企业经营目标与财务目标的关系

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时间:2006-9-2 8:39:00作者:朱来源:湖南税务学院学报评论查看评论

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摘要:财务公司是我国一种特殊的金融企业。我国企业集团中财务公司的经营目标是发展成为综合性的财务公司，不局限于企业集团。相应地，总体财务目标是促进国有企业理顺财务治理结构，协助国有企业实现产融结合，实现国有资产保值增值。具体财务目标是提高集团资本运营效率，加强成员单位财务监管，打通各种投融资渠道，控制成本。

[关键词]财务公司；进化；商业目标；经济目标

现代企业作为拥有独立产权的市场主体，应该有自己独立的经营目标和财务目标。就经营目标而言，一般来说，无论在什么时期，企业的经营目标总是使不同产权所有者的利益最大化。对于财务目标，理论界在不同时期有不同的看法和观点。出现了利润最大化、净现值最大化、资本成本最小化、每股收益最大化、股票市场价格最大化、股东财富最大化和公司财富最大化等。虽然有不同的看法，但有一点是共同的，即从根本上讲，企业的财务目标与经营目标是一致的，财务目标应该从属于企业的经营目标。[1]

我国企业集团财务公司(以下简称财务公司)是一类具有特殊经营目标和财务目标的企业。中国人民银行2002年6月30日颁布的《企业集团财务公司管理办法》[2](以下简称《管理办法》)规定，财务公司的性质为:“是指依照《中华人民共和国公司法》和本办法设立，为企业集团成员的技术改造、新产品开发和产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行金融机构。”由于财务公司特殊的业务性质，在讨论其财务目标时，不能随意套用一般的财务理论，而应先确认其业务目标，再从财务公司的业务性质和特殊使命出发确定其财务目标。明确财务公司的经营目标和财务目标，有利于财务公司的正常运作，充分发挥其应有的作用，也有利于其自身的定位和规划未来的发展方向。

一、财务公司的演变和特殊功能

1.财务公司设立的背景、历史和现状

财务公司在我国的出现只是近十年的事情，是国家“大企业、大集团”发展战略的重要配套措施之一。其前身是各企业集团内部的融资机构。由于集团成员企业均为独立法人，不可能无偿占用自然资金，因此集团逐步将此类融资机构分离出来，成立独立核算、具有法人资格的财务公司，专门从事货币资金业务。关于国内首家财务公司，据笔者咨询，有两种不同的提法:一种是1978成立的南京(中山)电子集团财务公司[3]，一种是1987在东风汽车集团成立的东风汽车工业财务公司。[4]目前普遍认可第二种提法。

我国财务公司成立时间不长，但发展非常迅速:截至1992年末，已有29家企业集团成立财务公司，总资产18032亿元，截至2001年末，全国财务公司总资产3378亿元，所有者权益299亿元，其中实收资本255亿元，平均资本充足截至2002年6月底，我国财务公司总资产达到3460亿元。在对外开放方面，也很早就迈出了实质性的一步:1991第一家中外合资财务公司上海国际财务有限公司在上海成立。2002年6月颁布的《办法》进一步明确了财务公司可以有外部资金的介入——当然也包括外资。

从盈利能力和资产质量来说，财务公司可以说是国内最好的一类金融机构。根据中国财务公司协会的数据，2002年底，中国共有73家财务公司，年利润30亿元，比上年的27.5亿元增长8.2%。其中，前三名分别是:中国电力7.8亿元、中国石油6.8亿元、中国石化3.3亿元。如果考察ROE，中国电力、华北电力、中石油分别以26.86%、26.75%、22.98%位列前三，甚至排名10的鞍钢也达到了12.5%。可以说，除了少数企业，整个行业状况良好，不存在系统性风险。

2.财务公司的特殊职能

根据《办法》，财务公司是为企业集团成员的技术改造、新产品开发和产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行金融机构。《办法》第19条对财务公司的业务范围规定得相当宽泛:“经中国人民银行批准，财务公司可以经营下列部分或全部业务: (一)吸收成员单位三个月以上定期存款；(二)发行金融公司债券。(三)同业拆借。(四)为成员单位办理贷款和融资租赁；(五)办理集团成员产品的消费信贷、买方信贷和融资租赁；(六)办理成员单位商业汇票的承兑和贴现；(七)办理会员单位的委托贷款和委托投资；(八)对金融机构的证券、股权投资和对会员单位的股权投资；(九)承销会员单位的公司债券。(十)为会员单位办理财务咨询、资信验证等咨询代理业务；(十一)向成员单位提供担保；(十二)境外外汇贷款；(十三)中国人民银行批准的其他业务。”由此可见，我国财务公司作为一种特殊的金融机构，应具备主办银行、投资银行、证券公司三位一体的特殊功能，并在一定程度上具有混业经营的特征。

