韩流199第三代郑义宣能否成功执掌现代汽车集团？
图注:郑义宣(左)郑梦九(右)
2020年6月65438+10月65438+4月，现代汽车集团宣布任命郑义宣为董事长。刚刚过完50岁生日的郑义宣正式接替父亲郑梦九，成为世界第五大汽车集团的新掌门人。
对郑义宣来说，从父亲手中接管企业很容易，但掌管现代集团却不容易。刚刚上任的郑义宣显然还没有获得稳定的统治地位。因为目前，郑义宣在现代集团关键分支，如现代汽车、起亚汽车和现代默比乌斯的股份微不足道。
因此，郑义宣只能加速现代集团的治理结构，加速企业经营权的继承和强化。但是如何加强公司的传承和管理是一件非常非常困难的事情。
现代集团的循环持股关系
现代集团是韩国十大集团中唯一的循环投资持股关系。循环持股简单来说就是关联公司以“A→B→C→A”的形式持有的股权结构。好处是可以轻松增加股东人数，避免法律禁止的相互投资。
虽然通过这种方式，大股东可以用少数股份行使控制权，但往往会损害其他股东的利益。此外，当一个子公司破产时，就会出现恶性循环，在这个循环的股票链上捆绑的其他子公司也会相互崩溃。1997亚洲金融危机后，大宇汽车迅速破产就是这样一个原因。
目前，现代集团有四个圆形投资环。分别是“起亚汽车→摩比斯→现代汽车→起亚汽车”、“起亚汽车→现代钢铁→摩比斯→现代汽车→起亚汽车”、“现代汽车→现代Glovis(负责物流)→摩比斯→现代汽车”和“现代汽车→现代钢铁→2065 438+05，通过现代钢铁和现代Hysco的合并，两个回路的投资环节被打破，但其他环节之间的联系变得更加牢固。
目前，现代汽车集团是韩国十大财团中唯一有流通持股关系的，也是四家公司。
郑义宣在2015的第一次尝试失败了，因为股东不支持。
最初，最有希望重组现代汽车集团治理结构的方案是“控股公司制”。该方案将现代汽车公司、起亚汽车和摩比斯三大核心分公司分别划分为投资和业务部门，之后只将投资部门收归控股公司。
拆分旗下汽车零部件供应商Mobis的零部件制造和售后服务业务，然后与旗下Glovis(物流)公司合并。莫比乌斯公司和格洛维斯(物流)公司持股比例为0.61:1。合并后，每一个持有100股的摩比斯股东将获得61股Glovis (Logistics)股份。
摩比斯的零部件制造和售后服务业务分离后，公司将进一步提高汽车核心零部件的研发能力，加大研发力度，向自动驾驶、车联网等未来汽车发展领域进军。
然而，从对冲基金Elliott开始，韩国国内机构投资者(如ISS，Glass？露易丝和韩国？企业？治理？机构)都反对。具体原因是关于分离/合并比例。
摩比斯(Mobis) a？/?S零部件和模块业务未来增长价值有限，但属于净业务，占Mobis营业利润的60%以上。基于净资产价值而非盈利能力，它被低估了。这对包括郑义宣在内的Glovis (logistics)股东总数来说是好事，但对Mobis股东来说却是坏事。
最终，现代汽车集团取消了股东大会，暂时停止了重组治理结构的工作。
郑义宣的A计划，摩比斯(Mobis)和Glovis (Logistics)合并。
集团治理改革是一项复杂而艰巨的任务。特别是现代汽车集团与其董事长郑义宣的经营权直接相关，郑义宣在其核心分支机构中拥有少量股份。由于各种利益交织，往往容易发生法律纠纷。
重组现代汽车集团治理结构的关键是公司治理体系，摩比斯是集团最大的控股公司。在控股公司体系中，现代可能会放弃现代资本(金融业务分离)等金融子公司。这个计划的重点是在现有的大规模框架内重新计算Glovis(物流)合并的比例。
从上表中，我们可以看到郑义宣目前拥有Glovis？23.29%的股份，拥有摩比斯7.13%的股份。如果合并成功，郑义宣的话语权将得到提升。
如果合并能够顺利完成，董事长郑义宣将购买起亚汽车、现代钢铁和Glovis旗下尚存的Mobis子公司的股份。增加对核心子公司的控制。目前，摩比斯拥有起亚汽车17.28%的股份，现代钢铁5.72%的股份，Glovis？0.69%的股份。
郑义宣的B计划将Glovis(物流)变成控股股东？
