TCL集团:重组完成，逆风航行
由于本次中报业绩包含了一季度剥离家电业务的营收，报表数据不具有可比性。TCL给出了两个参考标准，即2018和2019排除了家电业务参考标准，增加了家电业务Q1的报表同比标准。
TCL集团从以家电为主的多元化集团转型为半导体显示集团，备考的预示意义更大。2019上半年，公司备考收入261亿元，同比增长23.9%，归母净利润20.9亿元，同比增长42.3%，R&D投资增长28.3%至22.3亿元，占比8.5%，较重组前直接翻倍，加速向技术靠拢
在中报中，TCL集团首次将华星光电描述为“TCL华星”，加强了TCL品牌与华星的联系，这也表明000100不会更名为华星光电。由于公司还包括巨化显示、华锐光电、金融创投，上市公司保留TCL集团名称更全面，也体现了显示产业与TCL产业控股接手的终端业务的衔接。
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中报显示，华星光电上半年营业收入6543.8+06.3亿元，同比增长33.5%。增长率领先于所有业务板块，占公司备考收入的62%，是公司的核心产业。
华星光电上半年实现净利润654.38+0.02亿元，同比下降7.83%。由于面板价格持续下跌，公司净利润率由2065.438+08年的8.4%下降至本期的6.3%。其中，第二季度营收为90.3亿元，环比增长2.4%，净利润为3.4亿元，环比下降50%，表明第二季度面板价格下降趋势仍在继续。
上半年公司经营性现金流36亿元，同比微降0.4%。现金流与净利润之比高达3.5，公司经营稳健。金融及创投业务实现净利润3.68亿元，同比增长76%。作为华星的安全垫，有效平滑了面板业务的周期性波动。
随着面板价格的持续下降，华星光电想要保持盈利并不容易。放眼全球，在第二季度，除了三星显示器依靠苹果的赔偿实现了7.6万亿韩元(约合人民币444亿元)和7500亿韩元(约合人民币44亿元)的营业利润外，很多屏幕厂陷入亏损。LGD第二季度营收减少5%，至5.4万亿韩元，净亏损5500亿韩元(约合人民币32亿元)。AUO和群创光电第二季度营收约为6543.8+05亿元和6543.8+04亿元，亏损6亿元和6.6亿元。
从2017年9月重组方案获得证监会通过，到2019年4月，TCL集团的战略重组历时一年半，从2017的面板年到2019的行业低迷期。2065438+2009年8月，面板价格已经下跌一年多，大尺寸跌幅超过5美元。目前还没有回暖的趋势。华星出货量排名第一的55寸面板价格从2065，438+08年7月的65，438+054美元下降到上个月的65，438+009美元，降幅达30%。
市场需求持续低迷，终端厂商出货压力增大，价格战不断挑战底线。“818”拼多多为赵迟定制的65寸电视，售价为1999元。上游筛网厂仍在开发新的产能。2019-2020年，国内共有三条10.5代线，分别是华星光电T6、富士康广州、BOE武汉。供大于求，整个行业都在准备过冬。根据TCL集团2018年末发布的重组公告，未来两年华星光电营收持平，净利润下降。李东生在中报业绩说明会上也预计，行业拐点的到来还需要两到三年的时间。
优质的生产线组合和高效的运营能力是华星光电过冬的储备。华星光电目前持有六条线，两条8.5代线，两条6代线，两条10.5代线(其中一条在建)，均处于最佳服役期。2019年T1折旧将减少费用11亿，这是确定的利润增长点。2018年，华星光电用不到30%的营收实现了BOE 67%的净利润，净利率8.4%，比BOE高出近5个点。由于产品结构偏向大尺寸，毛利率为18.4%，比BOE低2个点。
2019上半年，华星T1和T2的月产能总和达到极限。得益于T6量产爬坡，大尺寸产品供货面积同比增长3.9%，推动公司出货面积进入全球前五，出货量排名第四。彩电出货量全球第二的TCL电子和去年出货量超过800万台的小米电视都是华星光电的重要客户。2019年持有小米在TCL集团1%的股份，强化了双方的利益。
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为了显示对华星领先的效率和业绩增长的信心，2019上半年，TCL集团已斥资156亿元回购公司股份。董事长李东生承诺三年内不增发后，半年内五次增持公司股份，共计175万股，耗资5.3亿元，可谓是为市值管理使出浑身解数。但公司股价仍徘徊在3.5元。李东生在业绩交流会上问，为什么公司业务指标高于同行，但估值只有BOE的三分之一，市值不到500亿。
