华晨债券持有人诘问:AAA级国企债券怎么可以如此故意恶意违约？
截至目前，华晨集团债券6543.8+072亿。
投资人在65438年10月23日债券到期日前对华晨集团的这一系列行为进行了分步回复，包括:
1、5月22日和7月9日，华晨中国(HK:01114)的股份转让给辽宁贸易集团(以下简称“辽宁贸易集团”)，华晨集团原持有42。华晨中国32%的股份(265438+3500万)。7月9日，又发行了4亿股(7。93%)被转移。两次交易后，华晨集团还持有华晨中国30.43%的股份(654.38+0.535亿股)。
2.6月9日，华晨集团将直属上市子公司神华控股(SH:600653)股权无偿划转至集团子公司辽宁华盛；
3.9月22日，辽宁新锐汽车产业发展有限公司(以下简称“辽宁新锐”)作为子公司成立，并于9月30日将其仍持有的华晨中国30.43%的股份转让给辽宁新锐。至此，华晨集团不再直接持有华晨中国股份；
4.分别于8月18日和10月16日公告债券可赎回；
5.6月65438+10月65438+7月，旗下上市公司神华控股注册地由上海变更为辽宁自贸试验区沈阳；
此外，违约后的6月5日，165438+，辽宁新锐与吉林信托签订股权质押协议，将所持华晨中国全部股权进行质押。
“总的来说，我认为这次债券违约应该是经过深思熟虑、蓄谋已久的，背后可能是经过精心策划的。”该投资人表示。
华晨集团的部分股权结构。华晨集团间接持有香港上市公司中国华晨30.43%的股份，中国华晨间接持有华晨宝马50%的股份，宝马集团持有另外50%的股份。
华晨集团的部分股权结构。华晨集团间接持有香港上市公司中国华晨30.43%的股份，中国华晨间接持有华晨宝马50%的股份，宝马集团持有另外50%的股份。
你投资华晨集团债券时看重的是什么？
“首先，华晨集团评级AAA，报告很好看。”上述投资人表示，“没有这个前提，华晨集团根本不可能发债。”
AAA是债券的最高信用等级，意味着偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
华晨集团的报告因为华晨宝马的合并而“很好看”。据投资人了解，截至目前，华晨宝马没有欠过一分钱贷款，每年都会分红——2065438+2009年，华晨中国获得分红717万元。
“华晨集团看起来很大，总资产超过1000亿元(华晨集团债券半年报显示，华晨集团总资产为193325亿元)，但真正的优质资产只有华晨宝马的股权。而且华晨宝马占沈阳全年纳税的近一半。”该投资人表示。
此外，据他了解，2065438+2008年7月，宝马集团与华晨集团签署交易框架协议，约定华晨集团于2022年将华晨宝马25%的股权转让给宝马集团。5438年6月+2022年10月应支付价款，本息总对价金额约360亿。上述协议还包括宝马集团将继续增加在沈阳的投资。
这给了投资者一个明确的预期:2022年，360亿元分红，即使转让后，华晨集团仍持有华晨宝马25%的股份，并将继续获得分红。
同时，宝马集团在中国的投资也将增加。"据我们了解，生产能力可能会增加一倍."他说，“我们在访问中还了解到，宝马集团已与辽宁省达成500亿零部件生产订单的合作意向。”
这位投资人回忆，在与华晨集团沟通时，华晨集团反复强调:“我们国内的产品可能不好，但宝马这边肯定好。”“你看，我这里有这么好的宝马，金字招牌。”
“宝马是棵摇钱树。你担心什么？”该投资人表示。
你为什么不还钱？
华晨集团半年报显示，其货币资金为5654.38+0.376亿元。
“17华旗05”债券募集说明书第29页陈述了债务偿还的应急担保方案，其中第一条是发行人有充足的现金储备保证债务本息的及时偿还。
“但据我们所知，发行人华晨集团账户上的货币资金，大部分要么是并表下沉到各子公司，难以归集，要么大部分是受限的，无法如招股说明书所述用于‘保证债券本息的及时偿还’。”该投资人表示。
在“165438+10月9日”的“17华旗05持有人大会”上，持有人也提出了这个问题:“账面上大量货币资金不能用于偿还债务，是否存在财务造假或挪用？"
华晨集团回应:“截至2020年6月底，华晨集团货币资金为5654.38+0.38万元，其中6543.38+0.676亿元不能使用，主要为票据存款，346.2亿元可以使用，主要为华晨宝马，70.9亿元为华晨中国，654.38元为金杯上市公司。华晨集团作为上市公司的控股股东，不得以非财务方式占用上市公司资金进行债务偿还。华晨集团可用资金非常少，分布在很多企业中，每个企业可用资金余额较低，不足以偿还债务。”
转让股份到辽宁交易，钱去哪了？
2020年5月22日和7月9日，华晨集团与辽宁角头及其全资子公司辽宁角头交通投资有限公司签署战略投资协议..
