深度|辉煌债务风暴再起
苗文-迪乔妹
10年10月26日，华晨汽车集团控股有限公司(以下简称“华晨集团”)债券继续停牌。
继两个月前因多只债券崩盘而被曝出财务危机后，10月23日，10，华晨集团未能按期兑付其到期私募债券“17华旗05”，再次引起业界关注。
65438 10月22日晚间，有熟悉华晨集团的投资者向智库君爆料:“华晨集团债券‘17华旗05’发行人未能募集到足够资金，即将违约；根据相关规则，华晨旗下所有债券将暂停发行。”
据了解，“17华旗05”发行于2017 10，当期余额10亿元，票面利率5.3%，期限3年，应于2020年6月23日兑付。
65438年10月23日中午，华晨集团相关人士在回应投资者问询时表示:“债券今日不能赎回。
10年6月24日，华晨集团在华晨汽车集团控股股份有限公司关于公司债券停牌的公告中指出，公司非公开发行公司债券(债券简称:17华旗05)的赎回日为2020年6月23日。根据《受托管理协议》及相关业务规则的要求，本公司应于2020年10、216: 00前将本期债券本息划入中证登上海分公司指定的银行账户，至2020年17: 00，本公司
在业内看来，一旦到期债券不能按时兑付，就意味着华晨集团的债券已经实质性违约。鉴于该事项可能对债券价格异常波动产生影响，华晨集团现有公司债券自65438年6月23日开市起全部停牌。
目前，华晨集团正在与投资者协商支付事宜。华晨集团还在公告中指出，公司仍在努力筹集资金，但由于流动性紧张，资金面临较大困难，能否及时筹集到充足资金存在较大不确定性。
"对于辉煌来说，是多米诺骨牌倒下了第一块."23日下午，全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤告诉智库君..
随着“17华旗05”违约，华晨集团旗下现有十余只债券面临风险。据不完全统计，除“17华旗05”外，目前华晨集团有14债券，规模超过16亿元，兑付期主要集中在2022年。其中，“19华旗01”和“18华旗03”均被列入今年中证评级的高隐含违约率名单。
值得关注的是，东方金诚和大公国际先后在今年9月和5438+10月下调了华晨集团的信用评级。
信用等级被降低了。
65438+10月20日，大公国际在《大公关于下调华晨汽车集团控股有限公司信用等级至A+的公告》中称:自2020年9月22日起，华晨集团及多家子公司新增多项待执行信息，华晨集团新增多项股权冻结事项，面临的法律风险持续上升。
大公国际在上述评级报告中指出，华晨集团新增被执行人记录2条，执行金额0.5亿元，子公司新增被执行人记录5条，执行金额0.5亿元。2700万元，截至65438年6月+65438年6月+2020年6月，华晨集团及子公司执行金额合计4.32亿元；华晨集团新增两次司法股权冻结记录，总金额？2.75亿元，截至6月65438+10月65438+2020年6月，司法冻结股权金额达到11。98亿元，冻结期三年。
而多起有息债务违约也加剧了华晨集团的信用危机。
根据华晨集团与太平资产管理有限公司于2017年9月29日签订的《太平-华晨汽车制造产业升级债权投资计划投资合同》，华晨集团应于2020年9月21日分配季度应付利息。截至2020年6月10，14日，华晨集团尚未将季度应付利息转入债权投资计划受托账户。另外，2020年65438+10月12？月日，华晨集团未能按时支付江苏信托-信保生158号(华晨汽车)集合资金信托计划的贷款本息。
大公国际认为，华晨集团及其子公司新增多名执行人和股权冻结事项，面临的法律风险持续上升；截至2020年6月10，14日，华晨集团仍未按约定拨付债权投资计划季度应付利息，一个新的信托计划未能按时还本付息；华晨集团短期有息债务占比较高，短期还款压力较大。
整体来看，华晨集团经营风险进一步加大，偿债能力明显下降。因此，大公决定将电平调制作为华晨集团的主要功劳。A+评级，展望维持负面，“17华旗01”、“18华旗债01/18华旗01”、“18华旗债02/18”。
受违约消息影响，资产管理机构还下调了华晨集团相关债券的估值。华泰证券资管公告称，公司决定对17华旗01(143017)等债券进行估值调整。SH)自2020年10月23日起由其基金持有的华晨汽车集团控股有限公司发行。
待解决的债务问题
事实上，早在“17华旗05”支付之前，华晨集团就已经陷入资产冻结、股份出售、员工长期休假的舆论漩涡。
8月31日，华晨集团发布《华晨汽车集团控股有限公司公司债券半年度报告》显示，截至2020年6月末，华晨集团总资产193325亿元，总负债132844万元，资产负债率68.72%。
