乐视的财务管理特点
市价法
通过查看市场上类似公司的价值来判断目标公司价值的一种方法。基本上，所有使用倍数的方法都属于这一类。
所得方法
根据公司未来的收入来判断公司的价值。这里说的收入不仅限于收入，还包括利润、产生的现金流等等。这种方法是最广泛使用的估价方法之一。
成本法
从零开始建立一个企业，并使其成长为和目标企业一样的成本，就是这个企业的价值。这种方法一般主要用于求估值下限。
基金公司的估值与调整
基金公司调整估值，即基金公司在估算基金净值时，对估值日无市价(如停牌)的投资产品价格进行技术性调整。
根据2008年证监会发布的《关于进一步规范证券投资基金业务的指导意见》的相关规定，若估值日无市场价格，且最近交易日后经济环境发生重大变化，或证券发行人发生影响证券价格的重大事件， 使得潜在估值调整对前一估值日基金资产净值的影响超过0.25%的，应当参考当前市场价格和同类投资产品的重大变动等因素调整近期交易市场价格以确定公允性。
停牌股票如何估值？
在《中国证券业协会基金估值工作小组关于停牌股票估值的参考方法》中，提出了四种方法，即指数收益法、可比公司法、市价模型法和估值模型法。一般来说，大多数基金公司采用指数收益法，即参考中基基金估值行业分类指数(简称AMAC行业指数)对停牌股票进行估值。也就是说，停牌期间行业指数的波动被视为停牌股票的波动来确定当期公允价值。这种方法操作简单、透明。
三、乐视估值的变化及分析
1
第一阶段:300亿
乐视通过囤积优质内容资产、自建影视媒体和多项并购，将净利润从7000万提升至2.5亿。以近1.20倍的市盈率，市值从6543.8+0亿元增长到300亿元。
2
第二阶段:800亿
乐视重铸新时代广电网络及终端体系，净利润从2.5亿元增长到3.6亿元，市盈率从120倍增长到220倍，市值从300亿元增长到800亿元。
三
第三阶段:1500亿
乐视构建了“平台+内容+终端+应用”的开放闭环生态。预计净利润以3.7亿元为基准，市盈率从220倍提升至420倍左右，2015上半年市值超过100亿元。
根据市值计算公式，企业市值主要受净利润和市盈率影响。净利润方面，根据乐视网的财务报表，其净利润的主要来源与大多数视频网站并无太大区别，均来自广告业务、会员和发行业务，而用户规模和播放时长这两个指标是行业盈利能力的核心指标。
与现金流量法等市场方法相比，企业采用市盈率法不仅逐渐被资本市场认可，而且有助于企业从以净利润和市盈率为代表的产业经营和资本运营出发，更明确地帮助企业通过积极经营提高市场价值。
LeTV.com是地道的“互联网+”概念股。主要从事网络视频相关业务，同时涵盖终端业务、会员和发行业务及其他业务。成本法更强调对实物资产的评估，而乐视更多的是无形资产。收益法注重对未来收益的可靠预测。乐视作为互联网和文化传媒相结合的企业，收入预测难度较大，所以这两种方法都不适用。市场法需要很多可比较的企业和可量化的因素，而乐视所处的行业正好可以满足这一点，在这个行业的实践中也确实使用了这种方法。
图2:乐视网近年净利润及增速
图3:乐视网市盈率与股市对比
来源:新浪财经和乐视网年度财报。
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乐视网净利润的影响因素
1.核心能力
领先行业建立内容库是吸引用户、增加点播内容的基础。作为“平台+内容+终端+应用”模式的生态企业，乐视的核心业务是内容资产。但它比同行业的视频网站更注重通过优秀的内容资产吸引用户，增加点击量。
根据互联网统计公司comScore发布的统计报告，乐视网在2015和12的VideoMetrix视频网站日均UV、月播放量、总播放时长榜单中均排名行业第一。这种专注于优质内容库建设的核心能力，使得乐视网的用户规模和点击量持续增加，这也是其主营业务收入和净利润的基础。
2.商业模式
高壁垒、难以复制、协同的商业生态模式，增强了用户群体的粘性，保持了用户规模和点播时长的稳定增长，从而提高了其净利润。乐视通过“内生为先，外延为辅”的策略，自发培育了乐视影业、乐视体育等独角兽，推出超级电视，打造乐视金融。乐视的互联网、内容、大屏、手机、汽车、体育、金融七大子生态全面开花，最终形成了“平台+内容+终端+应用”的开放闭环生态系统。
