企业上市融资失败的十大原因分析

企业融资是以企业的资产、权益和预期收益为基础，为项目建设、经营和业务发展筹集资金的行为过程。企业的发展是一个融资、发展、再融资和再发展的过程。一般企业都要经历产品经营阶段、品牌经营阶段、资本运作阶段。随着现代企业的不断发展，企业与社会专业机构合作解决自身问题越来越普遍。会计师事务所、律师事务所、金融公关、融资顾问等专业机构的出现，为企业发展的各个阶段提供专业服务。随着社会分工的不断细化，企业的发展从此走上了规范化的道路。

上市融资是手段，不是目的。本末倒置，最终会被上市的梦想吞噬。过去十年，死在上市路上的公司可以列一长串，他们的失败故事不仅带来长长的叹息，还有无穷的教训。

中国股市正在经历新一轮暴跌，但不可否认的是，在过去几年里，中国股市连续创造了多个世界第一，尤其是IPO。2010中国股市实现全球融资第一，虽然这个好成绩是在中国股市全球下跌第二，股民巨亏的情况下取得的。但对于企业来说，这确实是一场令人向往的财富盛宴。

如果以上市为唯一目标，企业最终会在争先恐后的IPO中失去理性。虽然很多企业成功冲融资，完成了漂亮的飞跃，但也有一些企业在上市的道路上跌跌撞撞。立立电子首发IPO申请先被撤回的先例；安徽九华山会议失败，打破了大陆企业二次会议不失败的传说；深圳海联讯海外上市转创业板失败，但被怀疑股权结构转换存在瑕疵。

上市之路并没有想象中那么容易，在准备上市的阶段吸取失败的教训尤为重要。如何掌控资本游戏的话语权？如何降低挂牌错误率？虽然上市失败的原因各不相同，但根据最近两年的案例，我们还是可以总结出十个典型的上市失败原因。

1，盈利问题

因为盈利能力经常因为两个原因被拒绝。首先，性能严重依赖。比如税收依赖和关联方依赖，前者的问题在科技创新型企业中普遍存在，这类高新技术企业往往在一定时期内享受增值税先征后返、所得税减免等税收优惠。一些业绩很好的公司，在税收优惠政策取消后，往往业绩平平，甚至下滑。

通过分析南京磐能电力的招股书发现，2006年至2009年上半年，公司享受的所得税和增值税减免金额分别占公司同期利润总额的465，438+0.4%、42.29%、29.96%和25.78%，如果以归属于上市公司的净利润为基数计算，这一比例会更高。

安得物流引起了对关联方依赖性的讨论。其招股书显示，2006年至2009年上半年报告期内，安得物流及其大股东美的集团及其子公司的营业收入占同期总营业收入的比例分别为8.19%和32.53%。

29.56%和27.47%，关联交易产生的毛利分别占总毛利的48.18%、42.28%、34.51%和30.82%，涉嫌净利润严重依赖关联方。

第二，可持续盈利能力受到其他因素的严重影响。这方面的因素很多，如专利纠纷、合资条款、销售结构变化、未决诉讼、重大合同的不利影响等。

2.主体资格存在缺陷。

主体资格缺陷主要体现在历史投资缺陷、历史股权转让缺陷、实际控制人认定不准确、管理层变更四个方面。

历史出资瑕疵。常见的是出资人未足额出资或者出资的财产权存在瑕疵。在2008年被发审委驳回的一起案件中，原申请企业存在无形资产出资问题，公司控股股东以265，438+06万元的评估价格向申请人前身增资，用于原申请人免费使用专利和非专利技术。公司成立时，控股股东已将其科研部门投资于公司，相关的专利和非专利技术已被前身公司和重组申请人多年掌握和使用，并在申请人以往的经营业绩中有所体现。因此，相关无形资产的定价和增资存在瑕疵。

历史股权转让的缺陷。由于很多拟上市企业是由国有企业或集体企业改制而来，其国有股或内部职工股在转让过程中往往会出现瑕疵。如果转让国有股，企业需要考虑是否获得国有资产主管部门的书面批准。

法律法规规定，上市前持股人数超过200人的，不得上市；有工会持股、开会、个人持股现象的公司也不允许上市。在清理内部员工持股的过程中，IPO申请人在上市过程中因为各种利益关系，很容易被举报或质疑。

一些BVI框架的红筹公司，在内地上市过程中也要注意股权转让的问题。比如未能参会的深圳海联讯科技股份有限公司，外界普遍猜测其失败的原因是境外上市失败导致在国内上市。当企业类型从外资公司变更为内资公司时，由于BVI的股权结构，股权交易复杂且存在缺陷。

实际控制人的标识。根据北京福星程潇的招股说明书，汉川钢丝绳厂和福星生物医药间接持有公司465，438+0.97%的股份，为公司的实际控制人。问题在于，复兴程潇的主营业务为集成电路产品的生产和销售，实际控制人对公司业绩的提升并无明显作用。公司第二大股东程毅担任总经理，全面负责公司的经营管理。公司的核心技术也是程毅在成立时投资的。因此，市场猜测成毅是复兴程潇的真正实际控制人，公司实际控制人不够准确。

管理层的重大变化。创业板明确规定:？发行人的主管业务、董事和高级管理人员最近两年未发生重大变化，实际控制人未发生变化。？天津三鹰焊业被拒。2009年6月5438+10月12日，朱和鲁迅两位董事接替因工作变动而辞职的和秦董事。此时距离公司申请上市不到一年，最终上市失败。

3.筹集投资资金是有风险的。

赛轮股份的招股书显示，募集的投资资金之一是生产半钢子午线轮胎，产品80%用于出口，北美市场占其出口总量的50%。然而，在赛轮股份上市期间，2009年国际环境的突变却出乎意料。美国政府宣布对中国制造的轮胎征收为期三年的惩罚性关税，其筹款项目的未来经济效益存在很大不确定性。

这种风险还包括商业模式的变化、项目的可行性等。，这些都需要企业给予全面的分析和论证。如上海超日太阳能募集的投资基金是将光伏电池产能从现有的20 MW扩大到120 MW，增长5倍，同时电池组件产量提高1.82倍。但2009年，光伏行业仍未复苏，在国内也被认为是产能过剩行业。因此，公司募投项目是否具有良好的市场前景和盈利能力缺乏合理的解释。