珠宝行业的周大生-拼多多

一、公司介绍

(一)公司主营业务

公司从事“周大生”品牌珠宝的设计、推广和连锁经营，是中国最大的珠宝品牌运营商之一。“周大生”是中国中高端主流市场钻石首饰的领导品牌。其主要产品包括钻石镶嵌首饰和纯金首饰。

公司坚持战略聚焦，聚焦品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合，不断提升品牌形象和影响力。围绕既定的经营计划目标，公司各项经营管理稳步推进，深化经营管理，夯实品牌基础，强化“渠道、产品、供应链管理”等核心竞争力，努力构建“深度融合、高效协同”的运营生态圈，经营业绩持续稳定增长。

周大生珠宝品牌影响力持续提升。公司在稳定现有市场的同时，继续拓展疲软市场。在稳步扩大市场份额的同时，强调扩店质量。2019年终端门店636家，终端门店数量达到4011，其中加盟店3733家，自营店278家。

(二)公司的主要产品

基于自身的商业模式和品牌定位，周大生将继续以钻石为主要产品，以比利时“LOVE100”星座极光刻面钻石为核心产品，以黄金为流行产品，以铂金、黄金、翡翠、珍珠、七彩珍宝为配套产品，不断丰富和完善产品线。

(三)公司发展战略

1.第一步，提升品质和增量，弥补彼此的弱点，梳理品牌定位，确立品牌特色，打造品牌优势，制定竞争策略，规划发展路线。同时，在品牌专业功能竞争力上下功夫，调动资源，重点从形象推广、产品升级、深度营销、CRM、场地公关、新店开发、高效运营七大核心竞争力七路出击。实现规模遥遥领先、覆盖全面、质量全面提升。同时，紧跟时代步伐，率先布局公司整体系统和终端门店的网络化、信息化、数据化和新技术应用，并推广完善魔镜技术，搭建云平台，提升ERP功能，逐步规划实施线上线下连锁终端的高度融合和技术改造。迎接系统技术变革的到来。

2.第二步，转型升级，模式创新阶段。持续打造品牌独特价值，强化差异化优势，提升品牌美誉度，提升品牌高溢价，提升市场占有率，行业地位接近第一，与第三拉开距离；主要品类形成珠宝产品线的品牌；拓展同心多元化业务。着力培育鲍彤天下供应链生态平台。同时开始大规模布局香港市场，抢占香港购物天堂和旅游购物的市场份额，在大中华区和国际市场树立良好的品牌形象。

3.第三步，引领行业，在国际舞台上不断提升品牌忠诚度和信任度，成为珠宝行业消费者的综合首选品牌，确立稳固的行业领先地位，成为行业第一或并列第一，进军国际市场，形成国际领先竞争力，获得钻石珠宝行业世界第一国际金牌；几个产品线品牌成为独立的产品品牌；同心多元化全面发展，支持和推动核心业务，可以分拆成独立业务上市，形成以珠宝为核心的多元化集团结构。

第二，行业的阶段

公司所处的行业是珠宝零售。20世纪90年代以来，在我国经济持续快速增长、人均收入水平不断提高的背景下，珠宝消费不仅满足了保值需求，也满足了人们追求时尚、彰显个性和地位的需求。目前，中国已成为全球第二大钻石加工基地、全球最大的珠宝消费市场和全球最大的黄金消费国，是重要的珠宝生产和消费国。

近年来，得益于国民经济的持续增长和人均可支配收入的不断提高，国内居民消费升级不断推进，可选消费品需求上升。以珠宝为代表的高端消费品市场进入快速发展阶段，中国中产阶级消费群体日益壮大。与此同时，三四线城市的消费增长需求成为中国消费市场的主要驱动力。消费者的消费习惯也在发生变化，更加注重产品品质、个性化设计和服务体验，以提升自身内在品质和外在形象为目标，包括设计风格、款式、技术等越来越被消费者看重。消费的升级和消费主体的切换，为“周大生”等拥有“品牌、渠道、产品”等核心竞争优势的珠宝企业提供了更广阔的市场空间。

