中国上市公司资本结构现状

中国上市公司资本结构的一个显著特征是对权益资本的偏好。从长期资金来源的构成来看，企业的长期负债率极低，有的企业甚至没有长期负债。尤其是在连续降息和债务成本下降的背景下，长期债务占比不升反降，一直维持在较低水平，不能不说明我国上市公司对股权融资的偏好明显。西方现代资本结构理论提出，企业的融资顺序应遵循先内源融资，后债务融资，最后股权融资的顺序。但从近年来我国上市公司的资本结构来看，是尽量避免借款，企业上市时剥离更多负债，再融资时建议配股。

从内源融资和外源融资的关系来看，中国企业对外源融资有着强烈的偏好。1995-2000未分配利润大于0的上市公司，平均内部融资小于15%，85%以上为外部融资，而未分配利润小于0的上市公司，外部融资大于100%，内部融资为负。在外部融资结构中，股权融资占主导地位，典型表现为股权融资偏好。融资的顺序一般如下:股权融资、短期债务融资、长期债务融资。在上市之前，中国企业有非常强烈的寻求首次公开发行和成功上市的冲动；上市后，在再融资方式的选择上，往往会选择配股或增发等股权融资方式，这就导致了上市公司所谓的“配股热”或“增发热”。一方面，大部分上市公司保持着非常低的资产负债率；另一方面，目前65，438+0，000多家上市公司中，几乎没有一家会主动放弃再次发行股票筹资的机会。我们把上市公司融资行为的上述特征称为股权融资偏好。这与国外成熟融资市场的啄食顺序不同。中国企业在外部融资时表现出强烈的股权融资愿望和行为。股票市场自1990建立以来，市场规模不断扩大。1990年，中国只有10家上市公司，到2004年已经达到1377家；1991年，我国股票融资额仅为5亿元，2004年达到151094万元。企业公开发行股票的愿望依然十分强烈，上市资格和上市后股权融资资格的争夺从未停止。从1991 -2004年我国企业债券和股票融资的金额对比可以看出，股权融资的金额远远高于债权融资。