美国的金融危机从“次贷”开始逐渐发酵。是如何一步步传承下来的？
在美国，贷款是一个非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话费，贷款无处不在。当地人很少全款买房，一般都是长期贷款。但是我们
我们也知道，失业和再就业在这里是非常普遍的现象。这些收入不稳定或者根本没有收入的人如何买房？因为信用等级达不到标准，所以他们下定了决心。
意思是次级贷款人。
大约在10年前，那时候，贷款公司的广告出现在电视、报纸、街头，或者在你的邮箱里塞满了诱人的传单:
“你有没有想过中产阶级的生活？买房吧！”
“积蓄不够吗？贷款！”
“没有收入吗？找阿牛贷款公司！”
“付不起首付？我们提供零首付！”
“担心利息太高？我们提供前两年3%的优惠利率！”
“还是每个月都买不起？没关系，只需要前24个月付利息，两年后还可以还贷款本金！你想想，你肯定是两年后找到工作或者升职了。
我已经升任经理了，到时候怕是吃不消了！"
“担心两年后还买不起？哦，你太小心了。看看现在的房子比两年前涨了多少。到时候你再卖给别人，不仅两年，还
说不定能发大财！另外，你不用付钱。我相信你能做到。我敢借你敢借吗？"
在这样的诱惑下，无数美国公民毫不犹豫地选择了贷款买房。你担心他们两年后的债务吗？一向自我感觉良好的美国公民会告诉你行动起来。
所有的电影人都可以当州长，也许两年后我可以竞选总统。)
阿牛贷款公司在短短几个月内取得了惊人的成绩，但是所有的钱都被借出去了。还能挽回吗？公司董事长阿牛先生也熟悉美国经济
历史，不可能不知道房地产市场也是有风险的，所以看起来这个收入是吸收不了的，需要找个合伙人来分担风险。于是阿牛找到了美国经济圈的带头大哥
投资银行。这些人都是大牌(美林、高盛、摩根)。他们每天都做什么？就算你吃饱了，闲着也是闲着，你找个诺贝尔经济学家，找找看。
来哈佛当教授，用最新的经济数据模型，经过一番修修补补，拿出几份分析报告，评估某只股票是否值得买。某个国家的股市已经处于泡沫之中。
一群厌恶风险的人在风险评估市场上吃吃喝喝的作弊。你认为他们看到其中的风险了吗？用脚就能看出来！但是有利润，何必犹豫呢？接手吧！所以经济学家
在评估数据模型和旧的三个样本后，大学教授重新包装它，并提出了一个新产品——CDO。
(注:抵押债务
抵押贷款(债务抵押债券)是一种债券。通过发行和出售这种CDO债券，债券持有人可以分担住房贷款的风险。
就这么卖，风险太高或者没人买。假设原债券风险等级为6，属于中高。因此，投资银行将其分为两部分:高级和普通CDO，并承担了债务。
在危机时刻，高级CDO有优先支付赔偿金的权利。这样，两部分的风险等级分别变成了4和8，总风险不变，但前者属于中低风险债券，靠的是投行的“黄金”
“当然是舌头，卖了个满堂彩！但是剩下的风险等级为8的高风险债券呢？
于是投行找到了对冲基金。对冲基金是谁？是全世界金融界买空卖多的角色，是舔血的风。
没什么！于是依靠老关系，我从世界上利率最低的银行贷了款，然后大量购买了这部分普通CDO债券。2006年以前，日本央行的贷款利率只有1.5。
%;普通CDO利率可能达到
12%，所以对冲基金光是利息差就赚得盆满钵满。
就这样，奇妙的事情发生了。2001年末，美国房地产暴涨，短短几年翻了一倍多，就像阿牛贷款公司的第一个广告。
样，不会有付不起房子的事情。就算没钱还，卖房子也能赚一笔。结果是从贷款买房的人，到阿牛贷款公司，到各大投资银行，到各个银行。
好吧，对冲基金大家都赚钱，但是投行就不太高兴了！一开始，我认为普通CDO的风险太高，所以我把它扔给了对冲基金。没想到这几个家伙赚的比自己还多，身家。
涨的轰轰烈烈，我知道我是存着玩的，于是投行开始买对冲基金，打算分一杯羹。就好像“老黑”在家吃了顿烂饭，碰巧看到隔壁烦人的邻居。
