中信证券和中德证券是什么关系？
山西证券“我儿子保荐老子”的报道迅速传播，但《华夏时报》记者发现，中信证券是山西证券的第一家主承销商，中德证券后来作为联席主承销商之一加入，并非保荐券商，不存在我儿子保荐老子的问题，这是媒体的误解。
我儿子承销老子的股票不违法。此前资本市场已有先例，主办券商作为中介机构需要避免利益冲突。承销商不一定需要。一位业内人士告诉记者，如果中德证券担任山西证券的财务顾问，完全没有问题，既合法又合理。
《华夏时报》记者在采访中发现，中德证券在2009年成立后才进入山西证券的保荐人行列，而共同承销山西证券的中德证券项目负责人崔已经离职两个月。
奇怪的赞助商门
根据山西证券预披露的招股说明书，公司拟发行6亿股，占发行后总股本26亿股的23.08%。本次公开发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于公司增资及拓展相关业务。
翻到山西证券的招股说明书第一页，保荐人为中信证券，联席承销商为中信证券和中德证券。中德证券不是主办券商。
中德证券是由山西证券和德意志银行共同出资组建的合资证券公司。山西证券持有中德证券66.7%股份，为控股股东。山西证券股东中信国安持有公司3.53%的股份，中信证券是实际控制人，即中信集团，这是被外界质疑的症结所在。
一位参与山西证券IPO的内部人士向《华夏时报》记者透露，山西证券在2007年就启动了IPO，中信证券作为保荐人通过竞价的方式进行，因此不存在所谓的关联保荐。中德证券成立于2009年，后加入联席主承销商。具体原因不得而知。
但这并不代表山西证券保荐上市没有问题。《华夏时报》记者从招股书中找到了中德证券项目总监崔的联系电话，并尝试拨打联系采访。后来中德证券的接待人员告诉他，负责人已经在两个月前离开了中德证券，离职后去了哪里不得而知，办公室座位也已经换了。但山西证券招股说明书1-1-14未修改。
根据证监会发布的《证券发行上市保荐工作管理办法》第四十三条规定，“保荐人及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人7%以上股份的，或者发行人持有或者控制保荐人7%以上股份的，保荐人在推荐发行人证券发行上市时，应当与无关联的保荐人共同履行保荐职责，无关联的保荐人为第一保荐人。”
长期从事上市公司法律顾问的张律师对《华夏时报》记者表示，如果保荐人不存在其他法律障碍，且其关联关系没有突破上述股份限制，可以本着诚实守信、勤勉尽责的原则对发行人进行全面调查，客观公正地判断发行人提供的信息和披露的内容，仅从法律角度来看应该不违规。
对于IPO过会暂停一事，记者致电山西证券董秘王一力时，他并未过多解释。他只说公司正在走发行程序，处于静默期，需要信息披露。
* * *志趣相投。
做投行的人都是专业人士，保荐的时候有律师签的意见。他们怎么能明知故犯呢？
事实上，记者进一步采访了解到，控股子公司承销母公司在中国资本市场上市已经不是第一次了。例如，中银国际参与了中国银行h股IPO的主承销，而工银东亚则加入了工行香港上市的主承销团。
招商证券一位资深投行人士表示，关联公司参与保荐符合国际惯例，不存在法律问题。某大型国有券商投行人士也认为，这不是山西证券的主要问题，IPO暂停应该还有其他原因。
“即使合法合规，也失去了资本市场的三原则。能说自己卖股票没有偏见吗？这里面肯定有重大的利益关联问题。保荐机构有一个关联，另一个应该没有关联。”资深券商研究员唐先生告诉记者。
“中信国安和中信证券联系不大，而中德证券作为子公司联系明显更大。未来可能涉及IPO是否顺利、承销费用、合并会计报表等诸多问题。所谓肥水不流外人田。”一位大型券商投行人士向记者坦言，这其实是关联交易。在承销过程中，所有机构都是“利益和风险同体”。他们怎么能做出相反的回答呢？
据一位市场分析人士透露，如果山西证券未来继续上会，不排除会修改材料，修改承销费用比例。一般主承销商比例会高于60%，联席主承销商会低一些，所以换承销商的概率不会很大。
中德证券:首家合资券商
中德证券一直是山西证券业务的一大亮点。招股书显示，山西证券的投行业务主要由中德证券开展，竞争激烈的投行业务是公司的一大优势。
2009年8月，证监会正式批准山西证券与德意志银行合资设立的投行子公司中德证券的保荐资格，山西证券将股票、债券发行相关的承销、保荐业务及业务人员全部移交给中德证券。
中德证券承销山西证券上市，是为了分担部分承销费用，导致了这次保荐事件。但记者发现，在中德证券成立的一年多时间里，承销保荐了5家公司，居合资券商之首。除北京福星程潇电子科技股份有限公司外，另有4家公司成功上市，包括北京启明星辰信息技术股份有限公司、山西同德化工股份有限公司、哈尔滨九洲电气股份有限公司、深圳梅格高科技股份有限公司..
对此，山西证券直言投行业务风险:未来证券一级市场发行节奏的变化，以及公司保荐、承销项目的实施，将对投行业务收入产生重大影响。此外，证券承销业务存在项目周期、收益时间、成本不确定的风险。
同时，由于重组上市方案设计不合理、中德证券对企业发展前景和市场系统性风险的误判等突发事件，导致发行申请被否决、推荐企业未能发行证券或被大比例承销，也带来了相应的经济和声誉损失风险。这些风险有德意志银行的背景可以有效化解。