如何减轻管理多元化对企业价值的损害

多元化对企业的积极影响

(1)协同效应。多元化可以通过对公司生产经营管理各阶段资源的有效配置，合理配置有形和无形资源，使成本将“1+1；2”效果。通过这种协同效应，公司可以充分发挥技术、市场等资源优势，有效利用剩余资源满足多个市场的需求。

(2)风险分散效应。多元化经营可以有效降低公司面临的可分散风险，提高公司的偿债能力和抗风险能力，减少企业的利润波动，稳定企业的收益。同时，多元化还可以转移公司的重心，将公司引入成长性行业，摆脱衰退性行业，降低原有行业带来的风险，促进企业的可持续发展。

(3)交易的内部化效应。多元化经营可以使公司在其经营的几个行业之间进行各种内部交易，减少外部交易带来的价格差异，从而降低经营成本。此外，还可以调度资金流，解决市场效率弱的问题，避免有时因资金不足而放弃一些净现值为正的投资项目。

(4)税盾效应。多元化可以在企业的各种业务之间形成共同的保证，提高企业的偿债能力。如果公司负债增加，增加的负债的利息可以在税前扣除，企业的应纳税利润也可以减少，从而产生税盾效应。此外，在多元化行业中，一个行业的亏损可以抵消其他盈利行业的应税利润，从而减少部分税收和损失，形成组合保险效应。

(5)贸易壁垒效应。由于多元化的交叉补贴效应，企业可以通过一系列手段建立和利用市场优势，如利用掠夺性定价驱逐现有竞争对手，形成贸易壁垒阻止潜在竞争对手。掠夺性定价损失的利润可以通过交叉补贴的效果来弥补，不会对企业造成很大影响。

1.2多元化给企业带来的负面风险

(1)行业内外风险。由于贸易壁垒的存在，一个行业的进入和退出并不是一个简单的过程，所以多元化经营要想进入或退出一个行业还必须考虑各种问题。在进入时特别注意行业的选择，进入后不断注入后续资源，根据行业的竞争情况不断调整经营策略，为可能的退出设计好渠道。

(2)整体市场风险。由于市场的广泛关联性，虽然多元化分散了风险，但企业尤其是相关多元化行业仍然面临更大范围的整体市场风险。有时，在宏观力量的影响下，如金融危机，企业的多元化可能会增加其经营风险。

(3)财务和效率风险。虽然多元化经营的保险组合效应可以降低经营风险，但跨行业补贴也可能降低企业的整体竞争力和利润效率，增加效率风险。同时，多元化需要大量资金。融资规模过大容易增加负债率，降低偿债能力。跨行业投资也容易被不当使用，导致收益为负，增加金融风险。

(4)资源分散风险。多元化需要一定的资金投入，因此多元化会在一定程度上削弱原有经营行业的资本和管理，不利于拓展企业的核心业务。资源的过度分散容易导致原有产业的迅速弱化，使企业失去原有的核心竞争力，从而导致多元化企业收效甚微。

(5)管理整合风险。由于多样化产品和市场的差异，在各个领域有不同的管理要求。进入的领域越多，管理的难度和程度越大，信息沟通越困难，出错的可能性越大，管理决策的科学性和经济性风险很大。

1.3多元化对企业价值的综合影响

多元化对企业价值的影响是其正效应和负风险共同作用的结果。一般将多元化对企业价值的影响分为折现、溢价和中性，但国内外学者的结论还不是很统一。

比较研究的结论是，多元化只是股东与管理者、大中小股东之间的代理人，所以在研究多元化与企业价值的相关性时必须考虑股权结构。一些实证研究结果表明，多元化程度与企业资产规模、机构、管理层、国有股比例和股权集中度呈负相关，与法人股比例也呈倒U型曲线，其中国有控股公司的倒U型曲线比民营控股公司更明显。

2.尹仲股票多元化经营提升企业价值的实证研究

2.1尹仲股份简介

尹仲股份有限公司(以下简称尹仲股份，股票代码600745)是一家从事房地产开发经营的股份制企业，首发于1996上交所。公司已有十余年历史，品牌是区域内知名度较高的知名楼盘，尤其在苏州昆山、徐州、连云港等地，品牌影响力大，核心竞争力强。尹仲股份自2012实施多元化以来，在2012成为多元化程度最高的，股价也上涨了110%。随着其2012财务报表的公布，有必要重新评估尹仲多元化经营对企业价值的影响。

