企业估值(1):如何估计折现率

贴现率是指用于将未来付款变为现值的利率，或指银行用于从尚未到期的票据中扣除利息的利率。这个贴现率也指再贴现利率，即各成员银行担保贴现票据作为向央行借款时支付的利息。一、CAPM CAPM模型用不可分散的方差度量风险，将风险与预期收益联系起来。资产的任何不可分散风险都可以用β值来描述，并据此计算预期收益。E(R)=Rf+β(E[Rm]-Rf)其中:Rf =无风险利率E(Rm)=市场的预期收益率，投资者要求的收益率就是折现率。因此，从资本资产定价模型的公式中可以看出，已知以下变量来估计折现率:无风险利率(Rf)、市场的预期收益率(E(Rm))和资产的β值。2.估算无风险利率无风险利率是指投资者可以随意借入或借出资金的市场利率。目前符合理论要求的无风险利率有两种:回购利率和银行间市场拆借利率。在债券市场发达的国家，对无风险利率的选择有三种观点:第一种观点:用短期国债利率作为无风险利率，用根据短期国债利率计算的股票市场历史风险溢价率作为市场风险溢价率的估计值。基于这些数据，权益资本成本被计算为未来现金流的折现率。第二种观点:用现货短期国债和市场的历史风险溢价率计算第一期(年)的权益资本成本。同时利用期限结构中的远期利率来估计远期无风险利率作为未来权益资本的成本。第三种观点:以现货长期国债利率作为无风险利率，以根据长期国债利率计算的股票市场历史风险溢价率作为市场风险溢价率的估计值。基于这些数据，权益资本成本被计算为未来现金流的折现率。三。风险溢价的估计CAPM中使用的风险溢价是根据历史数据计算的。风险溢价的定义是:股票的平均收益率与观察期内无风险证券的平均收益率之差，即(E[Rm]-Rf)。关于是用算术平均还是几何平均有很大的争论。主张使用算术平均的人认为算术平均更符合CAPM的期望方差的理论框架，可以更好地预测下一期的收益率——全球品牌网络。主张使用几何平均的人认为，几何平均考虑了复利计算方法，是对长期平均收益率的一个很好的估计，这两种方法得到的保费利率可能会有很大的差异。四。β值的估算β值的估算因首次公开发行和增发项目类型不同而不同。对于增发项目，已经是上市公司，股票已经上市交易。估计其β值的一般方法是在股票收益率(R1)和市场收益率(Rm)之间做回归分析:R1=a+bRm，其中:a=回归曲线的截距，b=回归曲线的斜率= CoV (r65433)。对于首次公开发行项目，其股票尚未发行上市，无法通过上述估算方法得到β值，需要通过其他方法估算。可比公司法，即使用与公司经营风险和杠杆率相当的公司贝塔值。然后利用上面提到的β值与杠杆率的关系，可以根据被评估公司与可比公司财务杠杆的差异进一步调整β值。公司基本因素法，这种估算公司beta值的方法是综合考虑行业和公司的基本因素。利润表和资产负债表中的一些科目对贝塔值有非常重要的预期效应，高分红率说明公司贝塔值低；公司收入不稳定，与宏观经济相关性大，说明公司的β值是一样的。研究人员研究了公司的贝塔值与其基本因素之间的关系。基于此，可以根据资本资产定价模型的公式计算折现率。欢迎与glob Brand(全球品牌网)作者赵探讨您的观点，金融投资专家|集团管理专家个人背景:工科、理科、商科、金融。)进入赵的专栏