第三，行业市场的规模

未来五年，中国珠宝行业规模将从目前的7502亿元增长到2025年的9446亿元。自2017年以来，我国珍珠珠宝行业的增速也逐年提高，2019年珠宝行业增速达到8%。

第四，行业竞争格局

国内市场现有的珠宝企业大致可分为三类:一是品牌知名度高、地域覆盖广，如周大福、老凤祥、周大生等珠宝市场的龙头企业，品牌市场占有率高；二是知名度高，但地域覆盖率低，如卡地亚、蒂芙尼等品牌；第三类:知名度不高或渠道覆盖有限的品牌。

经过多年的行业精耕细作，凭借品牌、渠道、产品、供应链整合、标准化运营等优势，公司的市场影响力和竞争力不断提升。根据中国珍品协会颁发的证书，“周大生”珠宝品牌具有突出的市场竞争力，已成为中国珠宝市场最具竞争力的品牌之一。同时，据水贝？中国珠宝指数网发布的《2015年中国珠宝行业发展概况》显示，国内珠宝市场前三大品牌的市场份额合计为18.60%，分别为周大福、老凤祥、周大生。根据世界品牌实验室(World Brand Lab)近年编制的“中国500最具价值品牌”排名，“周大生”品牌价值已连续九年位列珠宝品牌前三，周大生2019年品牌价值达到500.018亿元。

在国内经济增速进一步放缓、国际贸易摩擦加剧的外部经济环境下，珠宝行业销售增长压力加大。同时，消费升级持续带来广阔的市场空间，行业品牌集中度增强，头部企业品牌价值和市场空间进一步拓展。

存储更改

珠宝行业集中度提升，头部品牌集中效应逐渐显现。在稳定现有市场的同时，公司继续加大扩张力度，进一步提高市场份额。2019年新开门店955家，净增门店636家。门店总数稳步增长，共4011家门店，门店数较年初增加18家。其中，专卖店数量为1833家，占总门店数的45.7%，专卖店数量比上年末的1.72提高了1.49个百分点，商场数量为21.78家，占总门店数的54.3%。

网上销售情况

报告期内，公司互联网(网络销售)营业收入506，5438+0万元，占报告期营业收入的9.265，438+0%，较上年同期增长43.22%。2065，438+09年累计销量74.09万件，其中镶嵌首饰6.56万件，同比增长98.07%，镶嵌产品销售收入6。报告期内，销售纯金首饰52.63万件，同比增长28.82%，纯金产品销售收入417万元，其中镶嵌销售增长较为明显。线上销售主要集中在天猫旗舰店渠道，占整个互联网销售的90.08%，其他渠道主要是Suning.cn和钟敏在线。

动词 （verb的缩写）企业护城河

(一)品牌管理优势

“周大生”定位于中高端主流市场的钻石首饰领导品牌，为追求美好生活的都市女性提供独一无二的精品首饰。公司围绕“周大生”品牌的定位、价值和理念，制定并实施领先的、切实可行的战略发展规划，不断提升品牌形象和影响力，实现公司的快速发展。

“周大生”品牌具有突出的市场竞争力，已成为中国珠宝市场最具竞争力的品牌之一。根据中保协颁发的证书，“周大生”品牌的市场份额在国内珠宝市场排名前三。同时，自2011起，公司连续九年被世界品牌实验室授予“中国500最具价值品牌”，品牌价值从2018年的376.85亿元增长到2019年的500.018亿元。

(二)连锁网络的优势

公司连锁网络由运营管理网络、业务拓展网络、培训辅导网络、监督督导网络、整合营销网络、物流配送网络、ERP应用网络等七大网络组成，为公司业务的快速发展提供了有力支撑。

