刘诗诗《夫妻店》公开超额认购稻草熊超过402倍，影视股IPO“回暖”？
据约斯特沙利文报告显示，以2019首轮播出的电视剧数量来看，稻草熊在中国所有电视剧制作发行商中排名第四，市场份额为6.0%。按营收计算，稻草熊影业排名行业第六，市场份额1.7%。无论从哪个角度看，稻草熊都是影视公司的样本，具有相当的分析参考价值。
深度绑定爱奇艺:“平台X影视公司”的风险与隐患
这是一个漫长而曲折的上市故事。2014，吴奇隆创办稻草熊娱乐。2015 12、刘诗诗200万收购稻草熊影业20%股权、赵10万收购稻草熊影业1%股权。2016年3月，暴风集团拟以108亿元的对价收购稻草熊影业60%股权，刘诗诗将获得共计216万现金股份，是百倍的“嫁妆”。计算出当时稻草熊的估值达到18亿元。但当年6月，证监会以“目标公司盈利能力存在较大不确定性，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》的相关规定”为由，否决了该收购。
在通过被收购的a股上市的梦想破灭后，稻草熊试图联手阿里影业。2016-12，阿里影业基金投资稻草熊A轮，以2.25亿元获得约15%的股份。据此，稻草熊的估值为15亿。随后，阿里影业基金于2065438+2008年8月选择退出。据推测，性能没有达到其要求。
2020年7月20日，稻草熊影业向港交所提交招股书。五个月后，HKEx的网站显示它已经通过了听证会。招股书信息显示，稻草熊控股股东为(58.41%)，其他股东为爱奇艺(19.57%)、刘诗诗(14.8%)、赵(0.79%)、翟芳(6.43%)。根据投票安排，刘小锋可以行使80.43%的投票权。刘诗诗持有的股份是吴奇隆和刘诗诗婚后的财产。据传，曾担任《蜀山之战》、《白发魔女传》等多部在吴奇隆制作的电视剧总制片人的刘小锋为吴奇隆持有股份。
股权结构图涉及一系列项目。比如赵的《楚乔传》、《蜀山之战》、《刘诗诗的《醉玲珑》，都是稻草熊影业出品。从IP资源储备来看，稻草熊目前拥有30个IP，其中原创剧本6个，改编剧本24个。本次上市募集资金的70%将用于剧集制作，重点项目为《浮屠园》、《越歌行》、《公子倾城》等古装剧。
这张股权结构图也表明，爱奇艺作为稻草熊的第二大股东，通过持股实现了深度绑定，不仅是第一大股东，还是第一大客户、主要发行渠道、第一大供应商。其合作关系可以追溯到2015，当时“一剧两星”的政策有利于自制剧和网剧市场的爆发，双方在国内首次开创了“网先后台”的播出模式。2018和2020年，爱奇艺通过子公司金牛控股持股，对稻草熊进行了两轮投资，共计556.544万。
2017年，爱奇艺为稻草熊贡献1.1.6亿元，占公司总收入的21.4%。自2018起，爱奇艺成为稻草熊的最大客户，2018和2019年分别贡献2.45亿元和2.09亿元，占稻草熊总营收的36.0%和27.2%。2020年上半年，爱奇艺贡献了4065438+亿元的收入，占比69.2%，依然排名第一。在稻草熊已经播出的29部剧里，有24部将爱奇艺作为主要发行渠道之一。
2018年，稻草熊斥资1.12亿元买断爱奇艺的剧集，占总购买量的16.2%。2019年，稻草熊继续向爱奇艺支付149万元，占购买金额的15.8%。
招股书还显示，在过去三个会计年度(2017、2018和2019)和2020年第一季度，稻草熊的营业收入分别为5.43亿、6.79亿、7.65亿和3.27亿人民币，对应的净利润分别为6403万和6544万人民币。在大部分影视公司现金流堪忧的情况下，稻草熊的健康现金流与深度绑定头部平台采取的“定制剧”模式不无关系，与预付费不无关系。