小狗要毒死它。没想到小狗吃了，反而越来越壮。“老黑”被骗了。腐烂的食物不是更有营养吗，所以我自己动手了
吃了它！
现在对冲基金非常高兴。他们是什么人，手里有10还能想办法借10玩的土匪？他们现在怎么能对一个受欢迎的CDO诚实呢？所以他们又
把手中的CDO债券抵押给银行，获得10倍的贷款，然后继续追着投行买普通CDO。哎，我们当初签了协议，这些CDO都是我们的！！！投行不高兴了。
啊，除了继续购买对冲基金，他们还推出了一种新产品，叫做CDS。
(注:信用违约
Swap(信用违约交换)嗯，华尔街是这些天才产品的温床:大家都觉得原来的CDO有风险，所以我每年都会从中拿出一部分钱。
作为保障，白给保险公司，但是如果以后有风险，大家一起承担。
保险公司想，是啊，目前CDO这么赚钱，1分钱分成利润不赔出去。那不是每年都白给我们钱吗？干！
对冲基金心想，是啊，已经赚了好几年了，以后风险会越来越大。仅仅是分一部分利润，保险公司就要承担一半的风险，干了！
于是又一次，大家都开心了，CDS也火了！但是事情并没有就此结束:因为“聪明”的华尔街人已经想出了基于CD的创新产品！我们假设CDS已经
给我们带来了
5亿，现在我新发行了一只“三毛”基金，专门投资CDS。显然，这个基于之前一系列产品的基金风险是非常高的。
但是，我把之前赚到的50亿作为存款。如果这个基金亏了，那就用这50亿先垫付。只有这50亿亏了，你投资的本金才开始亏钱。
损害，而在此之前，可以提前赎回，初始规模500亿元。天啊，还有比这更好的基金吗？1元面值买入的基金，亏了0.90元也不会亏自己的钱。
但是每一分钱都是自己的！当评级机构看到这个天才的想法时，他们根本没有犹豫:给AAA评级！
于是，这个“三毛”就能卖疯了，各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也买了。虽然最初的规模是原来的500亿元，但是可以
后续发了多少个亿几乎无法估计，但是50亿的存款没有变化。现有规模5000亿的话，只有基金净值不低于0.99元才能保证存款。
你不会赔钱的。
时间到了2006年底，风光了五年的美国房地产终于从巅峰重重跌落，这条食物链终于开始断裂。因为房价下跌，优惠贷款
利率大限到来后，先是普通人无法还贷，接着阿牛贷款公司倒闭，对冲基金巨亏，进而牵连保险公司和贷款银行，花旗和摩根相继倒闭。
与此同时，投资对冲基金的各大投行也亏损了，随后股市暴跌，人们普遍亏损，无法偿还抵押贷款的人数不断增加...最后是美国次贷危机。
机器爆炸。
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应该澄清的是，并非所有对冲基金都使用大剂量杠杆。事实上，大多数对冲基金很少或根本不使用杠杆。一大类对冲基金。
所谓市场中性的对冲基金一般严格按照1: 1的比例同时做空和做多股票，其波动性比股市本身要小得多。我管理的基金也严格控制净风险敞口。
流动性也明显低于股市本身。大量杠杆对冲基金集中在信用对冲基金。10年前出事的长途资本公司就是典型的例子，他们的杠杆率达到了。
几百倍，在几十亿美元的规模上控制着几千亿美元的资产，其疯狂程度远不止熊。
斯特恩斯。
美国银行家的胃口永远不会满足。当大多数普通人的房产抵押贷款资源耗尽时，
他们把目光放在了一些根本不合格的人身上。这是美国600万穷人和新移民，他们很穷或者名声不好。
美国的抵押贷款市场大致可以分为三个层次:一级贷款市场、二级贷款市场和次级贷款市场。
市场).优质贷款市场面向信用等级高(信用分660分以上)、收入稳定可靠、债务负担合理的优秀客户。这些人主要选择最传统的30。
2008年固定利率抵押贷款或15。二级市场是指信用分在620分以下，缺乏收入证明，负债沉重的人。“ALT-A”贷款市场是介于两者之间的巨大灰色地带。
区域，其中包括信用评分
