案例回顾-蓝色光标
与第一、二产业相比，传媒产业具有第三产业典型的“轻资产”特征，这在一定程度上影响了其资金注入和稳定发展。随着中国市场经济的逐步开放和大量资本的进入，传媒行业的许多企业开始在资本市场寻求资金支持，其中蓝色光标可以算是业内的一个典范。2010上市，短短五年市值增长近900%，被誉为“中国公关第一股”。蓝色光标之所以能受到市场的青睐，与其发展战略有很大关系。
蓝色光标传播集团(以下简称“蓝色光标”)是一家为大型企业和机构提供品牌管理和营销服务的专业企业。集团主要业务为整合营销、电子商务、移动互联网和大数据。集团成立于1996，总部位于北京，于2010年2月26日在深圳证券交易所创业板上市。集团旗下拥有蓝色光标数字营销机构、蓝标电子商务、智扬公关、博斯汉阳、广美互动、电通蓝标、思恩科广告、精准阳光广告、金九广告、博杰传媒、蓝色策略、财经公关、港美塔广告、英国We Are Social、美国Fuse Project等业务品牌。
蓝色光标主要有三大业务模块:整合营销、移动互联网和大数据、电子商务。
随着社交平台的发展，社交互动营销系统可以为客户创造更高效的创意、口碑等价值传播。企业以消费者为主导，通过媒体平台的建设、运营和营销，建立品牌、用户、合作者之间的强关系，获得PR、口碑、销售、CRM等附加值。本文基于对大数据用户的洞察，利用大数据平台蓝景分析行业口碑和用户特征，从而帮助企业定义消费者的轮廓。同时打破线上线下的格局，整合技术、数据、内容、平台，为客户带来整合营销策略、创意、执行力的服务价值。目前，蓝色光标的业务包括:数字营销、公共关系、活动策划、广告业务、国际业务等。
这部分业务主要分为两部分:大数据业务和移动互联网业务。大数据业务由数据、平台、产品和服务四部分组成。移动互联网业务包括创新的移动互联网广告、空中移动互联网生态系统和移动互联网智能营销。
电商商务成立于2014，为全球企业提供电子商务服务。通过打造智慧电商和O2O平台，打造“智慧云”，帮助客户了解并完成企业电商转型。
蓝色光标在国内公关行业一直处于领先地位。进入创业板后，并购重组步伐加快。2013针对海外市场发起了两次收购，分别是英国公关巨头Huntsworth和英国社交媒体WE ARE VERY SOCIAL。2014年，蓝色光标营收增长208.8%，在全球公关公司排名中上升十位，排名第九，进入10排名前列。①
1996 7月蓝色光标品牌成立。
2010年2月深交所上市？
2012 10月？成立美国子公司
2065 438+03 4月收购西藏山南东方博杰广告有限公司、英国知名公关集团Huntsworth、国内最大的活动策划管理机构Blue Strategy。
2013 12个月？收购全球最大的社交媒体传播公司Weare social。
2014年8月，蓝标电商正式成立，打造智能营销新模式。
2065438+2005年6月，收购移动广告行业龙头企业Madhouse、Domoblimited、济南汇轩网络科技有限公司。
从发展过程中可以看出，2010上市后，蓝色光标扩张速度加快，收购公司涉及传媒产业上下游，也是由于不断的并购，成就了今天的大型传媒集团。
2010年2月26日，蓝标公开发行的a股在深交所上市，当日收盘价为39。98元。登陆资本市场后，公司被业界誉为“中国公关第一股”，上市三年多来公司走势相当平稳。截至2015年6月5日，当日收盘价为47.47元，公司股本由上市之初的5870万股扩大至193，1169500股；该公司的市值从23英镑。
2010年(即上市后)进入快速发展期，201266万元，较2010年的4.96亿元增长155%。
公司在发展初期将全部资源投入公关服务领域，上市后通过并购进入广告等其他业务领域。目前，公司的广告业务和其他业务已经占到50%以上。
公司上市前主要营业收入来自蓝标品牌，2009年蓝标品牌贡献的营业收入为79%；
上市后，先后收购了思恩科、精密阳光、金荣等品牌，三个品牌对营业收入的贡献率高达47%。
公司上市前，主要营业收入来自北京客户，2009年北京客户对营业收入的贡献率高达83%；上市后增加了对国内其他市场的占领。目前蓝标的客户群主要是北京、西藏、上海、广州，收购国外公司后也占据了部分国际市场份额。
信息技术行业和汽车行业是较早大规模使用公关服务的两个行业，也是公司早期大客户所在的行业。为了进一步开发潜在市场，蓝色光标大力挖掘消费品、金融、地产、医药等行业的潜在客户和商机，取得了巨大成功。
资料显示，蓝色光标上市后五年内收购了16家企业，收购无疑是蓝色光标的重要发展战略。