稻草熊在招股书中明确表示了对爱奇艺的依赖:“如果公司不能与爱奇艺保持业务关系，爱奇艺将失去领先的市场地位或变得不受欢迎，公司业绩将受到极大不利影响。”制作公司离不开平台资源渠道，话语权和议价能力更弱，但平台并不依赖制作公司。2018年，爱奇艺已经投资了至少26家内容公司。
深度绑定一方面带来了稳定的收益，另一方面也埋下了业务发展可能受限的隐患。另外，在越来越倾向于口碑体系的网剧市场，稻草熊出品的剧口碑质量并不占优，作为主力军的古装玄幻也不再是近两年的内容风口，有点落伍:据媒体统计，30部作品中，豆瓣评分在6分以上的只有10，7分以上的有3部，这三部都不是自制剧。最近推出的《灵界》也鲜有水花。
同样，平台与影视公司深度绑定的趋势正在加速，这似乎也验证了“未来人人都会为BAT打工”的预言。例如，2020年，哔哩哔哩宣布对欢喜传媒进行565，438+03万港元的战略投资。交易完成后，哔哩哔哩将持有欢乐传媒总股本的约9.90%。今年6月4日，65438，欢喜传媒集团有限公司宣布与芒果TV达成战略合作协议。影视寒冬加剧内容制作公司业绩的不稳定性。投资平台可以有效“回血”抵御风险，但同时也加剧了行业的马太效应和头部垄断。
四家影视公司成功闯关，释放行业复苏信号。
在资本市场长期遇冷的影视行业，明星资本也正处于复兴的过程中。
由于自身轻资产、业绩波动大、财务数据不可比、不规范，甚至一些有明星的公司出现了“估值虚增的空壳公司”现象，影视公司通常会遭遇监管部门的严格监管。“影视公司难上市是业内公认的事实。”2018以来，税收风暴席卷影视圈，资本退潮，投融资事件暴跌，上市难度加大。
据Wind数据统计，2011-2017，* * 13金逸影视、横店影视、光线传媒、万达院线等影视企业上榜。此外，2018年，包括马华FunAge、华视娱乐、合力辰光等多家知名影视公司相继终止IPO申请。同年，嘉行传媒、集美影业等公司退出新三板。此后，许多上市公司如鲁花白娜和中南文化已经易手。融资受阻导致影视行业质押率非常高。
这样一来，就有两个选择，要么被上市公司收购间接上市，要么寻求美股或港股上市。以前者为例，三次IPO失利的新丽传媒，最后把自己卖给了阅文集团。但是这些被收购的公司需要承担对赌协议的压力。两年来，新丽传媒未能如期完成业绩对赌。2018年，新丽传媒净利润3.24亿元，仅完成承诺盈利的64.8%；2019年，新丽传媒净利润5.49亿元，仅完成承诺盈利的78.4%。
以后者为例，稻草熊就是典型代表。据悉，金逸影视2017年6月上市后，连续20多个月没有再有影视公司上市。到了2020年，4家公司IPO消息陆续传来，影视公司开始转变思路，寻求海外上市。2020年7月，华夏视听正式在香港上市；165438+10月5日，博纳影业首次获得证监会核准，拟登陆深交所中小板。65438+2月18，长信传媒成功在新加坡交易所主板上市；65438+2月20日，据HKEx网站消息，稻草熊正式通过HKEx上市听证会。据了解，其他一批从新三板摘牌的影视公司也开始筹备港股上市。
去年4月，港交所宣布对“同股不同权”等三类公司开放。全国中小企业股份转让系统公司与香港证券交易所签署合作谅解备忘录。这意味着“创业板+H股”模式正式落地，多项政策为影视公司登陆港股带来利好。
影视公司资本化升温了吗？上述四家上市有进展的公司虽然多为行业掌门人，但无疑也释放了一些积极的信号。两个月前，中国文化产业投资基金在北京正式成立。该基金由中共中央宣传部和财政部共同设立，目标规模500亿元，首期募集资金317亿元。这也是一个“返老还童”的信号。
据同样在港股上市的影视公司透露，欢乐传媒自上市以来股价持续下跌。目前股价为65，438港元+0.470。田丽电影上市首日破发，股价跌幅超过33%。对于稻草熊来说，长征才刚刚迈出第一步。上市后能否输出爆款，更重要的是被市场认可。