华尔街投行唱空筹码股？对半导体行业的信心保持不变
8月10日，高盛将芯片龙头股英特尔的评级从“中性”下调至“卖出”。高盛认为，英特尔的下一代芯片技术一再推迟，说明其制造技术存在问题。
上周五，美国半导体股集体下跌，费城半导体指数下跌2.47%。其中，英特尔、AMD、高通、英伟达、博通等主要芯片股分别下跌2.57%、0.21%、0.4%、0.65%、2.01%。设备材料方面，应用材料和粗放森林分别下降2.1%和3.46%。
华尔街投资银行很担心。
自年初以来，费城半导体指数ETF上涨了12%，而标准普尔500上涨了7%。在过去的五年中，费城半导体指数上涨了近200%，而同期整体市场的涨幅为70%。
"半导体行业周期已经显示出过热的迹象."摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔(Joseph Moore)表示，“周期性指标已经亮起红灯，任何交货时间的收缩和/或需求的放缓都将导致库存的大幅调整。”
摩根士丹利表示，该行业的芯片库存已经达到65，438+00年来的最高水平。受此影响，该行给出的下半年美国芯片股EPS中值比华尔街同行给出的平均预期低2%，2019年低4%。
“考虑到我们所看到的——半导体公司处于过热产业周期的风险，我们对更大范围内的公司采取了更保守的预期。”在个股方面，摩尔和他的团队将半导体设备和材料领域的龙头企业应用材料公司的评级从“高于平均水平”下调至“平均水平”，对安森半导体也是如此。
与摩根士丹利对整个芯片行业的担忧不同，高盛近期对芯片股票评级的调整更多是针对英特尔在先进工艺升级方面的不作为。“我们认为，英特尔与其10纳米工艺技术的斗争正在转移其在一系列产品中的竞争优势。”高盛(Goldman Sachs)分析师Toshiya Hari表示，英特尔在生产过程中面临的问题可能远比目前看到的更加严重，这可能会对该公司的市场份额和支出产生持久影响，尤其是在它面临日益增长的台积电代工生态系统的情况下。
与此同时，高盛将AMD的评级从“卖出”上调至“中性”，因为其认为英特尔的主要竞争对手AMD将在未来两年内显著侵蚀前者在服务器芯片领域的市场份额。“英特尔在新产品上的延迟将让AMD不仅在客户端CPU市场(包括电脑和平板设备)获得更多份额，在利润丰厚的服务器CPU市场也是如此。”哈里说。
最近英特尔已经表示，其10纳米芯片将在2019的假日购物季发布。相比之下，AMD将在今年下半年推出其7纳米工艺产品。
行业协会表示乐观。
华尔街投行的“空唱”与半导体行业的乐观氛围形成鲜明对比。
世界半导体贸易统计组织(WSTS)在今年6月发布的春季市场预测中表示，2018年和2019年半导体市场将继续增长，市场规模将分别增长至4630亿美元和4840亿美元，增长率分别为12.4%和4.4%。
“这反映了所有类别(半导体行业)的增长，其中最显著的是存储行业的增长率为26.5%，其次是模拟集成电路，为9.5%。”WSTS说，“2018年，全球所有地区都有望实现增长。”
美国半导体工业协会(SIA)也同意WSTS的预测。SIA表示，2018年4月全球半导体销售额达376亿美元，同比增长20.2%，连续13个月实现20%以上的同比增速。
“尽管存储增长显著，但4月份非存储市场产品销售额仍实现了两位数的同比增长，而所有区域市场均实现了两位数的同比增长。”SIA董事长兼首席执行官约翰·纽弗说。
半导体行业信息机构IC Insights 8月9日发布的年中报告显示，今年WSTS定义的33个集成电路类别的销量和出货量均有所增长，其中存储领域的DRAM和NAND Flash继续位居第一和第二。IC Insights预测，今年DRAM销售额将同比增长39%，达到1016亿美元，成为历史上首个年销售额超过100亿美元的集成电路产品。
集邦咨询产业研究院经理林告诉21世纪经济报道记者，从包括手机在内的泛消费产品的生产和准入来看，2018年半导体行业已经出现“淡季”，可能主要是提前拉货。
“过去，半导体行业下半年需求旺盛，但在上半年供需预计紧张的情况下，制造商有可能提前备货，存在涨价和短缺的可能性。”林说，“但‘淡季不淡’和备货需求其实互为因果。目前我们判断厂商很可能在提前备货，但最终结果还是要看下半年的表现。”
不过，林认为，由于上半年NB终端、智能手机等终端产品的出货量也好于预期，半导体产品的实际库存可能并不高。
林认为，摩根士丹利指出的全球库存正逼近十年来的最高水平，从数字上看确实需要关注。在他看来，主要有三个诱因:材料涨价导致原材料比重增加；IC工艺复杂程度增加，生产周期拉长，也会导致存货金额占比上升；IC涨价预期可能导致渠道库存增加。
但他同时指出，只有上述激励措施中的最后一条可能会造成供需大反转，前两点造成的库存金额增加仍在健康的供需范围内。“设备销售与工厂扩张速度高度相关。设备销售的下降可以支撑增长的放缓，但并不能直接反映供求关系的逆转。”林表示，“我们预测，在没有重大市场变化的情况下，半导体行业将在2019年至2022年期间实现3%至4%的稳定复合年增长率。”
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