620-660之间的主流阶层包括了相当一部分分数高于660的高信用客户。
二级市场总规模约为654.38美元+0.3万亿。
其中近一半没有固定收入证明，这些人的贷款总额在5000亿到6000亿美元之间。很明显，这是一个高风险的市场，它的回报率也很高。
贷款利率比基准利率高2-3%左右。
二级市场的贷款公司更“创新”，他们大胆推出各种新的贷款产品。比较有名的是:唯兴趣。
贷款)、3年期可调整利率贷款(ARM)、5年期可调整利率贷款和7年期可调整利率贷款，
选择性可调利率贷款(选项
手臂)等等。这些贷款的共同特点是，在还款的前几年，每月的房贷还款很低，而且是固定的，到了一定时期后，还款压力增大。这些新产品很受欢迎。
主要有两个原因:第一，人们认为房地产会永远上涨，至少在他们认为“合理”的一段时间内。只要他们能及时卖掉房子，风险是“可控的”
；第二，理所当然地认为房地产会比利息负担的增加涨得快。特别适合短线投机——加息前。
“ALT-A”贷款的全称是“另类”
“贷款”是指那些信用记录良好或良好，但缺乏或没有固定收入、存款、资产等合法证件的人。这种贷款通常被认为比次级贷款更好
这样更“安全”，也更有利可图。毕竟贷款人没有不良信用的“犯罪记录”，利息一般比优质贷款产品高1%到2%。
“ALT-A”贷款真的比次级贷款安全吗？
事实并非如此。自2003年以来，“ALT-A”贷款人在火热的房地产泡沫中失去了基本的理性，许多贷款人根本不正常。
收益证明只要你自己报一个数字，这些数字往往是夸大的，所以“ALT-A”贷款被业内人士称为“骗子贷款”。
贷款机构也大力推广各种风险较高的贷款产品，如基于30年摊销的非本金贷款产品。
Schedule分摊月供，但是第一年可以提供1%到3%的超低利息，只付利息不还本金，然后第二年起利息根据利率市场浮动。
一般也是保证每年月供不超过上一年的7.5%。
选择性可调利率贷款允许贷款人每月支付甚至低于正常利息的款项，差额自动计入贷款本金，这被称为“负”
摊销.所以贷款人每月还款后会欠银行更多的钱。过了一定时间，这类贷款的利率也会随行就市。
很多短期炒房的“信用优质”人士认为，房价短期内只会上涨，他们会有时间套现。也有很多“信用一般”的人用这种贷款去。
负担远远超过其实际支付能力的房屋。大家都是抱着这样的想法，只要房价一直涨，如果自己还债能力有问题，可以把房子卖了，马上还。
贷款，你还可以赚一笔，或者再借(Re-
财务)把钱的增值部分拿出来应急和消费。即使利率快速上升，还有最后一道防线就是年还款增幅不能超过7.5%。所以风险小，有潜力。
为什么不报高投入？
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据统计，2006年，美国房地产抵押贷款总额的40%以上是“ALT-
a”和次级贷款产品，总额超过4000亿美元，比例在2005年甚至更高。自2003年以来，“ALT-A”和次级贷款等高风险抵押贷款总额已超过2万亿。
美元。目前，60天以上次级贷款违约率已超过15%，正迅速冲向20%的最新历史纪录，220万次级人群将被银行扫地出门。而“ALT-A”的默认速率是
3.7%，但其区间在过去14个月翻了一倍。
主流经济学家忽略了“ALT-A”的危险，因为到目前为止，它的违约率与已经冒烟的次贷市场相比并不明显，但它的潜在危险甚至比。
二级市场更大。原因是“ALT-A”贷款协议一般“埋”了两个重磅定时BoB！！！一旦抵押贷款利率市场继续上升，房价继续下降，它将自动
引发了这个市场的崩溃。为了前面提到的利益
在唯一贷款中，利率随行就市时，月供不会增加超过7.5%。这最后一道防线给了很多人一种“虚幻”的安全感。但是有两个例外，也是两个。
一个沉重的鲍勃！！！，第一个鲍勃！！！这叫做“定时重置”
(5年/10年
