夹层基金是什么？

MezzanineFund，又称莫奈基金。它是杠杆收购，尤其是管理层收购的一个融资来源。它在股权和债权之间提供资金，作用是填补考虑股权资金和普通债权资金后仍然不足的收购资金缺口。我国采用的MBO基金一词实际上是指夹层基金。由于MBO交易中的融资渠道是多元化的，融资结构是分层次的，不同的资金来源、进入方式、预期年化预期收益率、还款方式都不一样，因此统称MBO资金是不准确的。

组织结构

夹层基金的组织结构一般采用有限合伙制，由一名无限合伙人担任基金管理人，提供1%的资金，但承担无限责任。其余资金提供者为有限合伙人，提供99%的资金，但只需在所提供的资金份额内承担有限责任。基金预期年化收益的20%左右分配给基金经理，其余分配给有限合伙人。夹层基金的基金经理，也称为杠杆收购，作为管理层的顾问，负责组织整个MBO交易结构，尤其是融资结构，并提供夹层基金融资，这是一项MBO交易的灵魂。

功能

夹层基金参与一次MBO交易，降低了交易融资对高级债权资金和股权资金的需求，提高了银行贷款等高级债权资金的安全性，因为企业资产抵押系数提高了，MBO交易很容易获得银行贷款。此外，夹层基金的介入也增加了MBO交易对股权资本提供者的吸引力，因为夹层基金在选择投资项目时有自己固有的预期年化预期收益率。相比夹层基金，权益资本可以获得更高的预期年化投资回报率。

基金贷款的预期年化利率

夹层基金一般提供无担保贷款。因此，贷款偿还主要依靠企业经营产生的现金流，基金贷款的预期年化利率高于银行贷款。夹层基金贷款的预期年化利率是标准货币市场基金(如LIBOR)的预期年化利率加上3-5%。此外，如果企业在三到五年后运行平稳，基金一般要求有尾款，尾款一般由企业认购普通股向夹层基金发放。

预期年化预期投资收益率

一般在一次MBO完成五年后，如果目标企业原本是上市公司，该企业已经经历了退市、重组、重新上市的过程；如果目标企业是非上市公司，该企业已经重组上市。此时，资金提供方已经分别退出:管理层卖股票，夹层基金，银行都收回贷款本息。由于各级MBO融资结构中不同基金承担的风险不同，不同基金的预期年化预期收益率也不同，存在较大差异。一般权益类资金提供者要求的预期年化收益率在40%以上，夹层基金要求在20-30%之间，银行要求比基准预期年化利率(如LIBOR)高2个百分点。

夹层基金与风险投资基金的比较

从组织结构上看，夹层基金和风险投资基金非常相似，但夹层基金不是股权投资，不要求收购企业股权，而风险投资必须是股权投资，投资标的不同。此外，夹层基金的资金规模小于风险基金。