求高手:非常感谢大家把股份公司的成长和股票内在价值的分析联系起来。
股份公司的成长性是股票投资者选择投资标的的重要参考因素。因此，研究股份公司的成长性构成要素，定量分析各要素的变化对公司股票内在价值的影响具有重要意义。
通常反映一个公司成长性的指标有总资产增长率、净资产增长率、主营业务增长率、主营利润增长率、净利润增长率[1]。总资产和净资产的增长主要反映公司的再投资，这是公司增长的基础；主营业务和主营利润的增长主要反映公司的市场开拓和产品盈利能力，更多的反映公司的增长潜力；净利润的增长是公司经营成果的综合反映，最能代表公司的成长性。因此，在研究股票内在价值时，一般将净利润增长率作为成长性的指标。
净利润的增长率不仅与资产的盈利能力有关，还与公司资产的投入有关。从资产盈利能力来看，资产盈利能力强导致公司高增长；相反，如果资产的盈利能力较弱，其增长可能会受到影响。从公司的投资增长来看，公司的投资分为内部投资和外部投资。内部投资是指公司不会将利润资金进行分配并全部投入再生产，或者分配一部分利润将另一部分投入再生产。这样，公司的资产就增加了，也就一定会让公司盈利更多，未来成长更好。对外投资是指公司通过配股和发行新股，从公司外部筹集资金，增加公司资产。由于这种方式筹集的资金量大，不具有连续性，所以本文不考虑这一因素。
任何行业都是有生命周期的，一个公司不可能有很强的长期盈利能力和很高的成长性。当一个行业或一个产品走过了高增长期，就进入了稳定发展期[2]。这个时候公司的收益率比较低，成长性比较低。为了便于研究，本文将公司的成长分为两个阶段，即高成长阶段和正常成长阶段。高增长期影响增长的主要因素是收益率和增长年限；正常增长的主要影响因素是收益率和利润留存率。因此，高成长期的收益率、高收益期的长短、正常成长期的收益率、稳定资产增长的数量都影响着公司股票的内在价值。综合以上分析，我们可以看到，影响股份公司成长性的主要因素有:收益率的大小、高增长期的长短、利润留存率(反映资本投入的比例或资本的增长率)。
二，成长型公司股票内在价值模型
基本假设:公司往年高回报高增长，不分红；经过正常收入，正常增长，分配红利。高增长期T年股份公司每股净资本的计算公式如下:
kt = K0(1+z 1)t(1)
其中:Kt第T年的每股净资本；
K0初始每股净资本(等于每股净资产减去年末利润)；
Z1高增长期年净资本收益率；
t高增长期。
公式(1)反映了股份公司在高增长期前t年的净资本增长情况。因为净资本年收益率为Z1，收益全部转换为资本不进行分配，所以净资本年增长率为Z1，利润年增长率为Z1，即公司前t年的增长为J1=Z1。
正常增长期单位净资本收益折现内在价值的计算公式如下:
pt =(1-S)(1-L)Z2/(I-LZ2)(2)
其中:Pt正常成长期单位净资本收益折现后的内在价值；
s股息所得税税率(目前为20%)；
l正常期利润留存率；
Z2正常生长期的年收益率；
一、市场贴现率。
公式(2)是固定增长率股票的内在价值折现公式，其中:(1-L)是股息率；(1-S)(1-L)Z2为扣税后实际分红；LZ2是年收入的增长率，即公司在正常成长期的增长:J2=LZ2。
高增长期和正常增长期相结合的股票内在价值计算公式如下:
P0=KtPt/(1+I)t (3)
其中:P0股票内在价值。(1+I)t的作用是将t期的值贴现到开始。
上面的模型是一个分段贴现模型[3]，其中前一个是资本因高收益而高增长，后一个是股票内在价值无限贴现分红。
第三，成长性相关因素对股票内在价值的影响分析
如果某公司高增长期为五年，高增长期收益率为40%，正常期收益率为15%，利润留存率为20%，年初每股净资本为1元，市场折现率为6%，即K=1元，Z 1 = 40%，I =
那么高增长期增长率为J1=Z1=40%，正常期增长率为J2=LZ2=20%×15%=3%，股票内在价值为:P0 = KTPT/(1+I) t = 65438+。
这个结果表明，在上述条件下，正常增长率为3%时，净资本为1元的股票，内在价值为12.86元，市净率为12.86倍。
在此基础上，下面就是分析各种因素对股票内在价值的影响。