重铸).每五年或10年，“ALT-A”贷款人的还款金额会自动重置，贷款人会根据新的贷款总额重新计算每月还款额，贷款人会找出他们的每月还款额。
缴费金额大大增加，被称为“月供休克”(缴费
震惊吧.由于消极
分期偿还的作用，很多人的贷款债务总额都在上升，他们唯一的希望就是房地产价格上涨卖掉房子，否则就会血本无归或者吐血。
销售。第二个鲍勃！！！就是“最高贷款限额”。当然，人们可以暂时忽略几年后的预定重置，但是
“负摊销”
有一个限制，累计负债不得超过原贷款额的110%至125%。一旦达到此限制，贷款重置将自动触发。这足以杀死人
计时，鲍勃！！！。由于贪图低利率的诱惑和第一年的低还款压力，大多数人选择尽可能低的月供。例如，如果您每月正常支付65，438美元+0，000美元的利息，您可以选择。
如果你选择只付500美元，那么另外500美元的利息差额将自动计入贷款本金。这种积累速度会让贷款人摸不着头脑。
五年来重置贷款，鲍勃！！！以前会被“最高贷款限额”吹得体无完肤。
既然这些贷款如此危险，美联储就不会干预？
葛老确实出面了，而且两次。第一次是在2004年。葛老觉得提供贷款的机构和买房的人太胆小了，因为他们不是特别喜欢高风险。
可调利率贷款产品(选项)
武器)。
葛老抱怨道:“如果贷款机构能提供比传统固定利率贷款产品更灵活的选择，美国人民将受益匪浅。对于那些能够并愿意承受利率变化的人来说
对于有风险的消费者来说，传统的30年期和15固定利率贷款可能太贵了。"
于是，房利美，新世纪的创业者，普通购房者，渐渐胆子大了起来，情况越来越离谱，房价越来越疯狂。
于是，17个月后，葛老再次出现在参议院听证会上。这一次，他皱着眉头说:“美国消费者使用这些新的贷款方式(指期权)
手臂等。)来承担他们原本无法承担的房贷负担，这是个馊主意。
人们可能永远不会真正理解格雷格的想法。是的，格雷格的话四面都很滑。他的意思是，如果美国人民能够承受利率风险并加以控制。
，不妨用高风险贷款。言下之意，没有能力就不要凑热闹。也许格雷格真的不知道美国人民的“金融智商”。
次级贷款CDO:集中资产有毒废物
次级抵押贷款和ALT-A贷款的有毒废物总量为2万亿美元。这些有毒的资产浪费必须从美国银行系统的资产负债表上剥离，否则将会有无穷无尽的麻烦。
怎么剥？就是通过我们常说的资产证券化。华尔街有句名言，如果你想增加未来的现金流，那就把它做成证券。
如果你想管理风险，就把它变成证券。其实金融创新的本质就是，只要可以透支，
你今天就可以找到一种方法来兑现。美国人什么都炒，不仅是房地产，还有房地产债券，而且这些债券加上杠杆效应，风险被放大了几百倍。
。这就是贝尔斯登炒的房地产抵押证券突然变成垃圾的原因。
最初由次级抵押贷款担保的MBS债券容易产生，难以出售，因为养老基金和保险基金等美国大型投资机构，
go-vern ment基金的投资必须满足一定的投资条件，即被投资者必须达到穆迪或标准普尔的AAA评级。
而次贷MBS显然连最低投资级BBB都不够。因此，
很多大型投资机构都买不到。但是，正规机构买不到，不代表没人买。相反，正是因为其高风险，所以回报也相对较高。
华尔街的一些高风险投行，比如高盛，一眼就看中了这些有毒资产潜在的高投资回报。
于是，一些投行开始介入这一高风险资产领域。
投资银行家首先根据违约概率将“有毒垃圾”MBS债券分成不同的部分。
这就是所谓的债务抵押债券(CDO)。风险最低的叫做“高级CDO”(Senior
Tranche，约占80%)，投资银行用漂亮的礼盒包装，用金丝带系。中等风险称为“中级CDO”(夹层，约占10%。
)，还被装在礼盒里，然后用银丝带系上。风险最高的叫“CDO”(股权，占比10%左右)，放在一个礼盒里，用铜线带。
华尔街投行打扮成这样后，原本丑陋的资产毒垃圾立刻光芒四射。
