英国私募slq0是2015。

1.英国基金的发展历程及现状

作为一种服务于普通大众的社会化理财工具，基金起源于英国，其发展过程如下:

截至2012年末，英国基金业管理资产规模为9388亿美元，全球排名第七。按基金分类，单位信托总资产已达2773亿美元，数量达到529只，分别占英国基金总资产的13.48%和10%。投资信托基金仍是封闭式基金的主流，仅占基金总额的5%，占英国总资产的3.42%。英国的OEIC比例为35%，仅次于排名第一、占比47%的开放式养老基金，成为机构投资者、散户、私人投资者的首选。

从基金投资资产结构类型来看，股票型基金占主导，占比56%，固定收益类基金占比25%，低于全球平均水平，其他投资基金占比不到20%。从销售渠道来看，其渠道构成也体现出多元化的特点，形成了全方位、立体化的基金营销体系，主要包括基金公司直销、银行代销、财务顾问、机构账户、私人银行等。

金融危机后，独立财务顾问(IFA)渠道逐渐取代了银行的代理销售。目前，英国共有11000多家理财顾问公司，理财顾问超过3万人，通过他们销售的基金占零售总额的80%，占总销售额的50%以上。

2.英国基金业的发展经验

(1)自律协会以保护全体投资者为中心，为基金行业的发展做出了重要贡献。

英国* * *共同基金的具体投资管理实体是各类民间管理协会，如* * *共同基金协会、投资顾问协会、投资信托协会、基金经理协会、证券投资协会等。协会通过对会员的审查进行自律管理。任何从事* *有资金业务的个人或机构，都需要取得* *有资金的会员资格。协会有权取消任何违反规定的会员的会员资格，使其不能再用资金从事* * *的业务。

协会通过风险控制来约束共同基金的投资，有效保护投资者的利益，自律协会的作用有利于维护基金行业的长期稳定和规范；便于政府进行宏观指导和调控，具有充分的灵活性和弹性。

(2)以市场和投资者需求为导向，为创新提供法律支持，完善市场监管，促进市场稳定发展。英国的经验表明，契约型基金的发展离不开外力的规范和监管，各项制度和规定是保证基金良好资本市场健康发展的前提。

(3)鼓励、培养和监督独立理财顾问，促进了基金理财向个人投资者的普及。

为确保IFA建议的客观性和中立性，英国金融服务管理局(FSA)要求其监管下的投资咨询公司和独立财务顾问都必须具备有效的内部投诉处理程序，并通过实施独立财务顾问的分级资格管理和保证金制度等措施，使财务顾问在向客户推荐产品时能够充分了解其需求和投资情况，匹配其风险预期，并提供书面报告。发达的独立理财顾问渠道是英国基金市场高度发展的原因之一。

3.英国基金业发展的启示

* * *与受托人的基金治理结构存在矛盾。根据英国1986金融服务法案第81节的规定，传统信托法中受托人的职责由信托基金中的基金管理人和基金托管人共同承担。基金管理人是信托基金的管理受托人，基金托管人是信托基金的托管受托人。

虽然由于英国模式中“* * *与受托人”的存在，基金份额持有人的权益可以得到一定程度的保障，但基金管理人与基金资产托管人的权利归属却难以明确，从而产生模糊地带，难以明确划分责任。同时，由于管理人不是信托关系的当事人，不受信托法的调整，相应地，投资者对管理人的权利也不受信托法的保护。

二、私募的发展经验和趋势

1.私募股权投资

英国私募股权基金的发展有以下特点:

第一，在英国，有限合伙制私募基金的设立程序比较简单，不作为企业法人单独纳税，所以有限合伙制是英国的主流模式。

第二，与美国相比，英国私募股权基金的投资领域更倾向于企业扩张期和管理层收购期，投资项目更倾向于主流行业。

第三，在资金来源方面，银行是主要供应商，外资也因税收优惠成为英国私募基金的重要资金来源。

第四，在退出方面，由于欧洲资本市场发展水平不同，上市难度较大，所以私募基金多采用并购或回购的方式。

(1)英国PE发展经验

第一，持续的优惠政策极大的促进了PE的发展。优惠政策主要包括推出信用担保计划、放宽投资管制、制定鼓励风险投资的税收政策等。

第二，PE市场监管以行业自律为主，法律监管处于次要地位。英国1986的金融服务法案也在自律的基础上建立了两级监管体系，直接管理私募基金的自律组织是英国私募投资基金协会。由于宽松的环境和政策，再加上严格自律的传统(严格的协议和章程)，英国私募基金可以自由发展，规范运作，成本较低。

