离岸市场的实际案例

2001 11中国加入世贸组织时，郑重承诺五年内开放所有金融市场，人民币资本项目也将适时开放。随着香港人民币离岸交易中心的建立，中国即将向金融市场国际化迈出重要一步。有媒体称，十六大后不久，也许是2003年初，中国政府将公布在香港设立境外人民币交易市场的规定。随着中国经济的快速发展，人民币海外流通日益扩大。粗略估计，仅在香港流通的人民币就达500亿元，但其中只有不到1/5是通过银行流动的。境外人民币交易的呼声越来越高，也引起了央行相关官员的重视。政府开始鼓励香港的银行开展人民币存款业务，然后将资金回流到内地的分行。

在粤港经贸合作中，金融合作是极其重要的一环，但内地银行业的高准入门槛让香港中小银行望而却步。离岸人民币交易中心的建立，方便了香港银行在本地开展人民币业务，不受央行管制的约束。预计庞大的业务量将为香港银行带来可观的利润。

由于人民币在资本项目下不可完全兑换，上海外汇市场交易的人民币对美元、港币、日元、欧元的业务均以美元结算，而非人民币。香港离岸人民币交易市场建立后，将方便投资者通过无本金交割远期合约对冲汇率变动风险，香港银行也将从中受益。人民币不可兑换限制了中国与潜在海外债权人、借款人和客户之间的资本流动，长期以来被视为在中国做生意的障碍。

香港一直期待在香港交易人民币，以保持其亚洲金融中心的地位。香港具有成为中国首个离岸人民币市场的优势。香港与纽约、伦敦等国际金融市场联系密切，与内地金融市场也有密切联系。在管理上，香港市场与内地是分离的，是一个极好的实验区。中国银行香港有限公司是香港市值第三大银行，作为人民币结算银行提供相应服务。业内人士表示，在香港建立人民币兑换中心的第一步，可能是在批准其他银行业务之前，允许香港的银行接受人民币存储业务。即使只是部分人民币自由兑换，对香港本地银行来说也是一大利好，因为香港大部分银行都是中小银行，难以达到准入要求，无法进入庞大的内地市场。如何吸引在中国大陆开展人民币贷款业务所需的资金，对包括港资银行在内的外资银行来说是一个挑战。在香港筹集人民币将有助于缓解他们在这方面的问题。

事实上，人民币海外交易一直通过小规模的兑换点在香港广泛流通。据悉，这些兑换的人民币往往通过非法洗钱渠道回流内地，离岸交易中心的设立有利于加强反洗钱力度。然而，央行对建立离岸人民币市场仍有一些担忧。按照国际惯例，离岸金融市场通常不受交易货币所在国金融当局的管辖。中国大陆利率尚未市场化，与香港市场利率的差异可能带来风险，导致大规模套利，动摇人民币的稳定性。在香港发展人民币业务将使人民币更容易受到市场波动的影响。

由于经营离岸金融市场的银行不需要在央行存放准备金，也不受法定准备金率的约束，因此离岸银行的准备金稍有增加就可以创造大量贷款，其货币创造乘数高于内地银行。因此，它能够为客户提供更便宜的贷款利率。因此，不排除内地银行会想方设法在香港购买人民币贷款，可能会出现大量国际人民币流动性资产，造成央行信贷管理困难，导致一些不可预知的后果。还有一种观点认为，离岸美元存款的增长与20世纪70年代的全球通胀有关，离岸货币助长了通胀。

同时，离岸银行的扩张降低了各国金融市场的分割性，独立的国家货币可以通过离岸金融活动逃避国内货币紧缩，导致货币流动失控，从而降低货币政策调控的效果，进而影响整个宏观经济。在美国，隔夜欧洲美元被纳入货币供应的M2，长期欧洲美元被纳入M3，这是离岸金融对货币政策影响的显著评论，因此央行的担忧不难理解。因此，有业内人士称，香港离岸人民币市场将受到严格监管，包括禁止人民币进入其内地业务，并将被要求只能与个人投资者进行交易，且每位客户的存款不得超过2万元人民币。可想而知，央行在离岸人民币市场不会放任自流。