红筹股上市的利与弊

首先是为中国的公司融资提供便利。

二是便利性，避免了国内公司海外上市复杂冗长的审批流程。

第三是财富最大化。只要上市完成，流通没有限制，卖股票变现很容易。

第四点，也是最重要的一点，可以绕过国内监管。

以上次提到的国内A公司和国外A公司为例。比如A公司在国内有网络出版业务，国内法规禁止涉及外资。然而，A公司是一家海外公司，在当地注册时没有这种限制。因此，通过协议控制VIE结构，中国大陆的A公司实现了经营权和收益权的分离，国外的A公司获得了中国大陆A公司的收益和资产，但其管理层并没有发生变化，也没有冲击中国大陆A公司的业务。换句话说，通过协议控制实现双重标准，既符合国内监管的要求，也符合海外上市的要求。其实这个VIE架构是新浪在2000年左右为海外上市而打造的，所以VIE架构也叫新浪架构。

那么红筹上市有什么弊端呢？

首先，肯定是监管风险。例如，工业和信息化部在2006年发布了一项政策，以加强对外国投资的监管。再比如红筹股上市，把国内收入转移到海外，这就涉及到资本外逃的问题。别有用心的企业可能会利用这一点，通过境内外联动渠道转移资本。这种模式之后国家外汇管理局也加强了监管。

还有一点就是国家担心设置了这样的架构后，股东信息会被隐藏。比如在VIE框架下，通常使用的BVI英属维尔京群岛是世界上最宽松的注册地，几乎不用缴税，甚至连股东资料都没有。一些腐败官员可能利用这种结构转移资产。在我国现行的法律法规下，VIE框架处于比较模糊的状态，监管部门也没有说不允许，在实践中基本采取了默许的态度，但同时也没有给予支持的态度。所以很多人会认为VIE架构面临政策不确定性。

另一个缺点是回流问题。我们知道2008年以后，中国国内的金融市场迅速扩张，特别是13和14以后，金融自由化的步伐比较大，国内的金融工具变得非常丰富。而且我们也知道，中国的a股市场永远是供不应求的，所以a股市场的估值永远会比较高，很多企业会希望回归a股市场，但是要想回归a股市场，就必须拆除海外上市的VIE结构。打破这种架构往往比建立一个新的架构要困难得多。拆VIE的成本很高，整个拆的过程会很长。综上所述，这次VIE架构的红筹上市，是中国民营企业发展的一个缩影。企业会不断创造新的生存发展模式和工具，但在创造过程中也会面临各种新问题。