三九公司2021资产负债率为什么下降？
投资时报研究员于飞
华润三九药业股份有限公司(以下简称华润三九，000999。SZ)，通过收购继续扩张，已瞄准昆药集团(600422。SH)，该公司也在a股上市。
165438+10月29日，华润三九发布《重大资产购买报告书(草案)》，拟向昆药集团控股股东华力医药及华力医药的一致行动人华力集团购买昆药集团28%的股份。
本次交易完成后，昆药集团控股股东由华力医药变更为华润三九。报告称，标的股价拟为29亿元，对应昆药集团每股转让价格为65，438元+03.67元/股。
虽然华润三九公告称“本次交易进一步提升运营效率和竞争优势”，但从财务数据来看并不尽然。根据备考财务数据，交易完成后，华润三九2021的资产负债率由35.36%上升至44.47%，净利率由13.36%下降至9.35%，毛利率由59.72%下降至53.33%。
对此，深交所向公司发出重组问询函，要求公司进一步说明本次交易的目的，是否有利于提高资产质量、改善财务状况、优化资产结构、增强上市公司持续盈利能力。
对此，华润三九回复问询函称，“标的公司资产负债率和毛利率主要受昆药业务影响，导致一定程度上落后于上市公司”，并表示，虽然交易导致上市公司资产负债率上升，但“整体仍在合理范围内”。
监管关注持续盈利能力
华润三九于2000年在深圳证券交易所上市。公司主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。上市后，公司通过并购继续扩张。
自2012年6亿收购顺风制药100%股权以来，华润三九几乎每年都在力推新的收购。2013至2015，公司分别收购了桂林天和、山东临清华为、浙江钟毅药业的股份。随后，公司于2016年以189亿元收购昆明圣火100%股权和山东圣海保健品65%股权。
休整两年后，华润三九于2020年再度出招，分别以654.38+0.42亿元和654.38+0.9亿元收购奥诺中国和华润堂，2026.5438+0收购并控股安徽润芙蓉药业。
频繁的收购也让公司的商誉处于较高水平。2017至2021，华润三九的商誉规模分别为35.5亿元、35.44亿元、33.54亿元、46.5438+005亿元、40.6亿元。
扩张之下，华润三九近年来营业收入和净利润反复波动。2018至2021，公司分别实现营业收入134.28亿元、147.94亿元、136.37亿元和153.2亿元，净利润分别为143.2亿元。
此次斥资2.09亿元收购昆药集团28%的股份。华润三九表示，本次交易将有助于上市公司扩大医药产业布局，整合优质资源，发挥协同效应，进一步提升运营效率，增强竞争优势。
但从数据上看，这次收购让华润三九的一些财务指标雪上加霜。
报告显示，本次交易完成后，华润三九2021年末资产负债率由35.36%上升至44.47%，净利率由13.36%下降至9.35%，毛利率由59.72%下降至53.33%。
华润三九在重组问询函回复中表示，昆药集团重要子公司昆药商业的资产负债率远高于昆药集团，毛利率远低于昆药集团，资产规模和收入规模较大，一定程度上拖累了昆药集团的整体财务指标。