预计三季度券商业绩将同比下滑，业务转型要等冬天过去。
在市场景气度偏弱的背景下，各非银研究团队的一致认识是，预计三季度券商业绩将较去年同期大幅下滑；悲观的观点甚至预测，上市券商第三季度调整后净利润可能同比下降56%，这将进一步影响今年前三季度证券行业的整体业绩。
今年三季度，股市进一步下跌，交易量持续萎缩，基金发行处于低位，券商自营和经纪业务首当其冲。正因如此，客户导向型机构的业务因其较强的业绩稳定性而备受业内关注，自营业务方向进展较好的券商也被认为表现出更大的韧性。在这个下行周期中，一场掉头赛跑在证券公司悄然开始。
第三季度压力依然很大。
刚刚过去的第三季度，a股市场业绩和情绪下滑，交投疲软。三季度a股日均成交9128亿元，同比下降30%；新发行公募基金份额309654.38+亿份，同比下降55%。年内，两融余额也趋于下降，股票规模持续萎缩。尽管IPO和公募基金仍在稳步增长，但仍难以减轻证券业的整体压力。
受市场行情和2021同期业绩基数较高影响，国泰君安非银金融首席分析师刘新齐预计，今年前三季度上市券商净利润同比下降37%，前三季度41上市券商调整后营业收入同比下降29%至2716亿元，上市券商净利润同比下降37%其中，第三季度调整后营收同比下降45%，归母净利润同比下降56%。
在他看来，投资业务是券商业绩下滑的主要因素。从上市券商各项业务收入对前三季度营收下滑的贡献来看，预计投资业务对调整后营业收入下滑的贡献最大，占比76.28%。投资业务主要受市场疲软影响，导致投资回报率下降，2021同期业绩基数较高。
西部证券非银首席分析师罗祖辉相对不那么悲观。据他判断，今年前三季度，证券行业实现净利润654.38+0273.45亿元，同比下降654.38+02%。其中，预计三季度净利润4665438+5000万元，同比下降14%，环比下降12%。其中经纪业务和自营业务预期收入分别下降13%和29%，是两个主要因素。
也是业务线预测的。广发证券首席非银分析师陈辅预计，今年三季度经纪业务、投资收益、净利息业务、资产管理业务和投行业务分别为-34%、-10%、-6%、-10%和+7%。在这种情况下，券商前三季度营收和净利润将同比下降65，438+03%--如果考虑替代子公司的业绩，合并报表下业绩下滑幅度更大。
业务转型等待冬天过去。
“市场回调给投资业务带来了很大压力，以衍生品为代表的客户导向型业务成为业绩分水岭。”刘新齐明确表示，市场回调导致的投资回报率下降是投资收益下降的主要原因，金融资产规模仍在上升。预计投资收益同比下降665，438+0.94%至565，438+0.563亿元。今年以来，多家券商积极开展衍生品业务。预计衍生品等面向客户的业务仍将是券商三季度业绩的分水岭。该业务占比高的券商，稳定性会更强，投资收益下降幅度会更小。
华创证券首席非银分析师徐康也提到了衍生品业务可以有效支持券商自营业务的观点。根据股票型基金和债券型基金的收益率，他推测三季度券商自营业务收益率约为-1.7%。参考过去一个季度，由于自营交易中定向自营交易占比相对较低，衍生业务提供稳健支撑，实际收益率趋于走低。最后，预计三季度自营交易收益率可能为0.5%，对应总投资收益+公允价值变动226亿元，同比下降33.8%。
前几年在行业上行区间，证券公司拼过去后筹钱补血，在自营市场投入大量资金。在平稳的市场中，自营投资在经纪业务中的比重逐渐超过经纪业务，甚至出现了部分券商。一个投资部门的利润超过了公司的整体利润。
但当潮水退去，以前的盈利模式难以为继，机构业务、理财业务、衍生品业务等受市况影响较小的业务开始表现出惊人的韧性，背水一战的券商迅速稳住了逆市步伐。
罗祖辉认为，目前券商板块估值处于历史底部，或将充分反映前期的利空因素，如再融资、费率下调、业绩下滑等。配置价值凸显，政策落地有望带动券商估值回升。理财业务仍是券商转型的重点方向，短期市场调整不影响行业中长期发展逻辑。
“(当前)市场活跃度已经处于低位，券商板块估值充分反映了悲观预期。PB估值近五年处于1%分位数水平。后续经济企稳、外围形势放缓、全面注册制有望带来板块催化。”开源证券非银金融团队也表示，证券、基金行业费率相对市场化，政策长期影响较小。建议短期内关注合理盈利公募的进展和政策信号。
结合行业监管趋势，陈辅提到，资本市场的平稳运行和改革的深化正在进行中，这体现在融资端稳步推进注册制的准备工作。全面注册制有望为经纪业务的发展开辟新的空间，提振业绩。投资端稳步推进互联互通开放，内地与香港金融市场互联互通机制向更深层次发展。中介机构稳步推进业务创新，科创板推动做市业绩提升，衍生品创新品种优化市场功能。