比，维维股份股价跌幅超过60%。

维维股份年报显示，2018三、四季度归母净利润分别为亏损3505万元、亏损65438+2800万元。2065438+2009年一季度，公司扣非后净利润也同比下降71.24%。

对于上交所关于三季度业绩下滑的问询，维维股份和中介机构解释为外部因素所致。由于销售的季节性特点和南北差异，第三季度是销售淡季。2019年一季度，贵州汾酒酒业撤并范围减少1，028，438+0，000元。

而就在这种情况下，维维股份的大股东波鸿和风、张琳也在不断减持。

维维股份将上述情况解读为锁定价格，降低成本，所以增加了预付款。

然而，资金紧缺的维维股份选择花费大量预付款真的只是为了降低成本吗？

从天眼查的资料中可以看到，徐州正和食品饮料公司是维维股份的参股公司，徐州正和食品饮料公司持有密山金源油脂有限公司70%的股份..

另一方面，持有徐州正和食品饮料有限公司100%股权的金兰置地有限公司也与维维关系密切。2002年，维维创新与金兰置地联合成立了“维维金兰”。

而且这么大的投资金额并没有经过董事会和股东大会的决策程序，也没有在临时公告中单独披露。

由于这种复杂的关系，监管机构和投资者难免会质疑维维股份巨额预付款的真实性。

更让监管层不解的是，到2018年末，维维股份的资产负债率接近65%，但炒股票还是要花很多钱。为此，上交所对此提出质疑，并在问询函中提问。

从财报中可以看到维维股份的借款和收入情况。2018四季度末，各类金融机构贷款余额40亿元，四季度利息支出6997.3万元。

从公司近年公布的年末公允价值变动情况来看，2014年度盈利1.15亿元，2015年度盈利0.54亿元，2016年度亏损0.79亿元，2017年度末无头寸。2018年亏损5700万，几乎没有剩余利润。

那么薇薇炒股巨亏8600万是怎么算出来的呢？根据维维股份向上交所提供的补充资料，处置股份损失2883.66万元，公允价值变动损益-5735.30万元，合计-8665.4388+08.96万元。

那么这种收益率小于贷款利息的交易划算吗？

在四面楚歌的形势下，维维股份早在2015就走出了战略调整，维维股份拟将公司从其他领域剥离，回归“生态农业、大粮大食品”主业。那么薇薇能否打破僵局，重拾“万家好”呢？

报告显示，目前维维股份借款及利息支出较多，直接影响净利润亏损。维维股份能否成功打破僵局，可能还需要观察。

财报显示，维维股份主营固体饮料、初级加工食品、动植物蛋白饮料、茶业、枝江酒业等。其中最主要的盈利项目是“维维豆奶”，占比53%，在烟酒等领域的收入很少，可见回归战略意愿突出。

说到豆奶，还有一家公司不得不提，那就是香港维他奶，它在这10年里以“更深更广”的经营策略打开了中国内地市场。截至目前，中国大陆是维他奶最大、最重要的市场，年营收贡献占比超过60%。今年3月底，维他奶国际2018财年报告中，公司营业收入为64.65亿港元，来自中国大陆的营业收入为37亿港元，占公司总收入的57.23%。