1.高增长率收益率的变化对股票内在价值的影响
高增长率的变化并不影响正常增长的变化，而是影响净资本量，即资本的增长，进而影响利润量和股票的内在价值。表1显示了高成长收益率(简称高收益率)从40%提高到45%或降低到35%时对股票内在价值的影响。
表1高收益变化的影响
高增长时期/年份
45
40
35
股票内在价值/元
15.33
12.86
10.72
价值变化率/%
19.21
-16.64
从表1可以看出，高收益率由40%提高到5%，股票内在价值提高19 21%；高收益率从40%下降到5%，股票内在价值下降16 64%。这说明高收益的变化对股票内在价值的影响很大，上涨的影响大于下跌的影响。
2.高增长期的变化对股票内在价值的影响和高收益率的影响是一样的，也是通过对资本增长的影响来影响利润和股票内在价值。表2显示了当高增长期从5年延长至6年或缩短至4年时，对股票内在价值的影响。
表2高增长期变化的影响
高增长时期/年份
六
五
四
股票内在价值/元
16.98
12.86
9.74
价值变化率/%
32.1
-24.2
表2显示，如果将高增长期延长1年，股票内在价值可增加32 1%；缩短1年将使股票内在价值减少24.2%，高增长期的长短对股票内在价值影响很大。
3.正常收益率对股票内在价值的影响。
假设其他因素不变，正常收益率从15%上升到20%或下降到10%，分析对股票内在价值的影响。具体结果见表3。
表3正常期间收益变动的影响
产量/%
20
15
10
增长
四
三
2
股票内在价值/元
25.72
12.86
6.43
价值变化率/%
100
-50
从表3可以看出，如果收益率从15%提高到20%，增长率将从3%提高到4%，股票的内在价值将提高1倍。同样，如果收益率从15%降低到10%，那么增长率将降低到2%，股票的内在价值将减少一半，即收益率的变化引起的增长变化将极大地波动股票的价值，具有风险。
4.利润留存率的变化对股票内在价值的影响
假设其他因素不变，留存率从20%增加到26.67%或减少到65，438+03.33%(以保持增长变化与之前相同)，分析其对股票内在价值的影响。具体结果见表4。
表4利润留成率变化的影响
保留率/%
26.67
20
13.33
增长率/%
四
三
三
股票内在价值/元
17.15
12.86
8.57
价值变化率/%
33.35
-33.35
从表4可以看出，利润留存率从20%提高到26.67%，增长率从3%提高到4%，价值提高了33.35%。反之，利润留存率下降到13 33%，增长率从3%下降到2%，所以数值也下降了33 35%。这说明通过更多的投资来提高增长率也能导致股票内在价值的提高，但其影响比单纯提高收益率要小。另一方面，公司的利润留存太少，不利于公司的发展，也不利于提高股票的内在价值。
5.市场折现率的变化对股票内在价值的影响。
虽然市场折现率的变化不影响公司的成长性，但是影响了其股票的内在价值。属于外部因素，主要计算其影响与上述内部因素进行比较。表5是市场折现率变化对股票内在价值影响的分析结果。
表5市场折现率变化的影响
市场贴现率/%
6.5
六
5.5
股票内在价值/元
10.77
12.86
15.80
价值变化率/%
-16.25
22.86
从表5可以看出，市场折现率的变化对股票的内在价值有很大的影响。如果市场贴现率下降0.5个百分点，价值将增加22.86%，如果市场贴现率上升0.5个百分点，价值将减少1.625%。市场折现率从量的变化关系来看对股票内在价值比较敏感，但由于市场折现率的实际变化面积很小，其对股票内在价值的影响与上述因素大致相同。
第四，结论
综上所述，与成长性相关的各种因素的变化对股票内在价值的影响很大，其中，除了市场折价率是外在因素外，高成长周期、收益率、利润留存率都是内在因素。这些因素的变化很难准确判断，所以成长股的风险很大，当然其对应的收益也很大。投资者在选择成长股时，对高收益、高生长期、长期收益率等因素的判断非常重要。第一个因素可以从行业考虑，如生物制药、信息、环保等行业；第二个因素可以从公司内部考虑，比如领导的素质、人才状况、管理水平、市场垄断性、特殊性等。