首先是主办银行的功能。财务公司可以吸收成员单位三个月以上的存款，办理同业拆借，为成员单位办理贷款、授信业务、承兑、贴现等结算业务，等等。这类似于日企中常见的主办行制度。

二是投行的功能。财务公司可以投资证券、金融机构股权和成员单位股权，提供财务顾问、信用认证等咨询代理服务，以及向成员单位提供担保，这是投资银行的典型职能。

第三是证券公司的功能。财务公司可以自行发债，也可以承销成员单位的企业债券。发行债券可以增强自身的资金实力，而承销成员单位的债券则为集团内成员开辟了新的融资窗口。

二、财务公司的经营目标

如前所述，《办法》赋予财务公司比其他财务公司更广泛的业务范围和一定程度的混业经营机制。虽然在实际操作中，财务公司上述13的每一项业务都必须获得中国人民银行的批准，但产融结合的寓意和产业财团的诱人前景，确实让那些大企业、实业家意识到，财务公司未来不可能是企业集团内部默默无闻的小角色，而是可以主导整个企业的财务大权。因此，经过几年的风平浪静，企业集团申请设立财务公司达到了高潮，财务公司在经历了几十年的风风雨雨之后，呈现出了上升的趋势。只是他们似乎不太关心财务公司的运营应该往什么方向发展。其实这还是一个没有明确答案的问题。

在经营目标方面，张建华(1998)曾写道:“为了使财务公司有自己的特色，在中国金融体系中占有一席之地，应按照以下方案进行功能定位:1。财务公司应该是一种可以接受一定存款的信贷机构，即不应该是内部银行或信托投资公司；2.金融公司使用资金的方式应该与银行不同。重点应放在中长期技术改造、新产品开发和母公司产品的推广上；3.财务公司要结合企业集团的财务需求，逐步成为其成员单位的财务专家和投资顾问。”[5]

事实上，早在几年前，实务界和理论界就已经讨论过财务公司的发展目标和功能定位。当时有两种观点，一种是把财务公司发展成社会化的投资银行或商业银行，另一种是财务公司应该局限于集团内部，不宜将财务公司社会化，以免与银行等金融机构发生冲突。

显然，张建华(1998)偏向于后一种观点。考虑到作者所在的部门——中国人民银行非银行金融司——是中国最高监管机构出版的刊物，财务公司的文章——中国金融学术期刊的顶级刊物《金融研究》，我们可以放心地认为，限制发展是监管部门的政策意图。

我国的财务公司一般都隶属于大型企业集团，所以财务公司受其所依托的企业集团影响很大。企业集团所在行业蓬勃发展，成员企业经济效益好，那么集团下的财务公司相应更大，资金充裕，利润高；如果集团所属行业下滑，那么财务公司主观上再怎么努力，也一定会面临资金匮乏，效益下滑的局面。不仅不能帮助群体摆脱困境，甚至可能难以独善其身。这样，财务公司在限制下的发展是完全令人钦佩的。

随着市场经济的快速发展和中国金融领域的逐步开放，限制发展的方向只会越来越不适应。因此，从长远来看，走向市场，实现资金来源和投资的市场化，是唯一正确的选择。为了在不违背财务公司与生俱来的使命和放弃自身优势的前提下参与金融市场，我们认为我国企业集团财务公司合适的经营目标应该是努力发展成为由企业集团发起或控股的股权结构多元化的财务公司。其经营范围不再完全局限于主办企业所在行业，而是部分市场化，平等参与市场竞争。与行业仅存在产权纽带关系和一定金额的业务比例关系。[6]

三、财务公司的财务目标

企业的财务目标一般包括两个层次:第一个层次是企业的总体财务目标，是根据企业发展的总体要求，从所有者、经营者和企业的角度对企业财务管理的基本要求；第二个层次是企业具体的财务目标，是基于企业自身特点或对整个企业管理的特殊贡献而对企业财务管理提出的基本要求。因此，企业财务管理的具体目标也可以称为企业财务管理的责任目标。总体目标要与具体目标一致，具体目标要从属于总体目标。一般来说，企业总体财务目标的理想模式应该是企业价值最大化，而财务管理的目标——具体财务目标——是在有效保证企业偿债能力的基础上，不断提高企业的盈利能力，实现两种财务能力的有机统一。