公司依托整合R&D和生产外包的优秀供应链整合能力，采用外延式、规模先行的渠道建设策略，建立了广泛而深入的“自营+加盟”连锁网络。截至2019、12、31年底，公司在中国拥有278家自营店和3733家加盟店(统一形象、产品、价格体系和服务)，形成了行业领先的连锁渠道网络，品牌影响力和知名度不断提升，集群效应和资源整合优势进一步加强。

在渠道布局方面，公司通过在一二线城市核心商圈开设自营店，形成了一批管理规范的样板店，有效提升了“周大生”品牌的影响力和知名度，从而对周边城市和三四线城市加盟店的发展和经营产生了强大的辐射和带动作用，形成了以直辖市为核心，省会和计划单列市为骨干，三四线城市为主体的全国珠宝连锁网络体系。

(3)产品优势

公司以“引领情境珠宝新潮流”为产品定位，为追求美好生活的都市女性提供款式时尚、工艺精湛、品质精致、身心愉悦的珠宝。公司确定了以钻石首饰为主产品，以刻面钻石首饰为核心产品，以黄金首饰为流行产品，以七彩首饰/金镶玉首饰/铂金首饰/K金首饰为配套产品的产品组合策略，能够有效满足品牌在全国珠宝主流市场的产品需求。

根据品牌定位，为适应不同年龄、不同文化背景、不同使用场景消费者的珠宝需求差异，公司打造了不同产品系列和主题、不同设计风格的logo款、流行款、搭配款组合，建立了多维度的产品风格库。公司根据地域特点、商圈特点、投资额度、产品组合等划分为十余组门店布局模式，既满足了消费群体的差异化需求，又实现了产品的标准化管理，促进了门店的专业化、规范化经营和品牌特色的打造。

近年来，公司不断推出和强化IP主题系列设计，包括梵高、皮卡丘、塔斯基、喜羊羊与灰太狼、年娃春妮等艺术IP和文化IP。，赋予珠宝更丰富的文化内涵。该公司还推出了品牌大使联合设计系列，以创造更多个性化的珠宝产品。这些产品系列不仅形成了品牌特色和竞争分区，也为品牌消费者购买珠宝增添了更多的选择和更独特的精神价值。

六、企业领导班子

(1)董事

周:董事长兼总经理，男，中国国籍，新西兰永久居民，1957年3月出生，中国地质大学学士，清华大学EMBA，工程师。曾任周大生钻石董事、周大生珠宝销售管理(深圳)董事、晶源华夏董事长。现任周氏投资董事长、天下董事长兼总经理、湖南周大生地产董事长、启泰投资董事、港周大生投资董事、武汉迪达矿业副董事长、深圳盛达宜化实业发展有限公司董事长兼总经理

周:副董事长兼副总经理，男，中国国籍，新西兰永久居留权，出生于6月1982，本科学历。曾任周大生钻石董事长助理，现为金大元、金大元贸易、湖南周大生地产、香港周大生、深圳佛兰德斯、天津周大生、周大生销售管理(深圳)、美利世界、周大生销售(重庆)、福建周大生投资有限公司执行董事，公司副董事长、副总经理。

向刚:董事、副总经理，男，中国国籍，1960年3月出生，硕士研究生学历。曾任周大生钻石常务副总经理，现任鲍彤天下董事、公司董事、副总经理。

周华珍:董事兼副总经理，女，中国国籍，新西兰永久居留权，出生于1957年5月，中专学历。曾任周大生钻石副总经理、周大生销售管理(深圳)总监，现任冠创贸易执行董事、香港周大生董事、泰友投资执行合伙人、公司董事、副总经理。

卞玲:董事兼副总经理，男，中国国籍，出生于1957年2月，大学学历，工程师。他曾任周大生钻石公司副总经理，现任公司董事兼副总经理。

夏洪川:董事，男，中国国籍，1978年2月出生，大学本科学历。他曾任周大生钻石北京办事处业务经理和江苏办事处经理。他现任周大生销售管理(深圳)监事、本公司董事、职能业务中心总监。

