曾经拥有最大冰箱制造基地的奥马电器是如何空心化的？
公司出售核心冰箱资产后，上演了2元出售互金公司的闹剧。要知道，互金投资奥马电器时中融黄金的价值是6543.8+04亿元。
奥马电器绝对是一家有故事的公司。上市并变更大股东后，现任实际控制人赵国栋注入互联网金融资产，逐渐将一家年净利润3亿多的企业拖至2065.438+08年亏损6543.8+09亿。现在他不得不卖掉他的主要业务来偿还债务。
事实上，回顾奥马电器在股东变更后的资本之路，诸多疑点一一浮现。
创始人退出，赵国栋接管。
成立于2002年的奥马电器在冰箱红海市场另辟蹊径。奥马电器专注于海外市场，为惠而浦、伊莱克斯和糖果等公司工作。短短七年时间，这家公司成为国内第一家冰箱生产企业，并于2012在深交所中小板上市。
创始人蔡诗儿创办奥马电器时55岁。曾任广东珠江冰箱厂生产部长，广东科龙冰箱公司董事、总经理，拥有近20年冰箱企业管理经验。奥马上市三年后，解禁结束，蔡诗儿退出。
这时，赵国栋进入了公众的视野。
2015，10，赵国栋与桐庐燕华投资管理合伙企业、西藏金美花投资有限公司合作，以195100万元的价格共同收购奥马电器9名自然人股东的股份。转让后，赵国栋持有奥马电器20.38%的股份，蔡诗儿持有超过65，438+09.5%的股份，成为第一大股东。在此过程中，赵国栋需要投入1213万元，剩余7.4亿元由燕化投资和金美花投资共同承担。
对于赵国栋来说，用6543.8+0.2亿元吞掉一家年净利润超过2亿元的公司，是一笔划算的买卖。但它一下子拿出6543.8+02亿现金，并不容易。赵国栋采取了分两步走的策略:
他一方面要求奥马电器收购自己控制的中融金51%股权，拿到了3.6亿左右。
中融金是近期2元资产闹剧的主角。本公司成立于2014年9月，主要从事互联网金融服务。旗下拥有互联网P2P平台、好贷宝、钱包金夫、手机APP卡。
2015，15年10月29日，奥马电器与中融金、赵国栋、易宏伟、杨鹏、高蓉资本投资中心、北京华清道口连晋投资管理中心等股东签订《股权转让协议》，以总价612万元收购其51%股权。其中，赵国栋转让30%的股权，可以获得约3.6亿元的股权转让金额。
值得注意的是，在中融金入股奥马电器的6个月前，高蓉资本、华清道口、北京中汽电突然入股中融金。三家投资方合计持有中融金10%股权，预计对价仅为4000万元。因为，当时中融金S净资产约8500万元，同期净利润约2400万元。以此计算，中融金的注册资本和资本公积约为6000万元。扣除中融金注册资本2200万元，三家投资机构资本公积合计约3800万元。加上注册资金200多万，合计4000万。这意味着中融
另一方面，在成功融资3.6亿元后，赵国栋拟通过质押奥马电器获得剩余资金。赵国栋转让奥马电器3369.72万股，转让于2015，11完成。随后，赵国栋将奥马电器的几乎全部股份质押给海通证券，期限约为一年半。按照当时100元/股的价格和50%的质押率，赵国栋预计获得约17亿元现金，足以支付奥马电器的转让款。
就这样，赵国栋以高超的资本运作模式获得了如此赚钱的壳牌奥马电器，而且几乎没花一分钱。但同时也质押了奥马电器的全部股份，承载了中融金激进的业绩承诺。这为奥马电器的危机埋下了伏笔。
2015和2016年，中融金的业绩承诺分别不低于6200万元和140万元。根据中融金第二次收购中的业绩补偿协议S股权，中融金2017年至2019年的净利润分别不低于2.4亿元、2.64亿元和2.9亿元。
不做主业已经成为现实。
控制权变更后，奥马电器前董事集体辞职，这是对美国冰箱行业的第一次打击。奥马电器原管理层只剩下刘占成。刘占成在家电行业有很深的从业经验，先后任职海信、科龙、奥马电器。刘占成2017离开奥马电器，鲍接替他的位置。韦宝2012加入奥马电器，任区域销售总监、副总经理。今年6月165438+10月，余维宝也离职了。目前奥马电器行业管理层甚至没有行业经验的人。
相比之下，2015以来，有不少金融背景的高管加入了奥马电器。比如现任高管冯，曾在网银、京东金融等机构任职。现任总经理刘向东曾任中融金董事长助理。即将离任的副总经理李和张佳也有金融行业的履历。显然，从人力资源的角度来看，董事会对家电业务的投入在减少。
2017之后，奥马电器获得的资源在美国的冰箱业务也受到了限制。
首先，2017之后，奥马电器在美国的广告费用大幅减少。2016年奥马电器美国广告费达到历年最高2.05亿元。此后一路下跌，2018只有7700万元。今年上半年为19万元，同比下降40.6%。
图片:Wind其次，对于汇率风险，奥马电器一改惯例，大量依赖金融工具进行对冲。因为奥马电器的美国冰箱业务主要面向欧洲市场，所以奥马电器一直有一定的外币贷款，以规避汇率波动的影响。虽然会使用一些衍生金融工具进行套期保值，但套期保值的损益规模只有几百万，说明奥马电器使用的衍生工具较少。但在2016和2017，奥马电器逐步偿还了全部外币贷款。因此，衍生金融工具的使用增加了，以对冲汇率风险。自2015以来，奥马电器的衍生公允价值变动损益已上升至数千万。2018年甚至直接亏损160万元。