当投资银行家们手里拿着精美的礼盒再次敲开资产评级公司的大门时，就连穆迪的bop们也傻了眼。口若悬河的投行大谈“高级产品”如何可靠。
还有保险，
他们拿出近几年的数据来证明“优质品”违约的比例有多低，然后展示世界一流数学家设计的数学模型来证明未来会有违约。
几率极低，
即使发生违约，也会先损失“普通产品”和“中间产品”。有了这两道防线，“高级产品”简直固若金汤。最后，谈谈房地产的发展形式，如
令人欣慰的是，
抵押贷款人总是可以“再融资”以获得大量现金，或者他们可以很容易地出售他们的财产，并获得高额利润。生活中活生生的例子，触手可及。
穆迪标准的人仔细看过去的数字，没有破绽，再反复推敲代表未来趋势的数学模型，似乎也没什么问题。房地产怎么红火了大家？
是的，当然，
穆迪凭借数十年的直觉和多次经济衰退的经验，明白这些花哨文章背后的陷阱。
但我也知道其中涉及的利益。如果礼盒表面上“无懈可击”，穆迪的人也乐于通融。毕竟大家都在金融界。
穆迪标准银行不得不依靠投资银行的业务来维持生计，穆迪标准银行之间也存在竞争。你不做，别人做，不得罪别人，自己也亏了生意。穆迪标准银行。
大笔一挥，
“CDO”被授予AAA的最高评级。
投资银行愉快地离开了。形象地说，这个过程类似于不法商贩收集麦当劳倾倒的地沟油，然后简单过滤分离，“变废为宝”。
重新包装后卖给餐馆老板用来炒菜或者油条。
在获得CDO评级后，投资银行作为有毒废物的承销商，不断来到律师事务所建立“特殊目的”(SPV)。
合法车辆)，该“实体”根据避免政府监管和避税的规定在开曼群岛注册。然后，
这个“实体”将购买资产的有毒废物，并发行CDO，这样投资银行就可以合法地规避“实体”的风险。这些聪明的投资银行是谁？它们是:
雷曼兄弟、贝尔斯登、美林证券、花旗集团、美联银行、德意志银行、美国银行银行等大型投资银行。
当然，投资银行绝不希望长期持有这些有毒废料。他们的打法是快速套现。推广AAA最高评级的“CDO”，
再加上投资银行家的销售天赋，自然是小菜一碟。买家都是大型投资基金和外资投资机构，包括很多养老基金和保险基金。
教育基金和政府管理的各种基金。但是“中级CDO”和“普通CDO”就没那么好卖了。尽管投资银行已经尽了最大努力，
穆迪标准的人也不愿意为这两种“浓缩有毒废物”背书。毕竟“职业道德”是有底线的。
如何剥离滚烫的「浓缩有毒废弃物」？投资银行煞费苦心地想出了一个建立对冲基金的绝妙主意！
“资产有毒废物”的生产链
投资银行用一些“个人”的钱成立独立的对冲基金，然后把资产负债表上的“浓缩有毒废物”“剥离”给独立的对冲基金。
基金，
而对冲基金则以高价从同根的投资银行购买浓缩的有毒废物CDO资产，该价格作为进入价格记录在对冲基金的资产上。
”(输入
价格)。于是投行在法律上完成了与“浓缩有毒废弃物”划清界限的工作。
幸运的是，自2002年以来，美联储创造的超低利率金融生态环境催生了一波快速的信贷扩张。在这样的大好形势下，房地产价格五年翻了一番。
。
次级贷款人可以很容易地获得资金，以保持每月付款。因此，次级贷款的违约率远低于最初的估计。
高风险对应高回报。由于高风险没有如期出现，高回报立刻引起了人们的关注。CDO市场的交易量比其他证券市场冷清得多。
“毒垃圾”在市场上很少转手，所以没有可靠的价格信息可供参考。在这种情况下，
监管部门允许对冲基金按照内部数学模型计算结果作为资产评估标准。对于对冲基金来说，这是个好消息。经过他们自己的“计算”，
20%的回报率不好意思说，30%很难向其他基金吹嘘，50%很难登上排行榜，100%可能没有曝光率。
一时间，拥有“浓缩资产有毒废物”CDO的对冲基金在华尔街大行其道。
投资银行也喜出望外。出人意料的是，持有大量“浓缩有毒废料”的对冲基金成了抢手货。由于惊人的回报率，越来越多的投资者要求
加入对冲基金，
随着资金的涌入，对冲基金成了投行的赚钱机器。