面板行业已经出现了一个BOE。华兴的战略是跟随而不是先锋，市场一直偏爱领先者。目前BOE的PE是53倍，市值6543.8+0300亿，是TCL的3倍，营收规模也是华星的3倍。华星光电从2009年成立至今从未亏损过，这在面板行业是极为罕见的，也是李东生的骄傲。但量入为出的原则也让华兴在战略上相对保守。与JD相比。COM全国遍地开花的激进主义，扎根深市的华星光电缺乏BOE逆势扩张的勇气。目前JD.COM和华兴有两条10.5代线，AMOLED BOE有四条，华兴只有1 T4。
据群智咨询数据显示，2019上半年智能手机面板出货量下降6%，而AMOLED面板出货量增长19%，占整体市场的26%。柔性有机发光二极管已经成为高端手机的标准。AMOLED的快速增长推动了小尺寸厂商的布局加速。8月13日，深圳天马宣布在厦门建设AMOLED 6代线，总投资480亿元。这是天马继武汉之后的第二条柔性有机发光二极管生产线。在3月份的一次采访中，李东生表示，第二条灵活的有机发光二极管线T5已经规划好了，何时正式宣布仍是悬念。
目前大尺寸面板价格持续低迷，华星光电T1和T2营收92亿元，同比下滑15%。T6一全面生产，就迎来了大屏价格跳水，43寸、55寸、65寸价格迅速下降。55寸和65寸的主力产品价差缩小到1.5倍，分流了55寸的市场份额。75寸是为数不多的高毛利产品，但是总量太少，市场刚刚开始被开发。
2019年，以小尺寸和笔记本产品为主的T3全面投产成为华星业绩的重要支撑。上半年T3产能提升至50K，贡献收入71亿元，占华星光电收入的44%，已进入三星供应商名单。对于华星来说，调整产品结构不仅可以提高公司的毛利率，还有助于降低对TCL电子的依赖。但由于公司仅持有武汉华兴43%的股份，T3对利润的贡献有限。
武汉T4将于2019年Q4量产，柔性、可折叠、离屏相机产品即将供货。产品结构的改善将提升公司的毛利率。显示技术的进步成为用户换手机的一大动力，尤其是小尺寸。柔性折叠、屏下指纹、摄像头引领高端手机潮流，同时有效提升屏幕厂毛利率。屏幕物理形态的改变创造了更多的应用场景，比如可穿戴设备、车载显示器、电子标签等等。
根据群智咨询的数据，2019上半年，华星光电占据全球智能手机面板6%的份额，排名第六，远远落后于BOE和三星。现在，柔性有机发光二极管已经成为高端手机的标准配置。据IHS预测，随着2020年5G的加速普及，柔性有机发光二极管在手机市场的渗透率将提升至20%以上。在这个市场上，三星仍然占据着近90%的市场份额，中国厂商还有很大的追赶空间。BOE B7 2065 438+09全面量产，拥有华为这样的重量级客户。7月份绵阳B11也已经量产。以后，华兴T4需要拿出更有竞争力的差异化产品。
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2019年夏天，以荣耀智能屏发布为契机，TCL、海信、创维等各大厂商争相发布新品，为量价齐跌的彩电行业注入了新的活力。可升降摄像头、全时AI语音、多屏互动、自动旋转屏幕的加入带来了溢价空间，让8K超高清、量子点等高端显示屏派上了用场。据李东生透露，华为即将发布的65寸智能屏采用的是华星光电产品，估计华为大屏的价格可能在万元左右。
华星光电正在加速大屏产品的迭代。在7月的上海UDE展会上，华星光电生产了85英寸8K显示器、65英寸量子点超大视角显示器和全球首款75英寸落地式玻璃背板产品。继5月亮相美国SID展后，华星光电再次携旗下全部产品亮相，品牌推广力度明显加大。打造大国重器形象也是公司市值管理的一部分。
不仅是彩电，华星光电还为新零售、教育培训、会议行业提供商用显示解决方案，如触摸条屏、数字标牌、拼接屏、4K电子白板等。市场供大于求，需求不振。如何从客户的角度去引导和创造需求，是屏厂面临的同样挑战。
一方面，显示技术在不断突破自我。另一方面，芯片和系统赋予终端的功能不亚于面板。5G和人工智能的落地，正在创造新的大屏应用场景。屏厂不仅需要加强产业链的配套能力，还需要互联网、人工智能等领域的跨界支持。
TCL已经完成了从面板到模组的一体化布局。惠州华星高世代模组项目7月开工建设，配套T7。预计2021量产后年产能达到6000万片，目前一期项目产能为4000万片。公司在印度投资6543.8+0.5亿元建设模组生产基地，2020年量产后将实现年产800万台大尺寸和3000万台中小尺寸的产能，助力TCL电子海外攻势。
2065438+2009年6月，TCL在深圳华星举办了首届TCL技术合作暨开放大会，发布了新型显示、人工智能等领域的13项目，聘请了29位外部技术专家。相比过去，华星光电现在更加开放，体现了主流厂商对行业的信心。
跨过资本和技术的门槛后，面板行业仍然面临着供过于求和差异化竞争的挑战。这个冬天不仅仅是为了熬，为了降本增效，为了保证利润，更重要的是为了未来未雨绸缪。今天的战略眼光将决定明天的起点。