关:董事，男，中国国籍，无境外永久居留权，1981年6月出生，大学本科学历。曾任周大福珠宝行政总监、晨鸣纸业集团人力资源总监、深圳华昌珠宝品牌运营中心总经理，现为公司董事、发展中心主任。

杨思三:独立董事，男，中国国籍，无境外永久居留权，1958+00年6月出生，本科学历。曾任中国国家珠宝玉石质量监督检验中心会员部主任、行业发展部主任、办公室主任、副会长、副秘书长、副主任。

沈海鹏:独立董事，男，中国国籍，1976年2月出生，北京大学学士，美国沃顿商学院统计学博士，美国统计学会研究员。现任香港大学经济与工商管理学院副院长(高级管理教育)，泛深长基金数据科学与创新教授，创新与信息管理教授，公司独立董事。

葛定坤:独立董事，男，中国国籍，美国永久居民，1969年6月出生，美国伊利诺伊大学战略与创业管理博士。曾任旧金山州立大学助理教授、中欧国际工商学院助理教授。现任深圳市飞影尹睿创业投资管理有限公司董事长兼总经理，易海博(上海)数据技术有限公司执行董事，上海库讯企业管理咨询有限公司执行董事，上海科泰电源股份有限公司及本公司独立董事。

易隆鑫:独立董事，男，中国国籍，无境外永久居留权，1975年2月出生，管理学博士。现任深圳大学经济学院教授兼会计系副主任，深圳前海微众银行股份有限公司外部监事，本公司独立董事。

㈡监督员

戴艳菊:监事会主席，女，中国国籍，无境外居留权，大专学历，出生于1988。曾任浙江杭州萧山贾瑞总经理助理；2010至2016在周大生珠宝有限公司展厅工作；2016至今在周大生珠宝有限公司形象工程部工作。

陈特:监事，男，中国国籍，无境外居留权，出生于1992，高中学历。2065 438+01-2065 438+07在周大生珠宝有限公司供应链中心工作；2017至今在周大生珠宝有限公司发展中心工作，拓展南区。

倪:职工代表监事，男，中国国籍，无境外居留权，出生于1991，大专学历，历任公司检测定价部部长，现任公司钻石管理部检测主管。

(三)高级管理人员

何晓林:副总经理兼董事会秘书，男，中国国籍，1964年8月出生，硕士研究生学历。曾任尹田通信控股股份有限公司董事会秘书，现任鲍彤天下监事、公司副总经理、董事会秘书。

徐金卓:财务总监，男，中国国籍，出生于2005年5月，1972，中专学历，会计师，高级国际财务经理(SIFM)。曾任信泰科技股份有限公司财务中心总经理，现为公司财务总监。

七。企业文化

周大生珠宝秉承爱、理性、* * *奋斗的核心价值观，真诚服务，精益求精创新，为顾客奉献美，传递爱；为了股东和员工的利益，与合作伙伴互利共赢，打造传世品牌，打造珠宝帝国，闪耀中国，与龙共飞。

相处六原则:尊重、沟通、真诚、友善、自省、自律。

八项工作原则:

心比心，转换角色；

勤俭节约，崇尚实干；

同步开发并实施反馈；

独立自主，永不放弃。

质量方针:用爱为客户创造优质的产品和服务；

四个* * *一样:* *实现人生价值，* * *追求家庭幸福，* * *实现企业理想，* * *为国家富强贡献力量。

八。摘要

行业市场大，仍有增长空间，行业集中度进一步提高，公司积极进取，线上销售增速很快，新增线下门店也在快速增长，公司仍有增长空间。出生率下降有一定影响，但随着珠宝消费需求的多样化，影响会变小。

