浙江马森服装公司财务分析报告
一.背景分析
(1)公司简介
马森服装股份有限公司是温州大型企业和集团之一，总资产超过6543.8+0亿元。公司以一系列成人休闲装和童装为主导产品，旗下拥有“马森”和“巴拉巴拉”两大服装品牌。
(二)中国服装业的现状
《2012-2016中国服装行业现状及未来发展趋势分析报告》显示，中国服装行业具有规模大、产量大、水平低、结构差四大主要特征。中国是世界上最大的服装消费国，也是世界上最大的服装生产国，但中国服装业的整体发展很不平衡。
(三)服装行业竞争趋势
1，市场细化，竞争加剧
近年来，随着服装行业的缓慢增长，各种产业集群和品牌正在进行差异化竞争，这促使品牌在设计研发、品牌理念和营销策略上明确风格定位，突出自身的品牌内涵，努力在深度细分市场获得差异化竞争优势。迎合消费者不断变化的消费观念，满足不同群体的需求。
2.竞争越来越国际化。
在经济全球化的背景下，国外服装企业纷纷涌入中国市场，加大了在中国的企业布局。与此同时，中国的服装市场越来越国际化。中国服装企业在国家出口政策的推动下，也加快了在国际市场的发展步伐。
3.竞争手段多样化。
服装行业长期价格竞争的弊端，使得企业越来越重视从产品、设计、品牌到服务、形象的竞争，竞争手段日益多样化。因此，形象营销、服务营销、创新营销和管理营销应成为未来服装行业市场竞争的主要手段。
4.转战二三线城市
在一线城市竞争充分的情况下，二三线城市和更深入的农村市场成为女装行业新的增长点。各大品牌纷纷在二三线城市开始圈地，扩大自营店建设，抢占市场先机。
5.电商竞争更加激烈。
随着居民消费习惯的改变和电子商务的发展，许多服装企业开通了电子商务平台。然而，时至今日，电商的流量红利开始消失，而运营成本却在不断攀升，打折促销也加剧了竞争。
二、财务报表的分析
资产负债表分析
1，资产分析
资产是企业生产经营中不可缺少的一部分。我们来分析一下马森服装和美邦服饰2012到2014的资产情况。
从表2-1可以看出，马森服装的流动资产在资产结构中占有很大一部分，其中2012年占总资产的比例为73.40%，2013年为72.43%，2014年为73.94%。从表2-2可以看出，美邦服饰2012年至2014年的流动资产占总资产的比例分别为52.89%、53.96%和52.75%，几年的数据反映比较平均，约占总资产的一半。通过对比我们可以看到，三年内Samma的流动资产占总资产的比例大致比美邦高20%。从图2-1可以看出，马森流动资产占比从2012到2013呈小幅上升趋势，流动性极高。与马森服装相比，美邦服装的比例趋势图反映了更合理的比例。
非流动资产
马森服装的非流动资产在资产结构中的占比没有超过30%，2012年为26.60%，2013年为27.57%，2014年为26.06%，三年都比较低。从图2-2可以看出，非流动资产的比例为20650。但2014年出现了下降趋势。财务报表中注明部分预付商铺于2014年度转为固定资产，使非流动资产占比呈下降趋势。对比美邦2012年的数据为47.11%，2013年为46.04%，2014年为47.25%。结合图2-2可以发现，美邦服饰2013年度非流动资产减少。通过财务报表分析发现，美邦服饰2014年度非流动资产的增加主要是由于一项投资。总的来说，马森非流动资产比率低主要是因为流动资产比率高。
2.负债分析
马森服装和美邦服装2012至2014的负债如下:
从2012到2065438+对比表2-4可以看出，美邦服饰的流动负债占比也从2012到2014呈逐年下降趋势。这样微妙的变化传递出降低经营风险的可能性，但两者的情况说明这是一个行业的普遍现象，所以马森服装在这方面并没有突出的优势。结合财报，对比马森服装和美邦服饰的负债，马森服装和美邦服饰最大的区别就是没有短期和长期借款。这种情况反映出马森服装降低了借款筹集资金的风险，但同时也有不合理利用银行贷款促进企业更好发展的优势。
3.所有者权益分析
马森服装和美邦服饰2012至2014的所有者权益构成分析如下表所示:
表2-6美邦2012至2014所有者权益分析
