正邦科技为什么跌得这么惨？
目前南昌中院已决定启动正邦科技的预重整，但后期是否进入重整程序存在不确定性。
公告称，虽然目前还不确定正邦科技最终是否会破产重组，但从公告的字里行间不难看出，正邦科技深陷债务泥潭。
作为曾经的生猪生产大户，随着近年来猪肉价格的大幅下跌，选择在“最强猪周期”顶部大举扩张的正邦科技，今年7月甚至被曝出因无力支付饲料，导致“猪吃猪”。这一切的背后是管理决策的失误。
如今猪肉价格虽然开始回升，但对正邦科技来说其实意义不大。未来，如何理顺债务问题，避免财务问题恶化，是正邦科技的重中之重。
猪周期不可避免的“怪圈”，很大程度上是因为猪周期的“怪圈”。
所谓猪周期，其实就是围绕猪价波动的一个“循环圈”:猪肉价格上涨——能繁母猪存栏量增加——生猪供应量增加——猪肉价格下跌——能繁母猪大量淘汰——生猪供应量减少——猪肉价格上涨。在这个“循环圈”里，一切操作都是围绕猪价展开的。
猪企作为生猪的主要供应商，自然遵循猪周期。猪肉价格上涨，猪企利润也会增加。猪肉价格下跌，猪企利润就会减少。
然而，面对这一经济规律，很多上市猪企为了从同质化严重的同行中脱颖而出，往往选择逆猪周期而动——在猪周期末期或下行时选择逆势扩张，以扩大产能，将猪周期“熨平”，应对猪肉价格下跌带来的利润减少。
理论上，这种逆势扩张的方法看似可行，但存在两个巨大隐患:一是猪企不知道每一轮猪肉的下行期有多长，价格会跌多深，一旦跌破成本价，就会导致巨额亏损；第二是逆势扩张对资金链要求高，一旦资金链断裂，将万劫不复。
回过头来看，正邦科技作为一家上市猪企和江西生猪生产大户，选择了上述逆势扩张的方式，但很遗憾，上面提到的两个隐患，都被正邦科技踩在了脚下。
资料显示，上一轮最强猪周期从2019开始到1，受非洲猪瘟影响。生猪价格从2019开始一路飙升，直到2021开始，随后生猪价格开启“暴跌模式”，从最高的36元/斤跌至65438。
正邦科技选择在2020年底，上一个猪周期结束时扩张。最终2021猪价大跌，导致当年巨亏18819亿。随着巨额业绩亏损的出现，自然是资金链开始紧张，逐渐发展到可能破产重组的现状。
杠杆的“悲剧”当然，除了猪周期，加杠杆是正邦科技陷入困境的另一个重要原因。
事实上，在猪周期下行阶段选择扩张的企业并不少。比如牧源、石闻等猪企，都是在下行周期中选择扩张，但这些猪企最多只是业绩亏损，而不是像正邦科技一样陷入资金链断裂的泥潭，正是因为没有选择加杠杆。
回顾正邦科技前几年的经营，面对上一轮“最强猪周期”，2019年获得猪肉价格上行红利的正邦科技选择在2020年大举扩张。先是在内部提出了“抢母猪、抢猪仔、抢圈地”的策略，后又选择了借道扩张。
2020年6月，正邦科技完成654.38+0.6亿元可转债发行，不久又抛出75亿元非公开发行a股的方案；根据预案内容，其募集的75亿资金中，约28亿元投入生猪养殖，其余用于补充流动资金。
随着正邦科技的扩张，从2021开始，正邦科技的债务总额和资产负债率也在飙升；历年财报数据显示，2020年，正邦科技总负债为34701亿，资产负债率为58.56%。一年后，正邦科技负债总额飙升至431.21亿，资产负债率达到惊人的92.6%，资产负债率飙升30多。
当然，如果猪肉价格能维持在高位，即使债务和资产负债率飙升，正邦科技也不会有太大问题，但偏偏到了2021，猪肉价格开始大幅下跌。此前选择扩张的正邦科技不仅要背负沉重的债务，还不得不面临亏损加剧的尴尬局面。
2022年4月，随着业绩披露，正邦科技业绩毫无悬念地出现“巨亏”。
2021年全年亏损达到惊人的18819亿，几乎一天亏损5000万；此外，2021年，正邦科技现金及现金等价物流出98.94亿，现金及现金等价物从2020年的111.87亿下降到1.87亿，资金链越来越紧张。
可以说，猪周期其实只是外因，内因是正邦科技在2020年选择了“加杠杆”扩大负债，导致了今天的局面。
濒临破产重整的正邦科技现在陷入困境，很像2019退市的雏鹰农牧。
雏鹰农牧作为“中国养猪第一股”，有过辉煌的历史，曾经是行业的绝对龙头；然而，由于连年大规模融资的所谓“多元化”转型，高额的债务和断裂的资金链压垮了这个曾经的养猪户，最终雏鹰农牧忍痛选择了2019退市。
看看今天的正邦科技，虽然不是因为多元化转型，但是最后的结局都很像。
65438年10月25日，正邦科技发布公告称，债权人金洲田丽粮贸以公司不能清偿到期债务，明显缺乏偿债能力，但具有重整价值为由，向法院申请对公司进行破产重整；目前南昌中院已决定启动正邦科技的预重整，但后期是否进入重整程序存在不确定性。
不久后，正邦科技回应称“目前没有重组计划，生产经营正常进行。接下来会继续去产能，出售资产缓解流动性问题”，但26日-28日，正邦科技股价连续暴跌，短短三天下跌20.78%。显然，投资人已经对正邦科技失去了信心。
事实上，面对386.65438亿+0亿的债务，正邦科技除了倒卖资产，几乎没有什么可行的办法。
早在今年8月，正邦科技发布公告称，决定将位于广安市的规模化养殖场以3805.96万元的价格转让给江西增信科技，以偿还对增信科技的债务。
两个月后，正邦科技将蕲春正邦、孝感正邦、习水正邦、淮南正邦、贾汪正邦等5家公司出售给湖北省粮食公司，交易价格为5.39亿元。
然而，尽管出售了这么多子公司，仍未能阻止正邦科技资金链断裂。
如今，正邦科技已所剩无几的宝贵资产。目前最值钱的是500万吨饲料项目，这个项目今年上半年营收4696543.8+0亿，为其带来3.25亿利润。
但作为一家以饲料业务起家的企业，如果出售饲料业务，正邦科技将站在“悬崖”边缘。
从种种迹象来看，正邦科技虽然在努力自救，但面对债务扩张挖下的“巨坑”，目前能打的牌并不多。或许对于这个曾经的养猪大户来说，破产重组是最好的归宿。