茅台跌下神坛？日赚1.24亿元，但增速放缓，市值一度蒸发900亿元。

编辑|孙静

10月26日10，贵州茅台低开5.6%，收盘跌4.22%，份额缩水72.33元至1643元，总市值蒸发908.46亿元至2.06万亿元。如果与9月初的峰值相比，总市值已经减少了2323亿元，相当于蒸发了一个泸州老窖股份。

引发贵州茅台股价下跌的因素之一是前一天提交的三季报被外界评价为“不及预期”，投资者担心两年前三季报股价暴跌的现象会再次上演。数据显示，贵州茅台今年前三季度营收6721.5亿元，同比增长65.438+0.31%；净利润35851亿元，同比增长65.438+00.5438+0%；归属于上市公司股东的净利润338.27亿元，同比增长65，438+065，438+0.07%。

这份成绩单乍一看还不错，一天赚654.38+0.24亿，但并没有市场预期的那么好，尤其是第三季度，本来就是白酒行业的消费旺季。

此外，贵州茅台的业绩也不尽如人意，无论是同比还是环比。数据显示，2019年前三季度，贵州茅台营收和净利润增速分别为16.64%和21.98%，与今年相比，增速分别下降6.33个百分点和11.37个百分点。从环比来看，贵州茅台今年前三季度的增速正在逐季放缓。数据显示，贵州茅台今年一季度、二季度、三季度营收增速分别为12.76%、9.55%、8.46%。

对于这份成绩单，白酒行业分析师蔡认为，茅台的业绩虽然符合企业发展战略，但低于市场预期。市场认为茅台价格过高，炒作氛围太重，对其未来发展有一定担忧。此外，高端白酒的舆论环境变化对茅台酒的消费产生了一定的负面影响，这是资本市场部分出逃的原因。

白酒专家、中原基金管理合伙人金玉凤对艾财经表示，虽然茅台前三季度仍保持10%以上的增速，与集团年初的业绩目标预期一致，但也从另一个角度说明茅台后市缺乏新的利好消息，最终导致茅台股价下跌。

的确，从现金流和预付款这两个衡量酒企景气度的先行指标来看，贵州茅台的表现并不乐观。报告期内，贵州茅台现金流为251.11亿元，同比下降8.07%；预付款6543.8+005.59亿元，同比下降23.25%。茅台对此的解释是经销商预付货款减少。

业内人士评价，现金流比利润表更能反映酒企的真实销售情况，现金流拐点一般能领先净利润拐点一到三个季度。预付款体现了经销商对未来发展的信心——信心强，赚钱热情强，反之亦然。现在茅台两个指标都在下降，说明未来业绩增速可能会继续降低，所以股价下跌是必然的。

这与茅台近年来大力清理经销商队伍不无关系。今年前三季度，贵州茅台清理了343家经销商，而此前两年，茅台已经清理了1262家经销商。在此背景下，今年前三年，贵州茅台从经销商批发渠道的销售额为58713亿元，同比仅增长65.438+0.64%。相反，直销渠道为84.33亿元，同比增长65.438+0.71.7%。

东吴证券认为，贵州茅台营收增速略低于预期的原因是公司发货节奏已延迟至十一后，而预收账款同比有所下降，主要是去年基数较高，经销商渠道持续收缩。

此外，酒类专家肖认为，贵州茅台股价下跌也与前十大股东持股比例发生较大变化有关，茅台承诺帮助贵州省政府偿还债务也可能拖累茅台发展。如果类似贵州政府让茅台还债的事情再次发生，茅台的股价就会下跌。

公告显示，贵州国有资本运营有限公司为贵州茅台第三大股东。三季度持股比例较二季度末下降1.33%至2.67%，减持收益超过250亿元。第二大股东香港中央结算有限公司持股比例也降至8.01%，减持551.3万股。原本位列前十大股东的贵州金融控股有限责任公司在减持后跌出了前十大流通股名单。

同一天，贵州茅台再次发布公告，向贵州捐赠超过8亿元，如向仁怀市人民政府捐赠2.6亿元用于建设生活污水处理厂，向习水县人民政府捐赠5.46亿元用于建设西新大道。