奥马电器放弃了之前一直采取的相对安全的汇率风险对冲策略，大幅增加了高风险金融衍生品的使用，可能是对冲。毕竟没有高收益资产，怎么支撑互联网金融平台的高收益？
图:Wind涉嫌虚增成本，向中融金输送利益。
奥马电器更严重的问题是涉嫌通过虚增成本向中融金输送利益。
消息显示，2016年，奥马电器前五大供应商采购金额仅为8.6亿元，而2065 438+05.23亿元，同比增长77%。一般来说，冰箱企业通常会向大供应商采购核心零部件，比如压缩机。在不涨价的情况下，大供应商采购量的增加要和销量的增加相匹配。然而，2017年，奥马冰箱销量仅增长20%，远低于运营成本47%和供应商采购77%的增幅。虽然2017年冰箱的成本确实有所上涨，但是奥马电器的运营成本涨幅远远超出合理范围。
图片来源:奥马电器年报，界面新闻研究部。此外，奥马电器美国公司的营业收入数据也令人质疑。
首先，2017年，奥马冰箱主营业务收入增长32.1%。无论最近一年还是之后的2018年，奥马冰箱营业收入增速都在10%以内。对于家电收入的突然增加，管理层没有给出解释。奥马电器美的2017年家电收入增速甚至超过当年龙头企业海尔智家30%的增速。这个行业的其他企业在2017年并没有出现营收的大幅增长。
另一方面，2017年，奥马电器前五大客户销售额不增反降。前五大客户占比也从一直稳定的30%左右下降到20%。2018年继续下降至17%。对于像奥马电器这样的OEM和出口型公司，销售增长通常取决于大客户的订单。除了虚增收入，另一种可能的解释是奥马电器在一年内拓展了大量小客户。后一种可能性似乎很难实现，年报中也没有说明。
同样值得注意的是，奥马电器的货运增速和营收增速并不匹配。物流成本是大型冰箱销售成本中最重要的项目之一。理论上，它应该与销售增长相匹配。但2017年冰箱销量增长20%，运费仅增长3.6%。2018年销量增长0.9%，运费下降51%。
图片来源:Wind，界面新闻研究部奥马电器的经营性现金流也很可疑。2017是奥马电器发展最快的一年。但经营性现金流并不乐观，大幅流出8.33亿元。即使金融服务现金支出为654.38+0.482亿元，但家电业务现金净流入约为6.5亿元，仍略低于往年。可以看出，奥马电器2017的情况是收入不会增加，没有现金流入。
以上现象都指向奥马电器虚增收入、虚增成本的可能性。探究奥马电器这么做的原因，可能与中融金有正面的业绩承诺。中融金S承诺2017年度净利润不低于2.4亿元，较2016年度承诺业绩增长71%。2018和2019的承诺业绩仅为2.64亿元和2.9亿元，同比增长10%。如此大的增长差距意味着中融金在2017年可能已经度过了一段高速增长期。2017年71%的增长率完全是为了保住估值。这样，奥马电器就有可能为实现中融金2017的业绩承诺而铤而走险，利用虚增成本形成外部资金支撑中融金的业绩。
危机爆发了
到2018，随着中融金s .奥马电器的运作被拖入泥潭。
中融金2065438+2008年亏损6.67亿元，奥马电器计提商誉减值准备5.48亿元。另外，财务部门计提坏账准备11.21亿元，确认负债3.97亿元，导致奥马电器2018年度亏损1.903亿元。
今年前三季度，中融金又亏损77436438+01万元。三方报告显示，截至2019年9月30日，奥马电器耗资1396万元购买的中融金100%股权价值为-4510万元。为了保护壳牌，赵国栋决定将奥马电器与中融金分开。这在2元卖出中融的时候已经震惊了市场。
一石激起千层浪。交易所还要求奥马电器对中融金的评估方法、出售标的、交易差价的合理性进行分析和回应。
一个多月前，奥马电器又做了一个让投资者大跌眼镜的决定:转让全资子公司奥马冰箱49%的股权。奥马冰箱是奥马电器的支柱。以今年1-10为例。奥马冰箱净利润为565，438+08万元。奥马电器今年前三季度净利润仅为2.99亿元。
如果说变卖核心资产还债是迫不得已，那么奥马电器更大的危机还在路上。65438年2月22日晚间，奥马电器发布公告称，赵国栋奥马电器3094万股股票因违反股权质押被拍卖。经法院判决，归买方张宇所有。Wind数据显示，赵国栋持有的奥马电器近65，438+000%的股份已被质押，目前股价较质押价格下跌超过50%。赵国栋可能会有更多的抵押贷款违约。
本次拍卖的过户登记完成后，赵国栋将持有公司总股本的65，438+02.72%，仍为公司的控股股东和实际控制人。然而，在奥马电器S近期的一系列动作中，或许又一场资本游戏即将开始。
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