股票:st上航(600591)

【世华财讯】CICC 8月5日报道，*ST上航股价在合并方案下有相对确定的上行空间，下行风险较小，评级上调至“审慎推荐”。

根据CICC的研究报告，按照昨日最新股价和上航1.3:1的换股并股方案，*ST上航(600591: 6.84，+0.33，↑5.07%)的理论股价应为7.94元，对应其昨日收盘价为6.565433。CICC认为，在三季度行业持续向好的环境下，ST东航未来还有进一步上涨的动力。因此*ST上航股价上行空间较为明确，评级上调至“审慎推荐”。

CICC认为，上航股价与其理论价格的偏离，主要是由于对ST东航与*ST上航合并效应的悲观，以及对ST东航股价缺乏信心造成的。CICC认为，市场对双方整合后的协同效应过于悲观。短期来看，如果新公司的客座率和票价水平达到国航和南航的水平，将带来20亿元以上的年收入增量；从长远来看，整合后的成本降低和协同效应也值得期待。目前东航管理层的主要领导都分别在国航和南航经历过整合工作，相信他们能更好地带领新公司在此次整合中发挥协同效应。

CICC继续对宏观经济形势感到乐观。第三季度航空业需求将保持高速增长。票价方面，根据样本数据分析，7月国内票价水平同比上涨近20%，国际/地区航线票价水平下降幅度也明显收窄，行业票价水平上涨幅度远好于此前市场预期。CICC认为，航空公司第三季度的业绩有望好于预期，这也将支撑该板块继续走强。所以ST东航股价下跌的可能性不大。ST东航5.28元的异议股东购买权为其股价提供了良好的支撑，同时也支撑了*ST上航的股价。基于双方整合后的提升潜力、管理层的信心以及目前航空业的回暖趋势，CICC认为，ST东航的股价应该还有进一步的上涨空间，因此*ST上航的上涨效应将进一步放大。目前上航2009年和2010对应的市净率分别为6.0x和5.5x，估值并不便宜。但在合并方案下，其股价上涨空间较为确定，下跌风险较小，因此CICC将其评级上调至“审慎推荐”。