通过分析表2-5和表2-6可以看出，马森服装的实收资本低于美邦服装，相差约3.5亿元。由此可见，马森的原创力弱于美邦。从盈余公积的金额来看，两者相差不大，比例的变化趋势是小幅上升。
(二)损益表分析
1，收益分析
马森服装的业务收入2012年为70.63亿元，2013年为72.94亿元，2014年为8147万元。结合下图2-3，我们可以看到，从2012年到2014年，马森服装的整体营业收入是逐年增长的，而美邦是逐年下降的。通过这样一个简单的比较，我们可以得出，马森本身的收入变化是比较好的，但变化幅度并不大。
2.成本分析
近三年销售费用呈下降趋势，管理费用逐年上升。财务报告显示，销售费用的减少是由于公司采取了一系列措施，如优化流程、控制费用、关闭非盈利商店等。，导致租赁费、装修费等费用同比减少。但是结合行业情况，也是因为整个行业出现了萎缩的情况。管理费用增加主要是由于公司加大在R&D的投入，吸引优秀人才，导致R&D费用和员工工资增加。这也是因为服装行业消费者的需求越来越独特，品牌建设成为未来发展趋势。其中，专项财务费用全部为负，主要是因为Samma服装几乎没有贷款和投资收益。根据表2-8和表2-9，我们可以看出，马森服装和美邦服装在具体的销售费用和管理费用上并没有太大的区别。最大的不同表现在财务支出上，马森为负，美邦为正。对比数据显示，马森没有充分利用财务杠杆获得更大的利润，这也可能是由于马森服装家族企业保守的管理策略，这个结果是可以接受的。
3.利润分析
马森服装的利润是逐年增长的，利润的主要构成是营业利润，说明利润的质量是好的，但对于利润的具体金额，最大净利润为654.38+0.088亿元，仍处于中等位置。与美邦的盈利状况相比，马森服装传达出积极的趋势，这仍然给投资者带来一定的吸引力。基于财报和国家政策的经济环境，我们发现马森服装利润优于美邦的主要原因是童装品牌盈利。它的成人休闲服和美国一样，还在不断恶化。这主要得益于近年来二胎政策的逐步放开，以及八九十年代生育高峰的到来。虽然美邦也涉足童装业务，但其目标主要是16~25岁年轻人的本土休闲装品牌，与在童装行业打拼多年的马森相去甚远。
三、财务指标的分析
偿付能力
企业的偿债能力是指企业以其资产偿还长期和短期债务的能力。企业是否具有支付现金和偿还债务的能力是其生存和健康发展的关键。企业的偿债能力是反映其财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业承担或担保到期债务的能力，包括偿还短期债务和长期债务的能力。
1，短期偿债能力分析
马森服装(以下简称“马森”)2012年换手率为5.24，2013年换手率为4.90，2014年换手率为4.87。虽然有下降趋势，但是下降幅度极小，应该是正常的。流动比率是流动资产和流动负债之间的比例关系。一般来说，流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。马森三年平均流动比率为5.00，如图3-1，高于同行业美邦2012 1.29，2013 1.70，2014 1.265438+。
2.长期偿债能力分析
资产负债率是总负债与总资产之间的比例关系。比率越低，企业的长期偿债能力越强。马森服装的资产负债率2012年为15.35%，2013年为16.78%，2014年为18.00%。如图3-3所示，对比美邦的资产负债率可以看出，马森的资产负债率从2012到2014并不高，平均保持在15%左右，说明不存在债务的长期风险，但其杠杆作用有限。
然而，马森的资产负债率远低于美邦，主要原因如下:一方面，马森和美邦的销售模式不同。销售方式主要有两种:直销和寄售。美邦的直销比例远高于马森，导致存货和固定资产较重，而马森的参与比例较高，因此应收账款金额普遍较高，使得马森的资产尤其是流动资产始终处于较高金额。另一方面，与美邦相比，Samma的现金持有量非常大。2012至2014三年间，其货币资金占其资产的50%以上，充足的资金也使得Samma的短期借款和长期借款均为零，说明Samma服装的企业资金主要来源于自有资金，债权人资金较少，长期偿债能力较强。萨玛现金如此充裕的主要原因是，相比美邦，其IPO募资45亿，但也发行了7000万股，占比10%，美邦仅募资6543.8+03亿多。值得注意的是，马森虽然手握重金，但大多只是在账上吃利息，并无发展战略。
