为什么城投平台很难上市？

目前，地方政府按职能设立了省、地、县三级国有平台公司七八家，包括城市建设投资公司、工业投资公司、工业投资公司、交通投资公司、能源投资公司、农业投资公司、商业投资公司等。

从字面上看，城投公司只是国有平台公司的一种，但在投融资领域，所有平台公司统称为城投公司。比如我们常说的城投债，是由工业投资、可投资投资、农业投资发行的，也叫城投债。

作为大股东的上市公司，比较典型的有云南城投、重庆发展、汇金公司、合肥百货、建投能源等。可见，城投公司上市一直没有障碍，无论是公开还是窗口引导，都没有禁止城投公司上市的说法。

但城投公司上市是指部分资产上市，a股没有一级城投公司和其他国有平台公司的上市案例。比如云南城投，叫云南城投置业有限公司，母公司叫云南城建投资集团有限公司，上市资产只有几百亿，母公司云南城投集团资产上千亿，上市部分并不大。

包括城投公司在内的一级政府平台公司不能上市，主要有两个原因。

一个是先天缺乏独立性。

城投公司本来就是政府投融资平台。政府作为行政机关，可以发行省级以上政府债券，但企业债、公司债、中期票据、短期融资券、银行债、信托债等融资方式不能操作。因此，各种投融资平台公司纷纷成立。作为融资主体，形式上是独立法人，实际上是政府直接管理。很多地方平台公司是政府部门管理的，总会上有平台公司。

平台公司融资后，传统的支付形式一般交由政府统一安排，政府在还款时全力筹措资金。近年来一直提倡平台公司的市场化运作，但平台公司的董事长、总裁等一些干部却从行政编制变成了企业编制。但本质上，平台公司的政府属性是无法改变的。如果政府不能掌握平台公司的资金用途，为什么还要给平台公司分配资源？这种资源包括土地、矿产等资产和收费权、建设权等收益资源。平台公司的资产负债表、利润表、现金流量表都是政府提供的，是融资的必要条件。没有这些资源，平台公司可能什么都做不了，包括融资。

企业上市，独立性很重要。任何资产、业务、人员、机构、财务上的缺陷都是重伤。证监部门不能为了照顾地方平台公司上市(另一个国务院直属问题)而启动历史背景。

相反，如果地方平台公司符合上市自主要求，上市融资需要什么？不上市的话，政府或许可以通过向平台公司借款来融资，上市，但不在平台公司。不上市是影响发展的问题，上市是影响生存的问题。没有独立性，就不能上市，独立性没有意义。两者接近一个无法解决的矛盾！

二是涉及房地产开发。

平台公司，尤其是城投公司，一般都有房地产开发业务，包括一级土地开发、工业场地开发、贸易公司开发、保障房开发、棚屋区改造等。a股自2010起暂停房地产开发企业首发上市审核，无一例外。像万达和R&F这样的公司已经在证监会排了5年多的队，到目前为止没有任何进展。国家为了控制房价，限制房地产开发公司上市。防止开发商通过上市融资获得高价土地，抬高房价，是社会公认的。当前，我们深刻认识到实体经济尤其是科技产业的重要性。未来中国经济应该会进一步超脱，监管部门很难第一次打开房地产开发公司上市的口子。