股权激励方案_基于伊利集团股权激励方案的思考
关键词股权激励；公司治理；所有权结构；市场反应
一.导言
伊利公司作为国内知名企业，自宣布实施股票期权以来，受到了社会各界的高度关注，伊利的股票也受到了投资者的“追捧”。但伊利公司2007年因股票期权激励出现亏损。本文通过对财务报表数据的分析，探讨了伊利亏损的原因和股权激励的实施效果，对指导我国企业实施股票期权制度具有重要的现实意义。
二。伊利实施股权激励的重要事项
1.伊利股份股票期权激励计划向激励对象授予5，000万份股票期权，标的股票占当时伊利股份股票总额的比例为9.618%。每份股票期权自授权之日起8年内有权以13.33元的行权价格和行权条件购买1股伊利股份。认股权证行权后，公司股本发生变化，公司相应调整股票期权激励计划中的股份数量和价格。公司授予激励对象的股票期权数量由5，000万调整为64，479，843份，行权价格由65，438+03.33元调整为65，438+02.05元。
2.2007年6月5438+2月21日，伊利集团监事会第五次临时会议形成决议:根据股票期权激励计划，公司激励对象已符合股票期权激励计划的行权条件。公司拟通过向激励对象定向发行股份的方式行使权利。经计算，股票期权在授予日的公允价值为14.779元/股。按照股份支付标准进行会计处理，将对公司等待期间的经营业绩产生一定影响。损益影响合计73，895元(65，438+04.779× 5000 = 73，895)，行权日为65，438+2007年2月28日。本次发行股份总数为64，480股，涉及35名行权人，限售期为65，438+0年。
第三，股权激励在伊利财务报表中的表现
伊利的利润表分析显示，净利润和管理费用呈现较大变化。从上表可以看出，自2006年实施股权激励以来，企业净利润明显下降，2007年和2008年甚至出现负值，直到2009年才有所好转。但企业的管理费用却大幅增加，2008年甚至翻倍。企业的净利润和管理费用是企业利润表中变动最大的项目，两者之间存在相反的变动。那么企业净利润的下降是否是股权激励引起的，我们首先分析企业的经营业绩。
资产净利率反映了企业资产利用的综合效果，也是企业盈利能力的重要财务比率，它说明了企业生产经营活动的效率，综合性很强。由于股权激励对伊利的利润影响最大，我们选取了净资产收益率、净销售利率、净资产收益率和每股收益四个指标。
从上图可以看出，企业的净资产收益率和总资产收益率都出现了明显的下降，甚至出现了负值。这反映出2007年和2008年企业资产和自有资金获取收益的能力大幅下降，与净利润大幅下降有关。企业每股收益大幅下降是由于股本从2006年的565，438+06，470，000股增加到2007年的66，665，438+002，000股和2008年的799，323，000股。新发行的用于激励公司管理层的股本在2007年和2008年进行了分享，导致股本大幅增加，每股利润为负。
总的来说，2007年和2008年企业盈利能力明显下降，与伊利企业实施股权激励密切相关，2008年的三聚氰胺事件也对我国乳业产生了影响。但从总体趋势可以看出，2009年这四项指标逐渐恢复正常，并呈逐步上升趋势。说明2007年和2008年盈利能力下降不是企业的常态，相关指标的下降受到企业股权激励短期行为的影响。企业的长期盈利能力没有受到影响。因此，我们认为股权激励并没有导致经营业绩的下降，只是股权激励后，企业的盈利能力不如预期。也在一定程度上反映出股权激励对企业影响不大。
从企业的偿债能力来看，相比蒙牛和光明，伊利的长期偿债能力一直保持在较高水平，甚至达到70%左右，而从伊利的高流动比率可以看出，企业短期偿债能力较强，20%以上的自有资金说明资金质量较高。而且企业经营能力的周转率也一直保持着稳定的状态，并没有因为股权激励而大幅波动。
通过对企业的业绩分析，2005年至2009年，企业的偿债能力和营运能力没有发生大的变化，保持在稳定状态。但企业盈利能力波动较大，主要是2008年和2009年净利润波动所致。对利润表的进一步分析表明，由于管理费用的大幅增加，净利润减少。这说明剔除净利润的影响，企业的经营业绩并没有受到太大的影响，甚至保持了稳定的发展状态。一方面反映出股权激励并没有导致经营业绩的下降，另一方面也反映出股权激励并没有带来预期的效果，至少对经营业绩的影响并不明显。
第四，伊利实施股权激励的市场反应
伊利公司的激励计划披露后，伊利股份引起了市场和投资者的极大关注。因为在中国，股权激励能否促进企业还有待验证。伊利公司因实施股票期权激励计划出现亏损，违背了股票期权激励的初衷。虽然剔除股票期权本身的会计处理后，公司2007年的净利润没有出现明显波动，但伊利公司2007年赚取的利润不足以支付股票期权激励的成本。在这种情况下，高层管理者独享公司利润，而亏损则由小股东承担。这极大地损害了小股东的利益。从伊利股价的变化可以看出，股价从2007年的35元左右，跌到2009年的不到10元，跌幅接近30%。
从投资者的角度来看，伊利在2007年实施股权激励后，投资者并没有像预期的那样享受到，企业的股票也没有保持增长。大多数投资者持观望态度。说明市场对股权激励的有效性还是持怀疑态度。
五、股权激励失败的原因分析