另一种可能是把Glovis变成现代集团的控股股东，而不是Mobis。在这种情况下，可以建立“格洛维斯→莫比乌斯→现代汽车→起亚汽车”的治理结构。不仅如此，郑本身就有Glovis(物流)？23.29%的股份，郑梦九拥有6.71%的股份，郑梦九基金会拥有4.46%的股份，为第一大股东。如果做到了这一点，股东的压力也会减轻。看起来很容易。
但是这个计划在韩国政府这里可能不会通过。根据韩国的公平交易法，占家族总股本(上市和未上市)20%以上的公司必须接受内部交易的监督。如果法律不允许，加强了对家族总股份的要求，那么Glovis股份就会被出售。如果不能减少股权，就必须减少分支机构之间的内部交易量，但这在Glovis的业务结构中实际上是不可能的。
图注:现代Glovis物流公司的船只在运输车辆，郑义宣拥有现代Glovis23.29%的股份
现代Mobis是根，现代Autoever(通信)和现代工程(建筑)是重要分支。
为了获得经营权，郑义宣最重要的目标是现代摩比斯，而在这个过程中，现代摩比斯将扮演杠杆的角色。现代汽车(通信)和现代工程(建筑)是两个重要的基石。
现代汽车(Hyundai Autoever)成立于2000年，负责信息和通信技术(ICT)业务，如人工智能(ai)、大数据、互联网和云计算。作为郑义宣最大的股东，该公司去年进行了首次公开募股。郑义宣通过出售当时一半的股份获得了约956亿韩元(股份比例从19.47%到9.57%不等)。
预计郑义宣将在出售现代汽车股份后用这笔钱购买摩比斯的股份。但如果考虑现代Autoever (1.4万亿韩元)和Mobis (22.29万亿韩元)的市值，这些钱就不够用了。
作为另一种解决方案，现代Glovis(物流)和Autoever(通讯)合并，增加了现代Glovis的价值，可以在后续与Mobis的交易中获得更有利的汇率。因此，郑义宣将在摩比斯获得更多股份。当然，由于股东大会的反对，也可能会失败。
图注:现代汽车(Hyundai Autoever)负责信息和通信技术(ICT)业务，获得了蓝牙钥匙专利。
现代工程2011并入现代汽车集团，2014并入现代Amco。现代Amco的董事长是郑义宣，他拥有25.06%的股份，是最大的股东。通过合并，郑义宣将其在现代AMCO的25.06%的股份变更为在现代工程的11.72%的股份。
在与现代Amco合并后，它通过将其投资组合从一般和工业建筑扩展到维护和管理业务而迅速发展。现代工程(建筑)目前不是上市公司，未来极有可能IPO。郑义宣很可能在上市过程中再次通过出售股票来获得现金。
图注:现代工程在土库曼斯坦的化工厂在Amco(2014)合并后发展迅速。目前，其最大的股东是郑义宣。
此外，现代汽车集团也在加速非核心分支机构的重组。这不仅仅是对重叠项目的逐步调解，而是逐步消除集团循环股权链的一种形式。同时，这也使郑义宣的股票价值最大化。
现代汽车公司郑梦九基金会扮演白衣骑士的角色。
现代汽车公司的郑梦九基金会目前拥有Glovis(物流)4.46%的股权和Innocean(全球销售传播公司)9.0%的股权。Glovis的重要性之前已经提过好几次了。
即使不包括Glovis的股份，基金会的价值也很高。大股东管理溢价提高时，遗产税和赠与税最高征收65%。但如果将股份捐赠给公益公司，则5%的股份免征遗产税和赠与税。
名誉董事长郑梦九拥有超过4万亿韩元的主要关联公司股份(现代汽车5.33%，莫比乌斯7.13%，现代钢铁11.81%，格洛维斯6.71%，现代工程4.68%)。如果把一部分捐给基金会，遗产税和赠与税的负担会大大减轻。未来，现代汽车公司的郑梦九基金会将能够成为保护郑义宣董事长经营权的可靠保护伞。
总结:
作为韩国最大、世界第五大的汽车集团，郑梦九执掌现代汽车集团已有20年，因此此次权力更迭也在整个韩国引起轰动。
韩国的财阀让韩国经济飞速发展，一个只有5000万人口的小国却拥有三星电子、现代汽车等世界知名的大公司。然而，随着财阀的强大，垄断、阶层固化、政治干预、劳资冲突等弊端也逐渐显现。因此，郑义宣现在面临的压力比其父辈大得多。作为第三代的后代，郑义宣现在考虑的是如何继承和控制现代集团，保护这个家族企业。
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