“华晨集团将2亿股华晨中国股份转让给辽宁交易，之后又转让了4亿股。后来有华晨中国的特别分红。”该投资人表示。
“6亿股，按照华晨中国7块钱的市值，加上特别股息和40多亿港币，我们现在不知道去哪了，因为他说是用来换债券的，但是债券没有兑付。”该投资人表示。
在165438+10月9日的持有人大会上，华晨集团透露，“华晨中国6亿股股份转让给辽宁交易，转让对价合计38.69亿元。”
同时，华晨集团尚未具体披露这笔资金的具体用途。也是在165438+10月9日的持有人大会上，华晨集团首次透露“该基金主要用途为偿还华晨集团外债，解决华晨集团公开债券市场刚性兑付”。
但是“17华旗05”没有支付。
据投资者分析，这笔资金并没有马上给华晨集团。今年7月，有投资者到华晨集团调研。“华晨集团资本运营部负责人说，钱在操盘手手里，因为华晨集团当时有一些(特殊情况)，比如供应商欠款或者银行利息没有支付。如果把钱给了华晨集团，会担心华晨集团的银行账户被冻结，导致最终无法支付。”
“当时他说这笔钱定向支付债券，可以解决2021年3月前的债务。我们也信了公司，但现在看来，公司是在骗我们，因为债券没有兑付。”投资者表示。
成立新子公司的意图是什么？
债券支付日到期前一个月，即9月22日，华晨集团成立全资子公司辽宁新锐，注册资本654.38+00万。9月30日，签订股权转让协议，华晨集团向辽宁新锐无偿转让华晨中国65，438+0，535万股股份。
这意味着华晨中国从华晨集团的子公司变成了“孙公司”。
“这相当于把华晨中国的股权下沉到华晨集团孙公司的层面。(这样做)可以避免直接持股，避免债务违约后核心资产被冻结。”该投资者分析，“作为债券持有人，我们当时非常愤怒。”
“虽然这个事情从股权角度不涉及重大资产转让，但还是在体制内。但作为债权人，如果企业违约，我们本可以查封冻结华晨集团持有的华晨中国这部分股权。现在已经沉了一层了，这样可能就不会碰到孙公司的股权了。我们只能查封冻结新锐，但是新锐的注册资本只有10万。虽然后来增加到40亿，但是是认购。因此，对于投资者来说，这是一次与赎回相关的重大资产转移。”该投资人表示。
为什么赎回承诺会在赎回日之前多次发出？
违约前一周，华晨集团于16，18发布公告，称“于6月23日，10支付上一年度利息及本期债券本金”。此外，在此之前，8月18日，华晨集团也发布了类似公告，称“我公司将继续坚定履行国有企业职责，按时支付到期债券，维护合法权益”。
该投资者分析，这两份公告在很大程度上误导了部分投资者，以至于做出了错误的判断，大量买入了“17华旗05”债券。
“债券违约前，我们通过多种渠道查询是否可以兑付。之后华晨集团挂出了公告(10.16公告)，声明可以兑现。”该投资人表示。
“有两种这样的公告:赎回公告和赎回不确定性公告。如果存在不支付的风险，则应不确定地宣布。这样，如果我是持有人，看到不确定性的公告，我就可以根据公告进行投资决策。我觉得是不能换的。我会卖掉它。但如果我最终付款，我将投资失败。”投资人分析说:“不持有债券的人，看到兑付不确定，可能就不买了。但是，如果可以赎回的公告出来了，持有人就不卖了。同时，没有持有的人可能会购买。”
“华晨集团的这一赎回公告严重影响了持有人对投资交易的正确判断。在我的印象中，这是第一个省级国企挂网上兑付公告却不兑付的案例。”投资人说:“你跟我说可以交钱，结果你没交钱。我们以为是公开市场上的欺诈，涉嫌虚假陈述。”
神华控股为什么改到沈阳？
10 10月17日，华晨集团将其上市公司神华控股(SH:600653)注册地由上海变更为辽宁自贸试验区沈阳。
这也引起了投资者的质疑，“如果在外地，可能会觉得不方便，或者拿回自己的省份，可以对法院产生影响。”
据投资者分析，神华控股最初注册地在上海。如果债权人想起诉华晨集团，申请冻结神华控股股权，可以通过上海金融法院或者上海中院。但是搬到沈阳后，根据诉讼管辖，只能在沈阳中院起诉。
“这件事的麻烦在于，你只能在沈阳中院起诉。华晨集团这样安排，明眼人都看得出来其用意。”
至于神华控股本身，该投资者分析，“(神华控股)在华晨体系中处于相对弱势的地位，运营也不是那么好”。“我们不是冲着申花的资产去的，而是股票。一旦被抓住，被冻结，我只想给自己一个抓手。其实债券投资者刚开始投资的时候，没人冲申花，都冲华晨宝马去了。”
优质股权为什么要质押？
辽宁新锐的股权还没完。
165438+10月6日，华晨中国发布公告称，辽宁新锐与独立第三方出借人签订协议，将辽宁新锐持有的全部华晨中国股份质押给出借人。
165438+在10月9日的持有人大会上，一家独立第三方出借人的身份被披露为吉林信托。但更具体的信息没有透露。当时不止一个债权人询问借款规模、用途、期限，华晨集团没有回复。
“这意味着，如果华晨集团被法院裁定破产重整，这部分股权质押将算作财产担保的优先债权。与我们这样的普通债权人相比，优先债权人会先于我们清偿。”该投资人分析，“华晨集团利用了这个规则，把这部分最优质的股权安全地放在了外面。一旦我们重组，这部分资产就没办法拿到了。”
据165438+10月13消息，华晨集团申请破产重整，沈阳中院受理。申请人为格致汽车科技有限公司，从事汽车冲压模具行业，注册地为吉林省辽源市。
编辑|姚坤
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