2.2多元化现状

尹仲股份有限公司于2012年3月开始实施多元化经营。在2012之前，尹仲有限公司一直走专业化管理路线。研究表明，近几年房价大幅上涨，房地产行业主营业务利润突出，不需要多元化。尹仲公司的主营业务从2008年开始由服装行业向房地产开发经营转变，核心竞争力明显。2012随着政策的变化，中央明确要促进房价合理回归，房地产行业不再是高利润行业。在市场格局即将发生重大变化的形势下，许多房地产开发商纷纷涉足其他行业，实施多元化战略。为了获得更大的发展空间和利润来源，尹仲公司保留了原有的房地产主业，并开始逐步涉足其他业务领域，如矿业、医药等。，其中不仅涉及黄金、稀土等矿产，还收购了医药行业的西藏泰达豪盛和清华酒业，领域跨度较大，主要实施无关多元化。根据尹仲股份有限公司近两年的财务数据，其主营业务收入分行业变动情况见表1。

用Dummy，Num，HI和EI来判断尹仲的多样化程度。尹仲有限公司多元化前后，尹仲有限公司多元化程度变化如下:

根据表1、表2及财务报表，尹仲有限公司从201165438年2月开始实施相关多元化经营，签约项目仍为房地产。进入2012后，尹仲股份的多元化迅速上升，业务分布上升到五个部门，各分公司之间的域相关性很小。从上述指标的分析中，我们可以看出尹仲股票的多元化程度在不断提高。由于HI强调高收入部门的重要影响，EI强调低收入部门对指数的整体影响，尹仲股份的多元化正逐步将重心从主营业务转移到多元化的低收入行业。其实也是真的。2012年3月实施多元化经营后，公司不断对所涉及的行业进行增资，从中可以看出重心的变化。

2.3尹仲股份多元化经营对企业价值的影响

2.3.1尹仲股份多元化带来的正面效应

(1)协同效应。尹仲公司在多元化经营过程中，有效利用了主营房地产业务的品牌影响力，合理配置剩余资源，提高了资源利用效率。

(2)风险分散效应。在房地产市场房价得到控制的情况下，尹仲公司通过多元化经营降低其可分配风险，并通过多元化经营引入更具潜力的矿业和医药行业，以分散其主营房地产业务带来的风险。

(3)税盾效应。尹仲有限公司通过多元化经营，提高了负债能力，减少了应纳税利润；同时，尹仲公司还进行了多元化经营，使主业房地产减少的利润被其他两个多元化产业的利润抵消，从而减少了部分税收和损失，产生了交叉补贴效应和组合保险效应。

2.3.2尹仲股票多元化带来的负面风险

(1)行业内外风险。尹仲公司在涉足多元化经营领域时，没有对所涉及的行业进行充分的研究和调查，或者对所涉及的行业没有足够的预见。涉事的清华白酒行业因为塑化剂风波，对其行业产生了大量质疑报道，而十八大以来，多地出台禁酒令，使得白酒行业市场前景黯淡，反而产生了打折效应，不利于企业提升企业价值。

(2)整体市场风险。随着中央明确坚持房地产调控政策，将促进房价合理回归，促进房地产市场健康发展。房地产市场调控仍将持续，政府限购和银行贷款将直接影响公司房地产业务，存在政策风险；随着又一个五年规划的开始，不同城市有不同的规划，不同城市的房市表现趋于分化。过去传统的销售周期可能会被各地不同的政策打乱，城市的预期也会发生变化，这就有市场风险；因为房地产行业还是一个高利润的行业，行业之间的竞争还是会很激烈，行业存在一定的风险。

(3)财务和效率风险。尹仲股份的多元化涉及行业跨度巨大，容易降低整体盈利效率，并可能增加效率风险；同时，多元化经营不断涉足各个行业，负债率极高，保持在80%以上。但酒业运用不当，会增加公司的财务风险。而且随着国家宏观调控和银行准备金率、基准利率的变化，物价指数缓慢回升，货币政策仍可微调，仍存在一定的金融风险。