根据财务公司的经营特点和长期战略目标，我们认为财务公司的总体财务目标应该是:促进国有企业理顺财务治理结构，协助国有企业实现产融结合，实现国有资产的保值增值。

这样的总体财务目标符合我们提出的财务公司经营目标:一是促进国有企业财务治理结构的完善。所谓财务治理结构，简单来说就是企业中不同利益相关者之间财权、财务责任和财务利益的制度安排。借助财务公司这一企业中的财权，财务治理结构可以得到完全合理的配置。如上所述，财务公司具有投资银行的一些功能，可以投资证券、金融机构的股权和成员公司的股权。这样，企业集团就可以通过财务公司持有成员单位的股权，实现对下属企业的财务控制，承担相应的财务责任，分享财务利益。第二，协助国企实现产融结合。财务公司作为内生的金融机构，在这方面可以做很多工作。例如，财务公司作为主办银行的职能，为集团产品的推广提供资金支持，财务公司对集团外金融机构的股权投资，都是将集团物质产品的生产与整个金融市场的运作结合起来的渠道。其实国外在这方面已经做得很好了:著名的通用电气金融是美国最大的金融公司，业务涵盖消费者服务、设备管理、中间市场融资、专项融资、专项保险等五大类，有27个运营部门。截至2001年末，总资产已达3760亿美元，利润52亿美元。中国很少有这么大规模的国有企业集团，但通过其运营帮助国有企业发展壮大是财务公司的天职。另外，实现这个目标对财务公司本身未来的发展方向也是极为有利的。财务公司要立足集团，发挥自身优势，创新金融服务。第三，实现国有资产的保值增值。据观察，中国上市公司中金融企业的盈利能力非常好，比一般工业企业好很多。这样，产业资本介入金融领域是必然的。如前所述，我国财务公司除少数企业外，全行业状况良好，不存在系统性风险，既实现了财务公司自身资产的保值增值，也帮助其所依托的企业集团国有资产实现了保值增值。

为了实现财务公司的总体财务目标，我们认为其具体的运营目标，即财务管理的目标应该是:提高集团资金的运营效率，加强成员单位的财务监督，开辟各种投融资渠道，控制成本。财务公司之所以要以此作为具体的财务目标，原因在于:第一，财务公司是金融机构的一种，这就注定了它是高负债的公司。财务公司只有发挥自身优势，努力提高集团公司的资金运营效率，充分利用结算、信贷、投资等功能，调节货币资金的时空差异，挖掘资金潜力，合理有效地配置资金，优化资本结构，加快资金周转，提高集团公司的资金运营效率，才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟，才有进一步发展的可能。其次，由于财务公司的特殊地位，决定了它可以而且应该对集团下属成员单位的财务进行监督。这样既保证了集团财经纪律的严肃性，又保证了财务公司自有资金的安全。再次，发展多元化的投融资渠道，落实了金融学的一条经典定律:不要把鸡蛋放在一个篮子里。目前中国人民银行对财务公司的投融资渠道有很多限制，但这并不意味着财务公司就无所作为，因为市场化是必然趋势。因此，财务公司要积极为未来的开放格局做准备，同时也可以开展一些不违反法律法规的灵活经营，拓宽投融资渠道。最后，从我国财务公司的现状来看，其角色更倾向于成本中心。因此，财务公司应努力降低整个集团的运营成本，以体现自身存在的意义，为未来的发展创造更大的空间。

本文提出的财务公司的经营目标和财务目标似乎与目前监管部门的政策意图并不一致，但我们坚信企业集团中的财务公司走出集团走向市场是大势所趋(国外成熟的经验也体现了这一点)，因此有必要进一步修改和完善我国的财务公司立法， 并使财务公司的经营目标和财务目标以法律形式明确和固定下来，从而更好地促进财务公司的发展，成为我国金融市场的重要力量。

参考

[1]吴忠信。现代金融与经济导论[M]。上海:立信会计出版社，1999。

[2]中国人民银行。企业集团财务公司管理办法[J].2002，(6).

[3]张宜春。张宜春文选-经济金融论文(第二卷)[C]。北京:中国金融出版社，2003。

[4]应海峰。财务公司的目标模式及其实现[J].经济理论与经济管理，1995，(2):66-68。

[5]张建华。中外财务公司的比较研究[J].金融研究，1998，(8):71-73。

[6]周建礼。财务公司信波[J]。中国投资，2003，(12)。

作者:朱来源:湖南税务学院学报，17卷，2004年第6期