利润下降负债上升金昌建投遭遇“扩张烦恼”
近日，东方金诚将金昌市建设投资公司长期信用评级由AA-下调至A+，评级展望为稳定。据了解，近年来，金昌建投通过新增子公司不断扩大规模。但与此同时，2018以来的近三年，金昌建投利润总额持续下滑，负债率连年上升。金昌建投扩张背后的利弊是什么？
利润下降VS规模扩张
天眼查平台显示，金昌建投是一家成立于2005年6月的国有独资公司，截至2020年6月底注册资本为313万元。按注册资本计算，同期期末，CDB发展基金有限公司(以下简称“CDB基金”)持股比例为665，438+0.6%，金昌政府持股比例为38.40%。
从2018年至2020年上半年的经营数据来看，金昌建投营收逐年增长，分别达到418万元、6710万元和7.89亿元。但随着营收的增加，近三年来金昌建投的利润总额一直在下降，分别为3200万元、2400万元和-31万元。
值得注意的是，金昌建投近年来不断扩大业务规模，但并未给其带来可观的收益。
截至2019年末，公司在建重点基建项目计划总投资35.59亿元，投资缺口仍为135438+0亿元。东方金诚在评估报告中指出，公司在建基建项目投资规模较大，面临一定的资本支出压力。由于公司未提供在建重点基建项目的收益测算数据及相应的融资明细，东方金诚无法判断上述项目的资金余额。
此外，金昌建投还新增了多家划拨的二级子公司，其中金昌水泥(集团)有限公司、金昌金宇粮食购销储备有限公司、金昌金河粮油贸易有限公司、金昌龙景山公墓截至上述报告书出具之日尚未完成工商变更。对于多家新增子公司，东方金诚认为“公司对新收购的被分配子公司的管控能力有待提高。”
正如上述城投人士所说，新的子公司也大大增加了金昌建投的负债。2019年末，随着合并范围的扩大，公司债务总额同比增长247%。其中，短期有息债务占比14.95%。同期期末，由于公司所有者权益大幅下降，合并范围扩大带来的大规模新增负债和有息债务，公司资产负债率和全部债务资本化率同比大幅上升。对此，东方金诚认为，考虑到公司在建项目仍需大规模投资，预计未来债务规模将进一步增加。
负债率逐年上升。
东方金诚评级报告显示，截至2020年上半年，金昌建投总资产11166万元，总负债67.25亿元，净资产4441亿元，资产负债率60.23%。值得一提的是，报告中还提到“2019年以来，金昌建投财务杠杆水平大幅上升，负债及负债率飙升。考虑到在建项目仍需大规模投资，预计未来其债务规模将进一步增加。”
2019年末，公司货币资金包括银行存款1457万元，其他货币资金0.93亿元；本公司的其他应收款主要是当期付款和存款。违约单位中，因金昌中铁现代物流有限公司注销，甘肃金昌化工集团有限公司资不抵债，* * *计提坏账准备0.51亿元。东方金诚认为，总体来看，公司其他应收款存在一定的流动性风险。
从债务结构来看，金昌建设投资有限公司以非流动负债为主，占总负债的65%，债务结构有待优化。至今年6月末，金昌建投非流动负债43.52亿元，主要为长期借款；流动负债23.74亿元，主要为应付票据和应付账款，其一年内到期的短期负债3.28亿元。总体来看，金昌建投有息负债46.74亿元，主要为长期有息负债，有息负债比例为70%。
值得注意的是，此次降级并不是第一次，之前也有类似问题被提及。2065438+2008年8月，东方金诚公告，决定维持金昌建投信用等级为AA-，评级展望调整为负面。东方金诚认为，跟踪期内，公司2017未从事基础设施建设业务，暂无规划项目，该业务领域的特许经营权已被大幅削弱；公司的经营现金流仍严重依赖于波动的生铁冶炼销售和当期付款，仍存在一定的不确定性。
金昌建投会因为盈利能力差、债务飙升带来的风险而选择产业转型吗？东方金诚评估报告分析认为，2020年对地方政府隐性债务的监管将继续保持高压态势，通过地方债务扩张带动地方政府融资由暗转明将是控制债务增加的主要方式；另一方面，期待城投公司在“以时间换空间”、平滑债务周期的基础上，继续探索新的偿债模式。城投公司在执行国家法律、满足政策需求的同时，还存在委托代理类型单一、公益性项目多、应收账款规模大、资产流动性弱等诸多问题。其现状已不能满足发展需求，预计2020年业务转型的必要性将继续上升。城投公司将继续加快业务转型，经营性资产和收入将继续增加。城投公司将从地方政府投融资平台逐步转型为市场化的城市综合运营商或其他国有投资开发主体。