(B)业务能力分析
1.应收账款周转率
应收账款周转率是销售收入与应收账款平均余额的比值，反映了企业应收账款回收的速度。马森服装的应收账款周转率相对较低，2014年上升到11.47，2014年下降到9.63，甚至低于2012年的10.15，总体呈下降趋势。从营业收入来看，2012年，受行业竞争、渠道成本上升、存货比例增加等因素影响，主营业务收入下降；2013年，休闲服饰虽然受行业竞争、渠道成本上升、关闭非盈利门店等因素影响，主营收入下降，但童装增长较快；2014年童装快速增长，休闲服装扭转下滑趋势。从应收账款来看，公司加大对加盟商的支持力度，导致2014年度应收账款突然增加46亿元，而应收账款周转率下降1.84倍。
马森服装的应收账款周转率每年都小于美邦服装，尤其是2014，相差14.26。说明马森的应收账款周转率比美国慢，应收账款占用的资金量比美国大，营运能力不如美国强。如果不能收回账款，坏账就会增加，影响资金的利用率和资金的正常周转。马森服装要提高应收账款的周转速度，加快应收账款的回收。
2.存货周转率
存货周转率是指销售成本与平均存货的比率，反映存货占用资金的比率。2012年为4.29，2013年为4.70，2014年为5.33。这三年存货周转率逐年上升。
①成本方面，2012以来，原材料、人工、终端渠道等成本持续上涨，导致成本增加，新子公司成立，销售费用增加；2013采购原材料价格上涨，工人成本增加；2014年批发零售成本费用相应增加。
②库存余额方面，2013年库存下降，但2014年开始上升，服装行业整体出现库存过多，产品积压的情况。
美邦的存货周转率在2.4倍左右波动，但远低于马森服装，说明马森的企业存货资产流动性比美邦高，存货转化为现金或应收账款的速度更快，但存货周转率不是很高，这是公司存货积压造成的。只有提高库存周转率，才能尽可能降低资金占用率。
3.流动资产周转率
流动资产周转率是销售收入与流动资产平均占用额的比值，反映了流动资产营运能力的强弱。马森服装流动资产周转率2012年为0.98，2013年为1.05，2014年为1.11。2012到2014变化不大，都接近1，保持缓慢增长趋势。2012至2013，企业营业收入呈上升趋势。2012年除一年内到期的非流动资产减少外，流动资产总额减少，故流动资产周转率较低。2013，流动资产普遍看似在增加，导致流动资产周转率最大；2014年度，流动资产增长率小于销售收入增长率，故马森服装流动资产周转率下降。
马森服饰的流动资产周转率明显低于美邦服饰。结合以往的偿债指标，我们发现马森服装过多的闲置资金会造成资金的浪费，降低企业的盈利能力。马森可以采取加强存货管理、减少资金占用、减少生产销售占用时间等措施，减少存货对营运资金的占用，增强企业的销售能力和流动性。
4.总资产周转率
总资金周转率是营业收入与平均总资产的比率，反映了销售能力的强弱。马森服装的总资金周转率在2012和2013为0.77，在2014上升到0.81。2012至2014期间，总资产增长相对均衡，但2014期间营业收入大幅增长，导致马森服装2014年度总资产周转率上升。
马森服装的总资产周转率在逐渐上升，而美邦服饰的总资产周转率在逐年下降，但仍高于马森。马森的总资产周转率很有可能在未来几年超过美邦。这说明美邦的总资产利用率大于马森，但马森应该注意同时提高总资产周转率和销售收入，以提高马森服装的偿债能力和盈利能力。
(三)盈利能力指标分析
销售总额
销售毛利率是销售毛利占销售收入的百分比，表示企业毛利率的水平。马森2012年的销售毛利率为33.76%，2013年为35.35%，2014年为36.06%，稳定低于行业平均水平约10%。
销售净利润率
销售净利率是净利润与销售收入的对比关系，反映了企业的盈利能力。
资产净利率
资产净利率主要用来衡量企业运用资产获取利润的能力，反映其总资产的利用效率，表示企业单位资产能够获得的净利润数。这个比率越高，企业所有资产的盈利能力越强。
成本费用净利率
