企业价值评估的方法有哪些？
合理评估目标企业的价值是企业并购和对外投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。合适的评估方法是准确评估企业价值的前提。本文将围绕企业价值评估的核心方法，分别对这些方法的基本原理、适用范围和局限性进行分析和总结。
一、企业价值评估方法体系
企业价值评估是一项综合性的资产和权益评估，是对企业整体价值、特定目的下所有股东权益价值或部分权益价值进行分析和估算的过程。目前，国际上的评估方法主要分为三类:收益法、成本法和市场法。
收益法通过对被评估企业到某一特定日期的预期收益进行资本化或折现来确定评估对象的价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即资产的价值是使用该资产可以获得的未来收益的现值，其贴现率反映了投资该资产并获得收益的风险的收益率。收益法的主要方法有现金流量折现法(DCF)、内部收益率法(IRR)、CAPM模型和EVA估值法。
成本法以目标企业的资产负债表为基础，通过对企业资产和负债的合理评估，确定评估对象的价值。其理论基础是，任何一个理性人对一项资产所支付的价格，都不会高于替换或购买相同用途的替代品的价格。主要方法是重置成本法(成本加成法)。
市场法是将评估对象与市场上可参考或有交易案例的企业等权益类资产进行比较，以确定评估对象的价值。它的应用预先假定在一个完全市场中相似的资产将有相似的价格。市场法中常用的方法有参考企业比较法、合并案例比较法和市盈率法。
图1企业价值评估方法体系
收益法和成本法着眼于企业自身的发展。不同的是收益法关注的是企业的盈利潜力，考虑的是未来收益的时间价值。这是一种立足现在，展望未来的方法。因此，有稳定持久收入的成长期或成熟期企业采用收益法更为合适。成本法则是真正考虑企业现有的资产和负债，是对企业当前价值的真实评估。因此，当涉及仅投资或仅拥有不动产的控股企业，且被评估企业的评估前提为不可持续时，宜采用成本法进行评估。
与收益法、成本法不同，市场法将评估重心从企业本身转移到行业，完成了评估方法从内部到外部的转变。市场法比其他两种方法更简单，更容易理解。其本质在于寻求合适的基准进行横向比较。在目标企业属于发展潜力型，未来收益不确定的情况下，市场法的应用优势突出。
二、企业价值评估的核心方法
1，关注货币时间价值的现金流量折现法(DCF)
企业资产创造的现金流量也叫自由现金流量，是在一段时间内以资产为基础的经营活动或投资活动所创造的。但是，未来的现金流是有时间价值的。在考虑远期现金的流入和流出时，需要消除其潜在的时间价值，因此应采用合适的折现率对其进行折现。
图2 DCF现金流示意图如图2所示。如果t0是项目的开始日期，则项目的贴现现金流为。
因此，DCF法的关键在于未来现金流量和折现率的确定。因此，该方法的应用前提是企业的持续经营和未来现金流量的可预测性。DCF法的局限性在于，它只能估计开放的投资机会和现有业务未来增长所产生的现金流的价值，而没有考虑不确定环境下的各种投资机会，这些投资机会将在很大程度上决定和影响企业的价值。
2.零回报的内部收益率。
内部收益率是使企业投资净现值为零的折现率。它具有DCF方法的一些特征，在实践中最常用来代替DCF方法。其基本原理是试图找到一个数值来概括企业投资的特点。内部收益率本身不受资本市场利率的影响，完全取决于企业的现金流，反映了企业的内在特征。
而内部收益率法只能告诉投资者被评估企业是否值得投资，却不知道它值多少钱。而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时正好相反:对于投资型企业，当内部收益率大于折现率时，企业适合投资；当内部收益率小于折现率时，企业不值得投资；融资企业不是。