财务报告分析

1.看总资产，判断公司实力和扩张能力。

公司2065438+2009年总资产59.22亿，不大；2019总资产增速放缓。

2.看资产负债率，了解公司的债务风险。

资产负债率低于40%，基本没有债务风险。

3.看有息负债和准货币资金，排除债务风险。

准货币资金与有息负债的差额大于0，不存在偿债压力。

4.看“预收账款”和“预收账款”的区别，了解公司的竞争优势。

应付预收账款和应收预收账款的差额大于0，因此公司具有较强的竞争力和“两头吃饭”的能力。

5.看应收账款和合同资产，了解公司的产品竞争力。

(应收账款+合同资产)占总资产的比例已经连续四年低于3%，并且在不断下降。优秀的公司和公司产品卖得好。

6.看固定资产，了解维持公司竞争力的成本。

固定资产项目占总资产的比例远低于40%，属于轻资产公司，保持持续竞争力的成本相对较低。

7.看投资资产，判断公司集中度。

投资资产占总资产的比例近三年持续上升，比例大于10%，不足以聚焦主业。这是一个分项。

8.看存货了解公司未来业绩爆发的风险。

虽然存货占总资产的比例比较大，但是它的预收账款-预收账款>:0和应收账款/资产总额刚好超过65，438+0%，并且计提了折旧，所以存货爆炸的风险不大。

9.看商誉，了解公司未来业绩爆发的风险。

没有善意，没有雷雨风险。

10.看营业收入了解公司的行业地位和成长性。

近三年营业收入增长率在10%以上，说明公司成长迅速，前景良好。

11.看毛利率，了解公司产品的竞争力和风险。

毛利率相对稳定，但不到40%。毛利率低说明公司产品或服务的竞争力差。

12.看期间费用率，了解公司的成本控制能力。

期间费用率与毛利率的比率逐年下降，低于40%。具有良好的成本控制能力，属于优秀企业。

13.看销售费用率，了解公司产品的销售难度。

销售费用率小于15%，其产品易于销售，销售风险相对较小。

14.看主营利润，了解公司主营业务的盈利能力和利润质量。

主营业务利润率大于15%，主营业务盈利能力较强，且仍在改善；主营利润占营业利润的比例在80%以上，利润质量高。

15.看净利润，了解公司的经营业绩和含金量。

近三年净利润现金比例小于100%，为子项。2017和2018净利润现金含量较低主要是因为备货增加。

16.看归母净利润，了解公司整体盈利能力和可持续性。

四年净资产收益率(ROE)在20%以上，是优秀公司；归属于母公司所有者的净利润增长率连续四年大于10%，说明公司增长速度较快。

17.看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。

建造支付的现金占经营活动产生的现金流量净额的比例在3%-60%之间，公司成长潜力大，风险相对较小。

18.看派发股息、利润或支付利息所支付的现金，了解公司的现金分红情况。

派发股息、利润或支付利息的现金/经营活动产生的现金流量净额在三年内为20%至70%，股息的长期可持续性较强。

从财报数据来看，财报质量高，资产负债率低，无偿债压力，行业地位高，产品畅销，成长性好，成本控制能力强，利润率高，利润质量高，roe大于20%，分红丰厚，但总资产规模不够大，无法专注于主营业务，存货占总资产比例大，净利润现金含量不够好。

经营评价

1.合理市盈率

资产负债率不到35%，净利润现金含量不到100%，有两条护城河，但都不够强。合理市盈率为18倍。

2.净利

2014年净利润3.24亿元，2019年净利润9910万元，复合增长率25.06%。2020年业绩报告显示，2020年归母净利润仅增长2.06%。疫情得到控制，业绩应该会回到疫情前的增长水平，这是保守的。未来三年的净利润增长率应取如下。公司总股本为736，543.8亿股。

2022年净利润:991.1.1.1.1.1.15 = 1.5.07亿。

2022年合理市值:654.38+0.507亿元654.38+0.8 = 2765.438+0.26亿元。

2022年合理价格:2765438+2600万元73100万股= 3711元/股。

好价:37.11元/股2=18.56元/股。

风险提示:以上分析仅供分享交流，不做投资建议。