据不完全统计，华晨集团2020-2021年剩余待偿还本息约为265438+5900万元，华晨汽车债券偿还量将在2022年达到89.9亿元的峰值。
值得关注的是，今年上半年，华晨集团合并报表中发生数笔银行贷款利息逾期，累计金额6020万元，但单笔逾期债务金额未超过？1000?一万元。
“公司短期现金流困难，需要延期付款。目前，公司已与相关债权人进行沟通，力争实现稳定预期和稳定支持，并通过必要的风险管控措施，最大限度地帮助企业渡过难关。上述银行贷款逾期利息未对公司日常经营造成影响。债券市场到期债务能够按期还本付息，不会触发公司已发行公司债券中的各种特殊条款。”华晨集团指出。
启信宝显示，8月以来，华晨集团新增被执行人信息17条，执行法院为沈阳市大东区人民法院、沈阳市中级人民法院、北京市第二中级人民法院，其中多个执行标的金额超过1亿元。
需要注意的是，为偿还债务，华晨集团已于今年5月和7月两次向辽宁交通投资集团出售旗下上市公司华晨中国6亿股(约12%股权)。
“8月7日，华晨债务问题债务委员会成立，由光大银行、兴业银行两家主席行，国家开发银行辽宁省分行等5家副主席行组成，包括30多家银行。”今年8月，华晨债务危机爆发后，华晨集团相关负责人在接受智库君采访时指出，债委会将协调相关债权人不放贷、不压贷、不断贷，继续给予公司资金支持。
针对“17华旗05”无法按时兑付的问题及其解决方案，10 10月23日晚，智库君致电华晨相关负责人，对方表示:“华晨集团目前资金确实出现暂时困难，因此未能按时兑付到期债券，但集团正在积极努力研究解决方案。”
“‘17华旗05’可能会引起债券违约的连锁反应，华晨破产重组的可能性不大。毕竟在华晨宝马的支持下，辽宁交通投资集团进入了，省里估计是有计划的。”面对华晨集团在债券市场的争议，曹何告诉智库君。
资料显示，华晨集团控股股东为辽宁省国资委，持股比例80%，为公司实际控制人，辽宁省社保基金理事会持股20%。
截至2019年末，华晨集团拥有一级、二级子公司34家，其中上市公司4家，分别是华晨中国(1114。HK)、金杯汽车股份有限公司(金杯汽车，600609。SH)和上海神华控股有限公司(沈
群改能成为救世主吗？
事实上，债务风波只是华晨汽车近年来经营不善的必然结果。由于华晨汽车对合资板块的过度依赖，在中国汽车市场结构调整的浪潮中，自主板块的发展一直较为乏力。
长期以来，依靠华晨宝马这种“盈利牛”的收入，掩盖了华晨汽车独立业务的亏损。过去五年，华晨宝马分别为华晨中国贡献了38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元，利润贡献范围不断扩大。
华晨中国2019年报显示，华晨汽车集团年营收40.27亿元，但税前利润62.92亿元。税前利润高于营收的秘密在于华晨宝马的贡献。如果没有华晨宝马出资的76.26亿元，华晨中国2019年度税前利润亏损为13.34亿元。
因为华晨宝马2022年的股比变化，资本市场也认为华晨汽车未来的收入有很大的不确定性。
根据华晨汽车与宝马集团签署的股权转让协议，华晨汽车将在2022年前向宝马集团出售华晨宝马25%的股权，交易价格为290亿元人民币，加上锁定日至交割日的利息后，转让总额接近370亿元人民币。根据该协议，股比调整完成后，宝马集团和华晨汽车分别持有华晨宝马75%和25%的股份，华晨宝马将不再纳入华晨汽车的合并范围。
一旦华晨汽车在华晨宝马的股份降至25%，华晨中国从合资公司赚取的利润将大幅减少，公司的经营状况将受到影响，其在资本市场的价值将被重新评估。
鉴于经营危机，华晨集团计划启动改革进程，希望在2025年形成654.38+0.95万辆的年销售规模。
同时，作为辽宁省国有资本投资公司改革试点单位，华晨集团拟盘活国有资产，转型为国有资本投资公司。
除了向辽宁出售股份，华晨集团还表示将引入战略投资者，并推出其轻型卡车业务。在商用车领域，华晨集团与雷诺集团合资的雷诺华晨金杯也在积极寻求转型。
但在目前的债务压力下，华晨集团是否还有机会，有多大机会完成转型，不得而知。
“经过两年的负增长，整个中国汽车行业与前几十年不同，高增长阶段已经过去。作为一个有规模经济的行业，一旦不成长，就会遇到利润的下滑。”？在曹和看来，中国汽车行业的优胜劣汰正在加速，没有核心技术和产品的企业没有力挽狂澜的力量。
当然，2022年华晨宝马股比变动带来的290亿元利润，加上锁定日至交割日的利息，将带来总计近370亿元的转让，这也将在一定程度上缓解华晨集团的资金压力。
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