成本费用净利率是企业净利润与总成本费用的比率。它反映了企业生产经验过程中成本与报酬之间的关系。从图3-12可以看出，马森服装的成本费用净利率远高于美邦。在美邦成本费用净利率持续下降的同时，马森的成本费用净利率仍在稳步上升，这说明马森为获得收入付出的代价更小，盈利能力更强。并且可以看出马森服装对成本的控制能力很高。
股东权益回报率
股东权益报酬率(即净资产收益率)是净利润与股东权益平均总额的比例关系，反映了股东投资回报的水平。马森服装2012年净资产收益率为9.75%，2011.32%，2014年为13.12%。虽然有上升趋势，但是涨幅太小，指数太小。从企业利用自有资金盈利的角度来看，从2012到2014，马森服装利用自有资金盈利的能力不是很强。
发展能力指标
公司的发展能力是指公司未来的发展潜力和速度。通过对比马森服装2012 -2014三个会计期间报表数据的增减变化，可以判断公司未来的发展能力。
1.销售增长率
销售增长率是指本年营业收入的增长与上年营业收入总额的比值，表示企业销售收入的增长率。从表中可以看出，2012年马森服装的销售增长率为-8.98%。
2.资产增长率
资产增长率是本年资产总额增长与上年资产总额的比率，反映了企业的扩张速度。2012年，马森服装总资产增长率为1.89%，2013年为4.78%，2014年为6.78%，三年平均为4.48%。已经增长了三年，2012年的增长率并不大，2014年的增长率接近2012年的3.6倍。说明2065438+2004年，马森服装的经营规模迅速扩大，企业后续发展能力较强。
3.权益资本增长率
权益资本增长率是本年股东权益增加额与年初股东权益总额的比率，反映了企业资本的积累能力。指数越大，企业的发展能力越好。2012年，马森服装权益资本增长率为1.17%，2013年为3%，2014年为5.22%，三年均值为3.13%，呈逐年上升趋势。
4.净利润增长率
净利润增长率是本年净利润增加额与上年净利润总额的比率。这个指数越大，企业收入增加越多。马森服装2012年净利润增长率为-37.81%，2013年为18.54%，2014年为20.65%，三年均值为0.46%。2013年，马森服装的净利润增长率由2013年的-37.81%上升至2013年的18.54%，业务收入有一定程度的改善，主要是马森服装的童装品牌Balabala销售收入增加。
第四，综合分析
(一)杜邦分析
净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
根据杜邦每年的分析，最有说服力的指标是净资产收益率，三年间从9.79%上升到13.19%，这也说明投资者净资产的盈利能力在不断增强，但总体来看，各年的指标值都比较低，最大值只有13.19%。这一数据表明，马森服装的整体规模和能力仍然较弱。股权乘数也是三年连续递增，但变动幅度很小，只能说明马森服装相对稳定，但马森服装反映的价值说明其财务杠杆不足。与总资产周转率和权益乘数指标相比，净利润率的变化比较大，但具体的指标值只能说明马森服装整体销售规模处于中等水平。
(二)融资投资分析
1，投资分析
2065 438+02-2065 438+04这三年间，浙江孙妈的投资范围很广，不仅仅是服装行业。2012投资浙江马森电子商务有限公司、深圳马森服饰有限公司、马森(天津)物流投资有限公司、上海马森投资有限公司、浙江华人实业发展有限公司，2013投资上海夏日服饰有限公司，2014投资上海汇睿创业投资合伙企业(有限合伙)、盛坤聚腾。这就导致了企业投资活动产生的负现金流。
①现金流入
主要靠2013和2014购买理财产品收回本金和累计收益，导致现金流入。
②现金流出
马森投资设立了全资子公司——马森(天津)物流投资有限公司，并计划建设马森天津仓储物流基地项目。2012年，项目一期投资120万元。2013年，娄桥工业园及天津仓储物流基地一期工程竣工，现金流出减少，但由于购买理财产品仍在增加。2014 ERP项目增加，娄桥工业园、上海工业园绿化建设，天津工业园在建项目导致现金流出增加15676万元。
2.融资分析
Samma在2011上市时主要通过发行人民币普通股募集资金，在2012、2013、2014没有再次募集资金。
