CICC:今年年底到明年一季度，指数可能会迎来一个阶段性的机会
在基准情况下，CICC对未来12个月的a股市场持中性和积极看法。CICC建议关注三条主线:1)跨周期政策和改革:高质量发展和中国现代化。2)市场估值中枢是否发生结构性变化。CICC预测，在未来12个月，市场将经历从低迷到正常化的回归。3)2023年上市公司利润增速快于2022年，支撑资产价格。
在节奏上，CICC认为，今年底至明年一季度，指数可能迎来阶段性机会，中期重点关注增长预期的稳定。大类资产方面，建议未来3-6个月增加权益类资产配置，国内资产配置可能强于负债。
行业配置方面，CICC认为，短期紧跟政策边际变化，中期趋于增长。未来3-6个月，建议投资者关注以下三条主线:1)低预期、政策边际变化的区域，主要是受疫情拖累、与房地产相关的区域；如房地产连锁，受疫情影响的消费；2)国内具有高景气度、政策支持和竞争力的制造业成长轨迹，包括科技软硬件、高端制造业、军工等。3)股价调整相对充分，中长期前景仍不明朗的领域，如医药、互联网等，配置时机需要等待政策的预期变化。
以下是其最新观点:
2023:翻开新的一页
今年是疫情发生后的第三年，受局部疫情、地域冲突等内外环境的综合影响，今年以来a股市场持续低迷。展望未来，中外的增长周期将逐渐从“内滞外胀”和逆周期向“内外滞”转变。2023年，海外市场的关键问题将是“停滞至通胀”(对风险资产更有利)或“停滞至通胀”(对风险资产不利)；中国目前面临“供需疲软”，关键问题是能否在2023年再次实现全球首次复苏。疫情、房地产、海外紧缩后总需求的走势等变量更为关键。
基准形势下，我们对未来12个月的a股市场持中性偏正面观点，根据疫情、地产、海外情况把握节奏很关键。此处隐含以下假设:1)在政策调控、局部疫情防控、房地产调整等因素影响下，中国经济韧性不断被压缩，一旦这些因素部分或全部得到缓解，短期增长反弹可能超预期；2)如果政策得当，房地产的向下超调可能得到纠正；3)海外“大通胀后有大滞后”，但增速放缓并没有带来次生危机的影响。在基准情况下，我们认为美国的表观通胀和核心通胀都已经见顶，然后逐渐下降，增长预期继续下降；4)中美关系虽然短期内有波折，但不会继续显著恶化。2023年，我们建议关注三条主线:
1)跨周期政策与改革:高质量发展与中国现代化。随着第二十次党代会的胜利召开，中国的发展将进入新的征程。从产业支撑来看，我们认为安全领域的关注度将得到系统性提升，重点关注能源、国防、食品、科技信息、金融等方面；进一步加大科技创新力度，继续加大研发投入，加强关键技术领域支持，关注产业升级带来的结构性进步；进一步完善区域均衡发展和共同富裕机制，关注收入分配进展和住房、医疗、养老等社会保障制度改革；继续推进绿色发展理念下的二氧化碳排放峰值和碳中和，关注能源革命的转型，等等。这是2023年需要关注的结构性趋势。
2)市场估值中枢是否发生结构性变化。从现在到2023年一季度，政策仍可能呈现“内松外紧”的格局。在经济明显企稳之前，仍有进一步努力的空间，尤其是在企业家信心恢复和房地产领域。目前市场估值处于历史低位。截至6月165438+10月11，沪深300指数远期市盈率为9.2倍，较历史平均水平(12.5倍)低0.7倍，反映出目前投资者信心较弱。我们预计，在政策制定努力稳定经济的过程中，未来65438将是。
3)中下游基本面逐渐企稳。2023年上市公司利润增速快于2022年，对资产价格形成支撑。在中上游能源、原材料价格有望下跌的背景下，中下游制造业利润率可能会逐步改善。2023年，中国经济有望逐步企稳，物价中枢将小幅上行。在此基础上，我们自下而上预测2023年a股整体利润增长约为5-11%(对应2022年a股3%左右的利润增速)，中下游制造业和消费行业可能复苏更为显著。
从节奏上看，今年底到明年一季度，房地产政策的疫情和边际变化预期相对较高，指数可能迎来阶段性机会。中期将重点关注增长预期的稳定，尤其是中下游地区。大类资产方面，建议未来3-6个月增加权益类资产配置，国内资产配置可能强于负债。
行业配置:短期紧跟边际政策变化节奏，中期成长，关注六大主题。在市场持续调整后，我们认为政策边际变化对未来3-6个月的配置影响比较大；从中期来看，根据中国的繁荣程度和经济增长结构进行结构性配置，把握产业升级和消费升级的主线至关重要。未来3-6个月，建议投资者关注以下三条主线:1)低预期、政策边际变化的区域，主要是受疫情拖累、与房地产相关的区域；如房地产连锁、受疫情影响的消费，包括食品饮料、家用电器、轻工家居等。；2)国内具有高景气度、政策支持和竞争力的制造业成长轨迹，包括科技软硬件、高端制造业、军工等。3)股价调整相对充分，中长期前景仍不明朗的领域，如医药、互联网等，配置时机需要等待政策的预期变化。在海外持续紧缩后，与全球需求相关的原材料和海运可能会逐渐被回避。主题方面，周期性波动和结构性趋势提供主题投资机会。我们建议未来3-6个月关注以下主题机会:1)安全发展主题；2)政策稳增长的主题；3)高质量发展要求下的产业升级主题；4)消费升级主题；5)困境反转的主题；6)新发展下的国企改革主题，等等。
风险因素:下行风险因素包括:通胀反弹强于预期、房地产持续低迷及相关债务违约、国际地缘政治局势波动、海外经济衰退引发的其他风险；上行风险包括增长强于预期、疫情好于预期、国际环境好于预期。