雅克科技:赚钱的业务都靠买，电子特气业务有望碾压南大光电。
雅克科技通过外延并购涉足电子特种气体领域。在此之前，公司的主营业务是生产和销售有机磷阻燃剂。事实上，从企业发展的角度来看，雅克科技是M&A转型升级的典范，公司很多未来盈利的业务都被收购了。
雅克科技成立于1997年6月，2010年5月在中小板上市。公司是国内最大的有机磷阻燃剂生产商和出口商，目前拥有特种阻燃剂、聚氨酯阻燃剂、工程塑料阻燃剂等产品。2013雅克科技通过LNG船舶隔热板项目实现了从阻燃到复合材料的跨越。
2016，雅克科技收购华飞电子100%股权，进入硅微粉制造领域；2017收购成都科美特特种气体有限公司，进入电子特种气体领域；同年完成对江苏先科半导体新材料的收购。由于其子公司韩国UP化学公司是旋涂绝缘介质SOD和重要半导体材料前驱体的供应商，该公司成功切入前驱体业务。2018，公司参股江苏科特美新材料股份有限公司进入光刻胶领域，主营TFT-PR和光刻胶辅料。2020年收购LG化学，进一步发展光刻胶领域。
目前，雅克科技基本形成了新材料、新能源、电子三大事业部，公司也从单纯的生产阻燃剂的化工企业发展到新材料、功能材料。事实上，某种程度上，雅克科技也沿着日本信越化学、韩国富士胶片、LG的路径发展，但现阶段公司与上述巨头的差距太大:
2016以来，雅克科技相继进行了多次并购，相继切入半导体材料和电子特种气体领域，规模效应和协同效应相继凸显。营收和净利润也从2016的8.94亿元和0.68亿元增长到2018.32亿元和2.93亿元；
电子特种气体也是一种半导体材料，但为了与公开内容保持一致，本文将半导体材料和电子特种气体分开讨论。
雅克科技现有业务主要是阻燃剂、LNG用隔热板、半导体材料、电子特种气体。公司拥有滨海、宜兴、响水三大阻燃剂生产基地，总产能9.3万吨。但由于响水事故，宜兴基地目前只有3万吨正常运转。2019年阻燃剂收入仅5.36亿元，同比下降28.2%，影响较大。
LNG对保温板的需求主要来自LNG船。公司现有产能利用率饱和，保温板2019年收入0.85亿元。如果未来没有产能扩张计划，保温板的收益有限。当然，从订单来看，到2019年底，公司有沪东中华船厂订单138万元，2020年分批交付；已获得江南造船厂约666万美元订单，预计2020年新增约474万美元，总计达到11.4万美元，约合8000万人民币。陆地储罐业务方面，公司已获得俄罗斯客户约3.5亿元的订单，将于2020年底及以后分批实施。
未来，随着中船集团与卡塔尔石油签署超过200亿元的LNG船订单，中远海能投资6亿美元建造3艘LNG船，沪东中华造船厂为马来西亚LNG项目配套2艘LNG船，江南造船厂建造2艘MARK-III FLEX LNG船，北京燃气等LNG陆地储罐，雅克科技作为国内唯一的LNG绝热板供应商，这部分业务必将得到快速发展。
半导体材料业务，硅微粉现有产能654.38+0.44万吨，产能利用率饱和；韩国UP化学的SOD产能为9600吨；子公司科美特六氟化硫产能8500吨，在建产能1万吨；四氟化碳产能1200吨，在建产能2000吨；在建三氟化氮产能3500吨。建成后，科美特电子特种气体产能整体超过南大光电，因此南大光电面临很大的竞争压力。
从雅克科技的收入结构来看，由于水事故等因素，公司现有阻燃剂产能正常生产时仅为3万吨。2065，438+09年阻燃剂收入大幅下降，收入占比也下降到29.3%。LNG用保温板收入从2018年的0.37亿元增长至0.85亿元，增长幅度超过100%，占收入的4.6%。2018-2019年，半导体化学材料和电子特种气体收入从2.74亿元和2.57亿元增长到5.03亿元和3.95亿元，同比增长率分别为83.6%和53.7%，占总收入的4.91%，半导体材料逐渐形成:
