老虎基金的兴衰历史
此前，罗伯逊的投资管理极为成功。早在1986，媒体就广泛宣传对冲基金的高回报，尤其是老虎基金“宏观”投资1985的高回报。在美元连续四年强势升值后，老虎基金预计美元对欧洲货币和日元的高估将会贬值，将大量买入外币买入期权，从而获得高收益。老虎管理早期，传统选股是投资策略。20世纪80年代中后期，随着金融创新和越来越多金融衍生品的推出，老虎管理日益偏离传统的基金管理策略，在全球建立了包括国债、货币、股市、利率和相关期权期货在内的衍生品组合，成为典型的“宏观”对冲基金。老虎管理一直保持着辉煌的成绩。从1980到投资失败前的1998年8月，年投资回报率为32%，即使算上投资失败的18个月，其年增长率也高达25%，是最好的对冲基金之一。但在8月1998之后，老虎管理的投资处处碰壁，资产价值暴跌。在65438+1998年8月的鼎盛时期，管理的资产高达220亿美元，远高于索罗斯量子基金。它是当时最大的对冲基金，因此罗伯逊被提升为华尔街最有影响力的人物。在一系列投资失误后，到2000年2月底，泰格管理的资产一落千丈，只剩下60多亿美元。1998第四季度以来，投资者在长期资本管理(LTCM)事件的阴影下，陆续赎回了对对冲基金的投资。Tiger Management是面临大量赎回的主要对冲基金之一，赎回总额接近77亿美元。
老虎管理的衰落有迹可循。首先，1998年秋，由于俄罗斯卢布贬值，损失了6亿美元。与LTCM等其他对冲基金相比，其损失并不大，尤其是老虎基金处于鼎盛时期，亏损数亿美元，影响有限。其次，搞日元投机，即借入低息日元购买美元资产，以期在亚洲金融市场动荡中获利；但事与愿违，日元在1998第四季度突然走强，打乱了对冲基金投资日元的部署，老虎管理侵蚀了数十亿美元。此后，投资者开始赎回他们的基金，这极大地损害了他们的活力。日元投机和卢布债损失对拥有220亿美元的老虎基金来说并不致命，尽管这是其自18以来的首次业绩倒退，1998年的业绩比1997年低4%。老虎管理衰落的真正原因是其股票投资失误。和很多对冲基金一样，老虎管理在全球“宏观”投资接连失败后，转向了股市。在投资股票时，罗伯逊一直秉承“价值投资”的理念，根据公司盈利情况确定合理价格，逢低吸纳，高价出货。
然而，当金融市场进入1999时，却刮起了一股科技股旋风。科技股主导的“新经济”中股票的波动并没有完全按照基本的分析模式来操作，“价值法”基本不能用于科技股的分析。罗伯逊低价买入大量“旧经济”股票，由于市场资金流入“新经济”股票，这些股票持续暴跌。比如持股超过22%的美国航空，在过去的12个月里市值损失近50%，老虎管理损失惨重。老虎基金每股资产从最高峰的154万美元，跌至2月底的82万美元，跌幅达47%。
老虎管理作为对冲基金，利用杠杆买入卖空股票，卖空股票。对于不盈利的科技网络股，罗伯逊做空这些股票是很自然的。他已经卖空了朗讯科技(LucentTech)和微芯科技(MicronTech)两只热门股票，你可以想象这些交易给Tiger带来了多么巨大的灾难。
此后，迫于形势，老虎管理开始追赶1999第四季度已经过势的“新经济”股，先后吸收了英特尔、戴尔电脑等。，并接手了高位铺货，导致“高买低卖”，在科技股上又输了一手。
由于股市投资决策屡屡失误，老虎管理的资产在1999年下跌了19%，到2000年2月底，又下跌了13%。此外，投资者纷纷赎回资本。自1998年9月以来，老虎管理的资产价值暴跌16亿美元。由于亏损严重，老虎管理的资产已经无法提供足够的佣金和分成利润来支付运营费用和员工工资。与共同基金不同，对冲基金的报酬来自管理费，但基金实现的利润的20%作为报酬。老虎管理的客户非富即贵。他们愿意出高价鼓励基金跑赢市场，但只在投资收益必须超过一定水平时才向基金支付佣金。在老虎管理亏损的情况下，为了拿到佣金，基金的回报率必须反弹近50%，但这几乎是不可能的，而且基金不断赎回，以至于连最后的管理费都不够支付一般的运营费用。美国著名投资家朱利安·罗伯逊宣布，由于亏损严重，投资者纷纷撤出，他将关闭经营了20年的老虎管理公司的所有6只基金。
股票经纪人出身的罗伯逊在1980创立了老虎管理公司。罗伯逊靠自己的200万美元和别人投资的600万美元起家，在对冲基金行业创造了鲜有人能企及的骄人业绩。老虎公司过去20年的年均投资回报率达到27%。到1998，老虎公司管理的资产已经达到210多亿美元，罗伯逊本人赚了大约15亿美元。
但由于美国政府对对冲基金监管不严，这类基金比共同基金投机性强得多，因此风险更大。1998年9月，美国另一家著名对冲基金——长期资本管理公司因投机失败濒临破产，引发美国股市剧烈动荡。14华尔街金融机构向长期资本管理公司注资36亿美元，最终将该公司从危险中拯救出来。罗伯逊的厄运也是从俄罗斯金融危机开始的。由于俄罗斯拖欠外债，日元汇率投机失败，老虎公司1998年亏损65438.06亿美元，资产缩水4%。1999，老虎公司亏损19%，2000年一季度亏损13.5%。但这一次，不仅没有人向罗伯森伸出援手，反而是投资方孤注一掷，撤出了77亿美元，给了“老虎”最致命的一击。虽然老虎公司的倒闭与运气不好有关，但更深层次的原因在于罗伯逊固执的经营理念和独断专行的管理风格。正是因为这些年来的巨大成功，罗伯逊坚定了自己的投资理念，即专注于投资属于传统经济板块的“价值股”，回避价格暴涨却无利可图的高科技股票。遗憾的是，近两年来，老虎公司投资的“价值股”大多大幅下跌。比如老虎公司持股近25%的美国航空公司的股价，已经从4月1998的每股80美元，跌到目前的25美元。
在管理方面，罗伯逊几乎干预一切，只相信自己的投资策略。比如美国航空公司的股票开始下跌后，罗伯逊不仅没有及时抽身，反而继续加大投资，以至于最后也没能抽身。所以，最近几年，老虎公司的一些最优秀的管理者纷纷离职，另起门户。轩尼诗集团首席策略师查尔斯·格拉丹(Charles Gradant)认为，规模过大也是老虎公司存在的问题之一。他认为，当对冲基金的规模不断扩大，特别是资产超过6543.8+000亿美元后，对冲基金的功能会逐渐退化。虽然虎扑即将倒闭，但2000年已经67岁的罗伯逊并没有认输。他在接受记者采访时说:“我不会投降，我也不会停止投资。”他仍然相信自己的投资策略是正确的，认为现在的科技股、互联网股、电信股狂潮总有一天会崩盘。然而，对冲基金分析师文(音译)评论道:“有句谚语说，不要逆市而动。朱利安这样做了，他输了。”