从2012到2014的负债和权益数据来看，流动负债在逐年增加，非流动负债也在逐年增加。但是，从图4-2来看，企业的流动负债率在下降，这说明企业正在通过降低流动负债率，提高长期负债率来降低自身的风险。
(三)会计政策分析
会计政策是企业在会计核算中遵循的具体原则，是企业采用的具体会计处理方法。但是，由于会计政策和会计估计在具体执行中的负责人的人性，给上市公司滥用会计政策、操纵利润留下了极大的操作空间。
马森服装会计政策的选择基本符合企业会计准则和《企业会计制度》的相关要求，能够反映企业财务状况、经营成果和现金流量的基本情况。会计政策的选择贯穿于从会计确认到计量和记录报告的整个会计过程。
自2014年10月26日中华人民共和国* *和财政部相继发布八项新准则，要求自2014年7月26日起在所有执行企业会计准则的企业中实施。马森服装经第三届董事会第八次会议审议通过，变更后的企业会计政策自2014年7月至1年7月执行，并进行追溯调整。对马森服装的财务报表进行分析后发现，该公司的会计政策没有刻意选择，不存在对财务状况和经营成果的粉饰。三年年报披露信息的完整性和充分性良好，没有问题。
动词 （verb的缩写）金融问题分析
通过对以上财务指标的分析，我们大概可以看出马森服装的偿债能力无论是长期指标还是短期指标都是优秀的。但是深入分析后发现，它和运作方式有很大的联系。盈利能力方面，2012-2014，也呈逐年上升趋势，虽然幅度不大，但方向不错。但在分析运营指标时，我们可以明显感觉到马森服装的运营能力相对较弱，这可能是整个行业的普遍现状，但也可能是由于其管理不善，运营模式不合理。通过指标之间的相互对照关系，我们可以推断出，盈利能力在经营能力差的支撑下不可能有可持续的增长，还可能影响应收账款周转率进而影响偿债能力。通过对前三个指标的分析，马森服装给我们的总体印象是发展了但能力一般。
不及物动词建议和结论
基于以上分析，我们可以看到马森服装近几年的发展处于中等水平，给股东带来的收益还是比较可观的。企业规模也扩大到一定程度，自有资金充足。但同时也要看到马森服装与美邦服装财务数据对比中存在的问题，以及服装行业整体形势对其发展的影响。针对马森服装存在的问题和不足，我们提出以下建议:
(一)关于偿付能力的建议
从马森服装的偿债能力相关指标来看，整体数值较高。这种情况启示我们，马森服装应适当减少货币资金总量，加快流动资金运作，调整资本结构，同时降低短期偿债能力指标的比率。同时，应适当增加负债总额，特别是加强长期负债的比例，加强财务杠杆原理的运用。提高净资产收益率有利于增强企业的盈利能力。但还是要注意控制负债总额，使其与资产成比例增长，避免财务风险的出现。
(B)关于业务能力的建议
通过对以上财务指标的分析，我们发现马森服装的运营能力相对较弱，针对存在的问题，我们提出以下建议:
(1)马森服装应加强货币资金的催收，对所有客户进行信用评估，加强应收账款的日常管理。应充分利用应收账款进行融资，通过低借或出售的方式回笼资金，为企业生产经营循环拓宽融资渠道。
②鉴于马森服装的库存规模较高，企业应该选择合理的订货模式来改善马森服装的库存状况，因为服装行业的库存压力很大，所以保持合理的库存显得尤为重要，同时可以减少盲目生产造成的资源浪费，不至于库存积压，增加库存销售，促进现金流。
(3)关于发展能力的建议
马森服装2012-2014总资产增长率在1.89%-6.78%之间，相对较低。整体发展能力指数表明，马森服装有一定的发展前景，但整体价值较低。考虑到整个行业形势，马森服装应根据公司的发展和未来发展净利润的增长，增加公司的总资产，以确保公司能够有足够的营运资金支持其资产扩张。2012年至2014年，股东没有增加投资，马森服装的股本在这三年保持在6.7亿元，所有者权益的增加仅从累计净利润中提取。这与2012行业竞争激烈，生产成本上升有关。
最后，作为投资者，我们可以看到，2012年至2014年，马森服装的财务状况相对稳定，盈利能力和发展能力呈正向趋势，但幅度很小。同时，中国服装行业整体发展处于低迷状态，经济环境放缓也削弱了服装行业的市场需求。考虑到行业形势和马森服装的整体财务状况，我们选择暂时不投资。