在创业板上市的公司大多处于各个行业细分领域，主营业务相对单一。其次，创业板上市的公司多为处于发展阶段的高科技企业，技术、产业政策、市场竞争的不确定性会使公司面临较大的风险。最后，创业板市场有一定比例的公司是依赖大客户的。
因此，如何有效化解无处不在的高风险并保持高增长，是目前创业板上市公司面临的严峻问题。如果单纯依靠公司自身的累积发展，即使是那些具有较强竞争力的优质企业，也无法兑现创业板市场的高增长承诺。因此，并购必然成为创业板公司越来越重视的外生发展助推力。蓝色光标也不例外。
(1) ?51/49模式
先用现金买51%的股份，未来两年用剩余的49%换股份，比如买精密阳光。
(2) 25/75模式
例如，5%的现金和75%的股票一次性购买100%的股权，这种模式被用于收购金九广告公司。
(3) 25/75/25模式
25%的现金和75%的股票，同时向特定的人发行25%的股票来筹集这25%的现金，所以蓝色光标几乎不需要有自己的现金，比如收购西藏博杰。虽然总收购资金达到654.38+0.78亿元，但除了第一次收购用自有资金654.38+0.78亿元外，蓝色光标其余90%的资金都是通过找股和配套融资支付的。？
(1)第一阶段:横向整合
买和蓝色光标同类型的公司，比如百色汉阳。从而扩大公司规模，降低成本，实现规模效应；同时也减少了企业之间的竞争。
(2)第二阶段:纵向一体化
在价值链上弥补，完善。蓝色光标位于价值链的中间，广告公司位于低端。位置关系决定了习得的难度。蓝色光标更容易收购广告公司。比如蓝色光标在20112到2012的短短一年时间里收购了四家广告公司:思恩客、精准阳光、广美互动、金九广告。还有一点就是广告公司投资周期短，盈利快，能快速产生现金流。向上发展要求专业性高，投资周期长，盈利慢，而现阶段蓝色光标需要向下拓展。收购广告公司是正确的。
(3)第三阶段:国际化、数字化。
2013年，蓝色光标针对海外市场发起了两次收购，分别是英国公关巨头Huntsworth和英国社交媒体WE ARE VERY SOCIAL。亨茨沃斯可以借鉴国外先进的管理经验，提升公司的整体实力，这也为蓝色光标进一步开拓海外市场奠定了坚实的基础。
收购WAVS是蓝色光标的另一条路，即数字化。随着互联网的发展，数字媒体发展迅速，数字营销业务不可或缺。国际化和数字化将是蓝色光标未来的发展方向。
作为创业板M&A的风向标，蓝色光标的总市值从上市之初的32亿元，膨胀到2015年6月巅峰时的近500亿元，翻了近15倍。
公司的快速扩张主要是因为可以充分利用资本市场平台，通过股权和债权融资实施快速并购。特别是蓝色光标，长期以来在二级市场上享受着至少30倍的估值溢价，收购时可以10倍甚至更低的估值收购，从而快速扩大市值。
但从债务融资的角度来看，截至2015年一季度末，蓝色光标的资产负债率已经从上市之初(2010)的6.94%大幅提升至62.46%，进一步加杠杆的空间不大。
通过分析其债务结构，截至2015年一季度末，公司债务总额为7618万元，其中短期借款、一年内到期借款、短期融资券和长期借款分别为1503万元、199万元、7.49亿元和14。而且目前公司14亿元可转债发行方案已获证监会核准，实施后将进一步推高资产负债率。资产负债率的提高意味着公司的现金流面临更大的压力，从侧面反映出公司过热的M&A势头导致了一定程度的资金缺乏，并且这种缺乏有进一步扩大的趋势。
从外部条件看，中国资本市场过去实行审批制，上市无疑是一个高门槛。但随着IPO规模的逐步扩大，以及注册制逐步实施的预期，上市门槛会变低，尤其是优质企业，更多会选择独立上市，蓝色光标寻找优质M&A标的的难度无疑会更大。
因此，无论是支撑其外延收购的内外部条件，蓝色光标目前都面临着外延增长或天花板等不利因素。
收购当然可以完善其产业链，但怎么才能称之为合理的收购呢？收购后如何有效整合使其更好的适应原有业务？如何实现1+1 >:2的好处？是蓝色光标需要深入探索和研究的地方，也是很多企业在并购时需要考虑的事情。正确处理被收购公司与原业务的关系，可以促进蓝色光标打造完整的产业链，提高整体实力。
① 2014全球公关公司排名Top250。美通社官网
②蓝色光标财报-同花顺网站
[1]蓝色光标M&A [M]。证券市场周刊. 2015-6-23
[2]李志恒张路。蓝色光标并购整合策略分析[J].2014
[3]彭·。轻资产企业媒体M&A战略分析[J].中国大学经济. 2014
[4]胡剑川。基于哈佛分析框架的蓝色光标企业财务诊断报告[J]. 20010.644444444605
[5]百度百科
[6]蓝色光标官网