求股票分析论文

傅晶科技年报点评:10业绩略超预期，半年报LED业务贡献业绩略超预期，主要是毛利率高于预期。2010年实现营业收入65438+8600万元，同比增长60.5%，实现净利润610万元，同比增长481%；全年EPS 0.32元，略超之前预期(0.3元)，计划2元转10 5校。在低毛利率新产品占比提升、人民币升值等不利因素下，公司综合毛利率达到56.6%，高于我们之前的预期(54%)，印证了公司在激光晶体领域的技术优势(效率提升)和成本控制能力。

高毛利率的水晶业务提供了稳定的现金流，为公司投资新业务奠定了基础。公司经营活动产生的每股现金流量净额为0.42元(高于EPS)，同比增长665，438+0.63%。收入账款周转率和存货周转率较上年大幅上升，显示了公司在产业链上下游的强势地位。年末每股货币资金1.16元，充裕的自由现金流为公司投入新业务提供了“炮弹”。

“积极向外扩张，寻求行业参股机会”首次纳入年度经营计划，新的利润增长点将显著提升公司价值。该公司长期以来一直专注于内生增长。2010年，公司通过生产光学元器件和参股万邦光电，逐步实施“晶体业务提供现金流，新业务提供新的利润增长点”的发展模式。以万邦光电为例，作为控股公司科研成果产业化项目，公司2010投资3900万，预计将在110贡献3580万的投资收益，显著提升公司价值。作为中科院福建物理所唯一上市平台，我们认为“老+新”的商业模式有望长期持续，未来潜在的科研成果产业化项目有助于提升公司投资价值。

一季度，LED业务的贡献利润有望在半年报中得到显著体现。由于春节假期和产品线的阶段性调整，参股公司万邦光电一季度产量依然较低。预计一季度产销量2500万。随着3月底荧光灯生产线的量产，LED业务将在第二季度开始贡献利润，这将在半年报中有所体现。我们预计万邦光电上半年实现产销6543.8+0.5亿元，对傅晶EPS贡献0.05元。

维持增持评级，目标价23.2元。在不考虑外延增长的情况下，我们预计公司11-13的EPS为0.58/0.81.02元，复合增长率为33%。作为新兴行业成本优势明显的行业龙头，可合理享受11年40倍估值，给予目标价23.2元。