(4)管理整合风险。尹仲有限公司的多元化经营进入了很多领域，管理的难度和程度也很大，决策的科学性和经济性也存在很大的风险。

2.3.3尹仲股份多元化经营对企业价值的综合影响

基于尹仲股份多元化经营带来的正面效应和负面风险，在房地产行业前景不佳的情况下，虽然企业价值短期内有所下降，资产利润率不高，股东投资回报率不高，但公司未来盈利能力和成长能力有所提升，发展前景良好，投资价值有提升空间。因此，多元化在短时间内对尹仲股票有折价效应；长期来看，由于企业发展前景上升，存在溢价效应。

另外，从尹仲的研究中发现，尹仲的多元化程度与净资产收益率、净资产收益率和每股收益负相关，即多元化的折价现象。多元化程度越高，企业价值越低；而尹仲股票的多元化程度与托宾Q、市盈率、营销率正相关，即多元化程度越高，成长能力、发展前景、投资价值越高。因此，在评价多元化对企业价值的影响时，需要综合考虑各个指标的侧重点，结合公司和行业的实际情况，才能得出审慎的结论。

3尹仲股份有限公司合理运用多元化经营提高企业价值的建议

尽管尹仲有限公司多元化后企业价值的未来市场潜力有所增加，但其多元化仍给企业价值带来负面风险。只有解决了这些问题，多元化所产生的溢价效应才能显现出来。

3.1多方控制负面风险

针对尹仲有限公司可能出现的各种风险，公司需要进行综合比较和辩证分析，充分考虑并合理防范风险。在政策风险方面，公司需要合理解读政府政策，合理预测未来政策变化的方向，并及时调整；在市场风险方面，公司需要加强市场监测，及时调整营销策略，确保销售计划的完成；行业风险方面，公司需要保持原有房地产行业的核心竞争力并不断提升；财务风险方面，公司需要加快自身销售回款，合理安排未来融资计划，确保资金链不断裂。

3.2研究相关行业

针对尹仲股份有限公司涉足行业的预见性不足所导致的问题，公司需要充分研究所涉及的行业，研究公司涉足时所面临的各种条件和机会，所涉及行业的盈利能力和成长能力，分析其竞争态势、与主营业务的相关性及其他相关因素，从而充分了解所涉及行业的实际情况。 为企业多元化的成功增加砝码，同时不断注入后续资源，熟悉行业的方方面面。

3.3合理控制债务水平

鉴于尹仲股份有限公司资产负债率较高，公司应根据外部环境的变化，不断调整财务结构，努力将资产负债率保持在合理水平。同时，公司需要控制和评估其多元化，及时观察其多元化的效果，并准备随时改变其多元化计划。

3.4优化多战略组合

鉴于尹仲的主营业务优势不明显，存在各种风险，公司应不断将发展重点转向其他行业。目前，尹仲公司的发展战略是房地产、矿业和医药并举，同时稳步发展房地产开发业务，进一步拓展矿业业务，加快医药产业发展。但仍需考虑自身条件和成熟机会，对所涉及的行业进行充分研究，合理调整多元化行业的投资比例，防止盲目多元化。

3.5培育核心竞争力

核心竞争力是所有公司成功的关键，它对企业价值贡献巨大。无论经营范围涉及多少行业，企业都要以自己的核心能力为核心，在此基础上兼顾多元化。因此，尹仲股份有限公司无论是否改变经营重心，都应该培育自己的核心竞争力。公司要在房地产行业有一定优势的情况下，不断培育自己的品牌竞争力，带动所涉及行业的竞争力，发展到一定程度后再改变业务重心。

3.6选择合适的操作模式

从公司多元化来看，房地产行业选取的130家上市公司中，仍有69家公司没有多元化。因此，企业在进行多元化经营时，要充分考虑各方面的问题，寻求自己的利益，找到自己的经营方法，不能盲目实施多元化经营，要找到合理的方案来处理各方面的问题，从而提高企业价值。