上海科技有限公司的李收购了科技。
王猷科技业务发展迅速，盈利能力逐年提升:王猷2009年营收4646.33万元，同比增长56.74%。2008年、2009年、2010年毛利率分别为20.26%、33.15%、28.11%，毛利率逐年上升。我们判断主要原因是近年来，随着公司的软件研发能力和电子影像解决方案开发能力。
构建完整的文档生命周期管理:一个完整的文档生命周期包括文档作为电子文档的生成/收集，按照流程进行相应的分发、存储、检索、信息管理和共享，最后通过打印/复印/电子归档输出。在整个循环中，文件在其他环节产生的价值通常高于文件的输出环节。公司的文件管理外包服务在文件输出环节处于当地领先地位，而“王猷科技”在文件输入环节处于领先地位。本次交易后，公司将具备从文件(图像)输入到文件(图像)管理再到文件(图像)输出的较为完整的办公信息系统服务能力，同时将极大促进公司业务向其他文件生命周期环节延伸。
收购办的客户服务广泛而深入:王猷科技的客户群主要集中在金融企业、政府机关、大型集团企业，公司的客户群主要集中在政府机关、大型企事业单位等企业客户，双方客户群体高度相似。本次收购有利于公司客户业务发展的广度和深度，由原来的文档业务向文档影像业务发展，由原来的输出业务向输入业务发展。我们认为，未来公司与王猷科技在为客户提供服务的过程中可以进行交叉销售，有利于进一步提升公司的市场份额。
值得注意的是，利润承诺的条款暗含对赌协议。李给了科技很高的溢价——王猷科技收购基准日的净资产账面价值为4092万元，而中联评估给出的股权评估值为2.95亿元，溢价近7倍。虽然在收购之初，被收购方的五位自然人已经承诺与李没有关系，但实际上，李和两位老板都是清华大学的校友。
王猷科技承诺业绩增长将给上市公司全体股东带来良好回报:王猷科技股东做出业绩承诺:20113年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2340万元、3042万元、3955万元。如果承诺的年度业绩未能达到当年承诺的利润，王猷科技现有股东将对公司进行股份补偿。业绩增长的承诺既促进了被收购方的积极性，又很好地保护了收购方原股东的权益。
收购价格相对合理:按照王猷技术桥2065.438+00年承诺的净利润654.38+0650万元计算，本次发行价格为654.38+08.57元/股，发行股数为654.38+06.047，388股。买入价对应的是王猷科技2065.438+00的业绩654.38+。假设王猷科技的承诺业绩完全达标，则意味着2011、2012、2013的营收增长率分别为41.82%、30%、30%。考虑到目前整个软件板块的估值水平，我们认为收购价格相对合理。
风险分析:本次交易完成后，公司净资产将大幅增加，导致每股净资产增加，净资产收益率略有下降。本次交易还将导致公司合并资产负债表下资产产生大量商誉，可能对未来盈利产生影响。
盈利预测:假设收购成功，王猷科技2010并表，预计公司2010至2012每股收益分别为0.44元、0.67元、0.94元，评级为“推荐”。