一般来说，对于企业的投资或并购，投资者不仅想知道目标企业是否值得投资，还想知道目标企业的整体价值。而内部收益率法不能满足后者，所以这种方法更多应用于单个项目投资。
3.完全市场中风险资产估值的CAPM模型。
资本资产定价模型(CAPM)最初是为评估风险资产(如股票)而设计的。但是，股票的价值在很大程度上取决于买入股票后赚取利润的风险程度。其性质类似于风险投资，都是按照风险收益率对未来收益进行贴现。因此，CAPM模型可以用来确定风险投资项目在评估股票时的折现率。
在一般经济均衡框架下，假设所有投资者都以收益和风险的效用函数为自变量进行决策，则可以推导出CAPM模型的具体形式:
看似复杂的公式，其实蕴含着非常简单的道理。资产的预期收益率取决于无风险收益率、市场组合收益率和相关系数的大小。其中，无风险收益率是投资于存款等最安全资产或购买国债时的收益率；市场组合收益率是市场上所有证券的加权平均收益率，代表市场的平均收益水平；相关系数表示投资者购买的资产与整体市场水平的相关性。所以这种方法的本质是研究单个资产与市场整体的相关性。
CAPM模型的推导和应用有严格的前提，对市场和投资者都有严格的规定。在我国证券市场有待进一步完善的前提下，CAPM模型的应用受到一定的限制，但其核心思想值得借鉴和推广。
4.增加了资本机会成本的EVA评估方法。
EVA(经济增加值)是近年来国外流行的评价企业经营状况和业绩的重要指标。将EVA的核心思想引入价值评估领域，可以用来评估企业的价值。
在基于EVA的企业价值评估方法中，企业价值等于投资资本加上未来EVA的现值，即企业价值=投资资本+预期EVA的现值。
根据斯特恩的说法？根据莱斯特的解释，EVA是指企业的资本收益与资本机会成本之间的差额。即:
EVA=税后经营净利润-总资本成本=投资资本×(投资资本回报率-加权平均资本成本率)。
EVA评价方法不仅考虑了企业的资本盈利能力，而且深刻理解了企业资本运用的机会成本。通过将机会成本引入系统，考察了企业管理者从最优方案中选择项目的能力。然而，对企业机会成本的把握成为这种方法的重点和难点。
5.符合“1+1=2”规律的重置成本法
重置成本法将被评估企业视为各种生产要素的组合。在清查核实全部资产的基础上，对所有可辨认资产逐一进行评估，确认企业是否存在商誉或经济损失。将每项可辨认资产的估计值加到总数后，就可以得到企业价值的估计值。即企业整体资产价值= ∑单项绝对可以参考资产评估值+商誉(或-经济损失)。
重置成本法最基本的原理类似于等式“1+1=2”，认为企业价值是单个资产的简单相加。所以这种方法的一大缺陷就是忽略了不同资产之间的协同效应和规模效应。也就是说，在企业经营过程中，往往是“1+1 > 2”，企业整体价值大于单项资产评估值之和。
6.参考注重行业对标的企业比较法和M&A案例比较法。
参照企业比较法和并购案例比较法，通过与被评估企业同行业或相近行业、职位的基准对象进行比较，得出财务和经营数据进行分析，乘以适当的价值比率或经济指标，从而得出被评估对象的价值。
但现实中，很难找到与被评估企业风险和结构相同的标杆对象。因此，参考企业比较法和并购案例比较法一般按照多个维度拆分企业价值表现的不同方面，根据各部分与整体价值的相关性确定权重。即被评估企业价值=(a×被评估企业维度1/标杆企业维度1+b×被评估企业维度2/标杆企业维度2+…)×标杆企业价值。
7.上市公司市值评估的市盈率乘数法。
市盈率乘数法是专门针对评估上市公司价值的。被评估企业股票价格=同类型公司平均市盈率×被评估企业每股收益。
用市盈率乘数法评估企业价值，需要一个相对完善和发达的证券交易市场，以及足够数量的行业板块齐全的上市公司。由于我国证券市场还远非完全市场，且国内上市公司股权设置和结构存在较大差异，现阶段市盈率乘数法只是作为企业价值评估的辅助体系，暂时不适合作为独立方法用于整个企业价值评估。但在国外市场，这种方法的应用比较成熟。