(2)英国体育的发展趋势

一是完善多层次资本市场体系，大力发展PE项目退出和交易的场所。1995年6月，伦敦证券交易所成立了二板市场(AIM)。主要特点是上市标准低，但公司信息充分披露并公开，投资者可自行选择。AIM只有40条规则，简洁明了但必须严格遵守。

此外，还有非上市股票市场(OFEX)，这是一个非上市公司的股票交易市场，为更多的初级中小企业提供融资服务。其目的是为那些未在伦敦证券交易所主板上市的公司建立一个市场，或旨在出售其股票和筹集资金。通过市场培育，在OFEX上市的公司可以根据相应的规则进入AIM交易。

(2)加强风险监控。

最近英国很多大公司被私募公司兼并，银行大量贷款给一些私募公司的做法引发争议。由于私募股权公司在英国经济中的重要性越来越大，市场上出现了滥用金融工具、过度使用杠杆效应等现象。

为了遏制这一趋势，2008年，英国金融服务管理局开始监控银行对私募股权公司的贷款。并且金融危机后，英国更加重视对私募股权基金的监管，应该建立高标准、有针对性的私募股权基金信息披露制度。

(3)加快向新兴市场国家拓展。

2008年金融危机后，越来越多的英国股权投资集团看好新兴市场国家，尤其是亚洲和中国的投资机会，纷纷在重点城市设立办事处，积极拓展项目，希望提高投资比例，以分享这些国家高增长带来的收益。

2.对冲基金

(1)对冲基金的发展现状和经验

伦敦是仅次于纽约的第二大“对冲基金”中心，总部设在伦敦的对冲基金有75家，管理着全球约20%的对冲基金和欧洲80%的对冲基金。伦敦目前作为对冲基金的地位得益于:

第一，本地专业知识；

二是贴近客户和市场，资产管理行业强；

第三，完善对冲基金的配套服务。伦敦也是对冲基金服务的领先中心，如管理、主要经纪、托管、审计和经纪服务，具有独特的地理优势。大约一半在伦敦的欧洲投资银行通过伦敦展示他们的业务。

(2)对冲基金的发展趋势

第一，对冲基金客户主体机构化。

随着对冲基金行业的扩张，其投资者结构也发生了新的变化。近年来，机构投资者取代富裕家庭成为对冲基金的主要投资者，投资者结构呈现机构化趋势。机构投资者的投资已经占到对冲基金总资产的30%。数据显示，近40%的主权财富基金已经投资或将投资对冲基金。随着机构投资者对对冲基金行业投资的快速增加，对冲基金的规模将继续快速扩大。

二是监管更加严格。

2007年6月，英国政府率先宣布对对冲基金进行正式监管。对冲基金标准管理委员会于2008年6月5438+10月成立并公布。对对冲基金的监管以加强信息披露、灵活监管措施和文明投资者三大支柱为基础，通过信息披露、估值限制等措施拓展对冲基金行业监管的广度和深度。

第三，对冲基金的地区分布向离岸地区转变。目前，超过50%的对冲基金注册在开曼群岛、英属维尔京群岛和百慕大等离岸司法管辖区，以获得税收优惠和操作便利。

第四，大量对冲基金成立，并逐渐成为对冲基金最重要的投资者之一。

与纯对冲基金相比，FOHF(对冲基金的基金)有以下三个优势:

第一，通过对冲基金基金投资多个对冲基金，可以分散风险；

第二，可以投资不接受新投资的对冲基金，因为很多对冲基金不接受新投资者(也就是合伙人)，而是接受对冲基金基金；

第三，封闭期到期前可以申请特许赎回，这是对冲基金区别于普通投资者的另一项特权。

正是由于这些优势，对冲基金成为投资者和对冲基金之间的桥梁，极大地促进了对冲基金的发展。

3.房地产投资

(1)英国房地产投资信托基金的发展现状及经验

2005年，英国政府发布了REITs立法草案，标志着REITs引入英国。截至2013，1年6月，共有25只REITs***在伦敦上市，总市值为275.58亿英镑。其快速经验有以下几点:

第一，交易所的合理安排保证了REITs的流动性。

伦敦是领先的国际房地产融资中心，房地产市场活跃。同时，伦敦证券交易所也是全球最大的交易所之一，保证了REITs良好的流动性，通过REITs间接投资房地产比直接投资更方便。另外，伦敦证券交易所的交易成本很低，比如印花税只有0.5%，而房地产交易的印花税却高达4%。

第二，REITs的成功需要政府政策的大力推动。

2012年6月，REITs制度的重大变革开始生效，包括取消REITs占租赁物业2%的入门费，降低REITs发行人和投资者的准入门槛，这将有助于吸引国际资本，提高投资者的税后收入，树立国际REITs品牌，对增强REITs的吸引力具有深远意义。

再次，房地产投资信托基金的盈利能力是房地产投资信托基金成功的关键因素。英国REITs对投资者的节税效应是REITs快速发展的重要原因。

(2)英国房地产投资信托基金的发展趋势。

金融危机导致投资者避险情绪上升。现金收益概念的投资策略已经成为资产配置的主流之一。REITs的收益率优于长期公募债券和投资级债券，平均份额利率约为5.5%，也高于其他类型的股票。加上投资标的有稳定的现金流入，因此REITs成为资产配置的重点之一。

4.资产证券化

英国的资产证券化是随着英国金融业的高度发达而发展起来的，所有可以写入合同的现金流都可以证券化。英国的经济证券化率已经达到200%左右。其以下发展经验可供借鉴:

第一，健全的法律体系。最显著的特点是经济关系中的利益公平公正。物权至上、债权至上、信用至上的理念在法律执行中得到充分体现。

第二，发达的金融体系。英国国际金融市场的发展依赖于许多在相关领域具有较高专业技能的专业人士的支持，如律师、会计师、精算师、证券专家和其他专业顾问。中央银行(英格兰银行)、商业银行、投资银行、众多外资银行和各种专业金融公司，以及各种财团和互助协会，都为英国资产证券化提供了可靠的载体和流通空间。

第三，市场规章制度充分满足金融市场参与者的需求。英格兰银行是英国所有授权银行的主要监管者，一些银行的证券和投资活动也受到以证券和投资委员会为首的一个系统的监管，从而为证券交易提供了一个有序的市场。公司可以融资，投资者可以买卖证券，投资者可以咨询专家，准备好一切必要的财务等材料。

第四，巩固的社会信用是有序资产证券化的基础保障。英国的各种银行和建筑协会为客户提供各种支付服务，包括传统的基于票据的方法，以及创新的金融产品或金融衍生品。金融衍生品是在未来买卖股票、债券或货币市场票据等金融票据的各种合约，分为金融期货或金融期权。它们有助于更有效的风险管理，即防止或阻止利率、汇率和证券市场的不利变化。

三、参观公司的感受和体会

1.随着人民币国际化进程的加快和跨境资本流动的逐步放宽，建议参照欧洲UCITS的成功经验，研究制定大中华区同一基金跨境销售、运营和监管的“通行证”。

2.从海外经验来看，大部分另类投资机构的运作方式都是优质的。以公募起家的传统资产管理公司通过并购开展PE、对冲基金、房地产投资等另类业务，并在集团下设立子品牌。包括此次检查在内的CVC是花旗资产管理旗下负责私募股权投资的机构，JardineFlemming是摩根士丹利资产管理旗下负责另类业务的机构。建议研究允许国内公募基金公司通过并购涉足私募股权、对冲基金等另类投资业务。

3.从全球和欧洲市场各种协会的情况来看，基本属于一种矩阵结构，即不同地区有跨业务的协会，不同业务的协会。协会之间的跨国和跨境交流与合作越来越重要。建议加强与地方协会和监管机构的交流与合作。