雅克科技在半导体材料领域逐渐成型，产品结构不断优化，盈利能力不断提升。2018年至2019年，半导体材料和电子特种气体的毛利率分别由42.9%和44.4%上升至48.1%和50.9%，综合毛利率也由28%上升至37.1%。2017至2019，公司净利率和ROE均有所改善。考虑到期间费用的同样增加，可以说公司盈利能力的提升主要与业务结构的优化有关:
雅克科技的光刻胶主要用于显示面板。与半导体用光刻胶相比，技术壁垒和竞争壁垒更低。未来，公司将专注于SOD+前驱体和电子特种气体。由于水事件，阻燃剂业务的产能受到限制。如果未来有限的产能逐步恢复，阻燃剂的收益有望再次提升，此处不讨论。
SOD和前体
SOD及其前体的市场规模约为9亿美元。主要参与者有德国默克公司、法国航空公司、美国Versum公司、韩国Soulbrain公司和韩国汉索尔化学公司。UP Chemical是雅克科技的全资子公司，主要从事前体和SOD产品的生产和销售。UP Chemical也是世界上主要的SOD和前体制造商。SOD和前驱产品主要用于集成电路制造过程中的隔离和薄膜沉积工艺，直接影响晶圆的良率，自然提高了这两种产品的竞争壁垒:
当然，雅克科技的优势在于UP Chemical是韩国企业，可以和三星电子、SK海力士形成良好的合作关系，也可以实现对英特尔、台积电、铁甲侠的批量销售。受益于国内替代，公司还积极与SMIC、华虹李鸿、长江仓储、合富长信等客户合作。未来，随着更多客户的认证，SOD和前体业务有望进一步增长。
电子特种气体
虽然电子专用气的成本占半导体制造成本的5%左右，但很大程度上决定了半导体的性能。前瞻产业研究院数据显示，半导体制造中使用的电子气体有83种，其中35%为国产，35%为国产，30%为国外垄断。2018年，中国电子特种气体88%的市场份额被美国空气化工、法国液空、太阳能酸垄断，国内份额仅为12%。
雅克科技的电子专用气体主要是六氟化硫、三氟化氮、四氟化碳。四氟化碳是半导体中使用最多的气体，主要用于干法刻蚀工艺，也广泛应用于有机发光二极管、太阳能电池生产、激光技术、低温冷却、气体绝缘等。2021年中国大陆四氟化碳需求超过3000吨，预计2025年将超过8000吨。企业产能方面，雅克科技(科美特)产能1.200吨，在建产能2000吨，总产能3200吨。昊华科技及在建的1万吨产能将于2021年投产，届时总产能将达到1.2万吨。其他公司的生产能力较小:
雅克科技的六氟化硫和三氟化氮与南大光电有直接竞争。六氟化硫主要用于半导体制造中的干法刻蚀和清洗。目前六氟化硫主要产能集中在国内，其中南大光电(山东袁菲)产能为2000吨；雅克科技现有六氟化硫产能8500吨，在建产能1万吨。建成后产能将达到1.85万吨，竞争优势明显。
三氟化氮主要用于蚀刻和清洗半导体、显示面板和太阳能电池。根据华晶工业研究院的数据，到2021，全球对三氟化氮的需求约为4万吨，其中中国大陆的需求将达到约1.6万吨:
南大光电(山东袁菲)目前拥有1，000吨三氟化氮产能，预计2020年底将建成2，000吨产能，总产能为3，000吨。目前雅克科技没有三氟化氮产能，但在建产能将达到3500吨，建成投产后将超过南大光电，产能位居国内前列。
硅微粉是以天然应时矿和熔融应时为原料，经研磨、分级、除杂制成的二氧化硅粉体材料。主要用于覆铜板、半导体封装用环氧塑封材料、电绝缘材料、粘合剂和陶瓷。2018年，中国硅微粉市场规模为17亿元，预计到2025年将达到53.38亿元。华飞电子是中国最大的球形硅微粉供应商，与全球最大的半导体塑封材料制造商日本住友电木和日立化成形成了长期的供应合作关系，在中国也具有领先的竞争优势。华飞电子拥有654.38+044万吨硅粉和3000吨李安瑞新材料的产能，具有产能优势。
最后，雅克科技看似赚钱的业务基本都买了，很神奇。