如何分析雅戈尔并购美国新马

雅戈尔董事长李如成认为，中国的纺织服装行业被认为是低端产业，因为国内外高端市场大部分被国际知名品牌和二线品牌占据。国内企业主要出口贴牌产品，自主品牌产品比例很低。人民币汇率的上升和出口退税的降低极大地压低了加工利润。雅戈尔要想从制造企业走向产业链的高端，成为国际知名的服装企业，就必须培育自己的品牌，控制营销渠道，以获得产业链上游的附加值。

到2006年，雅戈尔已经完成了纺织服装行业的全产业链建设——上游的棉田、纺纱企业可以保证原料供应，自有的色织、毛纺企业可以保证服装公司设计的原料选择，下游的营销渠道保证销售的顺畅。但这个产业链只是保证了雅戈尔更好的产品质量和更低的制造成本，并不能提升品牌的含金量。要将品牌国际化，李如成和他的管理团队深感人才和国际营销渠道的匮乏，尤其是文化鸿沟，短时间内难以跨越。从短期目标来看，控制国际营销渠道可以保证雅戈尔巨大的产能释放和品牌产品销售。

合景泰富旗下的Smart是全球知名的服装生产、销售和品牌代理企业。核心公司是在香港注册的新马服饰有限公司，新马是与Smart相关的美国资产，主要包括Smart在美国的原始库存和应收账款。两者合称为新马集团。雅戈尔对新加坡和马来西亚拥有的国际品牌感兴趣，尤其是海外市场的营销渠道。因此，雅戈尔管理层对收购新马的意向意见高度统一:新马的长处正好是雅戈尔的短板，收购互补性强。

次级贷款“机会”

“雅戈尔这次收购选了一个好时机，就是美国爆发次贷危机之后，”光大证券纺织服装研究员李杰表示。

2004年，雅戈尔和斯玛特合资成立了雅馨衬衫有限公司，双方各占50%的股份。合资公司主要以贴牌生产衬衫，产品通过香港出口到美国市场。同时，新加坡和马来西亚也参股了雅戈尔日中纺织印染有限公司..2006年，雅戈尔7%的产品和原材料销售收入来自新马集团，新马集团对其业务能力有着深刻的理解。

2005年，以女装业务为主的KWD公司希望出售以新马集团为核心的男装业务。新马的管理团队特别希望雅戈尔集团成为收购方。一方面，前期的合作增进了了解，更有利于合并后的整合；另一方面，中国独特的劳动力资源，雅戈尔的生产基地和原材料供应能力，为新马集团未来更好的发展提供了保障。雅戈尔董事长李如成主动参与竞购，提出的收购价格基本以净资产为准:654.38美元+0.6亿美元。

但第三方机构——瑞银(USB)对新马集团的价格评估为3.2亿美元。雅戈尔拒绝接受这个价格，新马的出售暂时搁置。

由于美国中高端服装市场竞争加剧，无法从合富环球获得更多投资的新马集团2006年利润大幅下滑。2007年，美国宏观经济因次贷危机出现衰退迹象，消费低迷。合景泰富公司再次表现出出售男装部门的意愿，也给了雅戈尔一个低价收购的绝佳机会。

李如成聘请中信证券(600030证券交易所，股吧)为财务顾问，史密斯福德律师事务所为法律顾问，上海东聚集团为评估顾问，毕马威为审计顾问。同时，鉴于新马集团的业务和工厂分布在中国、美国、斯里兰卡、马来西亚和菲律宾，特别聘请当地法律顾问进行全面细致的事务和调查。8月24日，双方签署保密协议，收购谈判正式开始。

整个谈判不是很顺利。围绕收购价格，双方开始了针锋相对的艰苦谈判。参与谈判的雅戈尔集团执行副总裁张回忆说，谈判经常持续到午夜之后，为了包括文化、法律、思维方式等方面的某个细节差异进行反复沟通。

李如成终于打动了合景泰富公司高层和股东的心。他承诺雅戈尔收购合景泰富男装业务是对合景泰富公司的投资。此次合作将为双方的长期合作打开巨大的空间，新马进入雅戈尔后也将获得可观的发展。合景泰富最终同意以雅戈尔最终出价654.38+0.2亿元出售原有所有部门。

整合预期

“新马集团的核心业务包括位于斯里兰卡、菲律宾、广东、吉林和深圳的65，438+04生产基地。是POLO、CalvinKlein等20多个品牌的代工业务，拥有Nautica、PerryEllis等5个授权品牌。合并后，雅戈尔的产能将达到8000万件，成为全球最大的男装企业。雅戈尔集团董事长李如成表示:“雅戈尔更看重新马集团在香港的设计团队、到达美国数百家百货公司的销售渠道以及强大的物流体系。"

新马集团是世界著名的ODM业务，是一种特许生产，可以实现完全的自主设计和自主销售。新加坡和马来西亚的设计师团队熟悉世界级品牌的设计文化和风格，具有融合东西方文化的理念。如果他们能融入雅戈尔的设计团队，将大大缩短雅戈尔自主探索设计的时间，缩短与世界品牌的时间差距。"

来自新马集团的设计副总裁TRUDIROACH认为，雅戈尔成为新马集团的母公司将为新马集团的设计团队提供更广阔的舞台，雅戈尔独立的原材料体系和精细管理的制造能力将使设计团队的理念得到更好的贯彻。

“企业并购最大的难点不在并购，而在并购后的整合阶段。”雅戈尔集团高管许表示，新马集团是美国五大服装巨头之一。更重要的是，团队位于香港，对中国文化也有所了解。我们也通过合作熟悉了雅戈尔的企业文化，这让我们对未来的融合充满了信心。许认为，新马设计师团队的加入，将逐步改变雅戈尔服装在中国质量一流、价格适中的现状，提升国产品牌的含金量；新加坡和马来西亚的渠道和物流为雅戈尔自主品牌产品进入欧美市场提供了现实途径。

李杰认为，此次收购有利于雅戈尔的长期发展。作为中国最大的服装企业，公司可以通过收购直接进入海外市场，这将有助于其扩大在国际市场的影响力。“任何收购都有风险，但雅戈尔的收购时机好，价格相对公允，收购对象是其长期合作伙伴，双方更了解对方”，李杰说。"这些都为未来的整合打下了良好的基础."(来源:中国经济网)