相比各子生态公司的同行业竞争对手，乐视的优势在于通过生态协同，为用户带来更便捷、更优惠的服务，增强用户粘性，从而增加新用户和点播时长。此外，这种商业生态与BAT等国内互联网巨头的商业生态并不交叉，使得乐视网短时间内没有强有力的竞争对手，也是用户规模和视频点播时长快速增长的重要因素。所以其主营业务收入持续增长，净利润也在增长。
3.股票市场周期
乐视根据股市的周期性提前进行产业布局和商业模式创新，利用股市的力量提高个股市盈率，达到增加市值的目的。如图2所示，在2010年8月至2015年5月期间，乐视网的市盈率变化趋势与上证指数(可比)、深证指数(可比)、创业板指数(可比)基本相似，特别是在2015年5月和2065438年达到各自的峰值。
根据Value500的数据，从2002年到2015年，中国a股市场的市盈率走势与中国股市的变化几乎是同步的，这反映了个股的市盈率走势与股市的整体走势是正相关的。乐视正是看中了这一点。在股市高峰到来之前，提前创新产业布局和商业模式，从而在牛市期间获得较高的市盈率。
乐视估值变化的原因
1
2013年中期20元/股涨到2014年末32元/股，期间甚至触及55元/股。
收入从2010年末的2.38亿元增加到2014年末的6819万元；
第一次提出了造汽车、造手机、造电视等一系列计划。
2
从10月份的2015到1再到5月份的12，乐视网股价从最初的不足33元/股涨到最高的179.03元/股，涨幅4.5倍。
客观上:a股2014下半年“大牛市”。
主观上:贾跃亭2014年底回国，让投资者看到了乐视稳健发展的基础，增加了信心。
三
2016是乐视网遇到的第三次估值变动。虽然因乐视重组停牌半年，但复牌后股价并没有明显提振。
乐视融资失败；
在贾跃亭主动披露“乐视系”存在财务问题后，乐视的注入暂停。
值得注意的是，7月8日至10，多达5只公募下调了乐视网估值，最低为易方达22.05元/股。已有超过20家基金公司宣布旗下基金下调乐视网估值。一般按照停牌前收盘价“三个跌停”估值，最悲观的基金公司按照“四个跌停”估值。
图4:下调乐视股价的基金公司名单。
资料来源:Hexun.com。
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乐视网无形资产6.8亿，其中版权费占比最大。乐视采用平均寿命法摊销无形资产，优酷土豆采用加速折旧法。需要注意的是，电视剧和电影的版权是有时效性的，平均年龄法确实存在一些不合理的地方。乐视在财报中使用了“合理摊销”。其实我们很容易理解乐视的做法。本来前期投入较多的是终端成本和管理费用。如果无形资产采用加速折旧法摊销，前期费用更多，会让乐视本已下滑的利润雪上加霜。但乐视这样做，却让版权费中隐藏的损失金额不得而知。
2.R&D费用的处理
表2:乐视R&D费用报告摘录
来源:乐视网2016年度财报。
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2016的资本化R&D费用有了很大的改善，净利润也有所提高。但从2013年至今，2013年，乐视将3.37亿R&D费用中的2.02亿资本化，当年净利润为2.3238亿元。这2亿多的科研成果以系统软件或非专利技术的形式成为公司的账面资产，每年摊销2000万。2014年净利润128万元，资本化开发费用达到5亿元左右。到2015年，R&D费用增加到19万元，R&D费用资本化伴随着净利润的变化。
动词 （verb的缩写）乐视网盈利质量分析
关联交易中的不当盈余管理是指一些企业利用其对关联方的控制或影响，从事违背市场公允性的交易欺诈。关联购销、资金往来、关联担保、资产重组都是企业盈余管理的常见模式。关于盈余管理，可以将主营业务收入、主营业务成本、其他业务利润、利润总额等数据与本公司上一年度及同行业相关企业的数据进行对比分析，结合企业所处行业的发展情况，排除例外因素，检验其经营成果的合理性。如果企业应收账款大幅增加，企业没有实质性的战略合作和增值，就可能隐藏虚增销售额的问题。
关注乐视网2016的财务报表，我们可以看到:
表3:摘自乐视应收账款报告
表4:乐视其他应收账款报告摘录