对城投公司资产的几点思考
1.《国务院关于推进国有资本投资运营公司改革的实施意见》(国发[2018]23号)指出，“可采取重组和新设方式设立国有资本投资运营公司，根据具体定位和发展需要，通过无偿划转或市场化方式对相关国有资本进行重组整合”；
2.《国务院关于印发国有资本授权经营体制改革方案的通知》(国发[2065 438+09]9号)提出，“通过清理退出一批、重组整合一批、创新发展一批，实现国有资本形态转变”；
3.2021年前，为了控制隐性债务的增长，清理规范地方融资平台公司成为政府的重要事项。随着国发[2021]5号、银豹建发[2021]15号等文件的出台，尤其是国发[2021]。
根据是否有市场化现金流，城投平台的业务分为公益性业务、准公益性业务和经营性业务三类。绝大多数城市投资涉及城市基础设施建设、土地整理等公益性业务，业务回报的直接来源是地方政府；大部分城投公司也有准公益性业务，如棚改、保障房、供水、电力和热气、垃圾处理、污水处理等。，有一定的现金流，但只是微利或亏损，需要政府补贴来平衡缺口；部分城投还涉及经营性市场化业务，如贸易、产品销售、房地产、融资租赁、担保小额贷款等。
城投公司的上述三类业务需要依托不同类型的资产来运营。具体来说，公益性业务主要以土地资产为主，准公益性业务和经营性业务需要依托经营性资产、不动产资产和金融资产。
1.土地资产
土地资产是城投平台最具变现价值的资产，城投公司的公益业务主要围绕土地资产开展。在土地资产整合过程中，要注意土地的性质和收购方式。
从土地性质来看，需要注意的是，根据发改办[2017]50号和[2018]194号文件的规定，预留的土地不能再整合到平台公司中，目前出让并用于商业、住宅、商业、工业用途的土地可以进行整合。从取得方式看，对于非营利性公租房、经济适用房等公益性用地，可以通过政府划拨方式无偿取得土地使用权，但前提是土地必须经有关部门依法批准，并严格按指定用途使用。对于经营性用地或工业用地等建设用地，城投平台必须参与“招拍挂”，及时足额缴纳土地出让金，取得土地使用权。
此外，城市更新也是获取土地资产的机会:2021年，全国大部分省市都提出了城市更新，很多城投公司成立了城市更新子公司。从全国各地的城市更新政策来看，城市更新大多是市场化、操作化的项目，不涉及新增隐性债务的问题。这也是城投公司有效合法的债务转化方式。
2.营业资产
(1)高速和城市轨道交通
这类资产得益于其稳定的现金流来源，通常可以成为城投公司获得长期融资的优质基础资产。具体来说，高速公路业务主要包括高速公路的建设和运营，城市轨道交通业务主要包括地铁和城市轨道交通的建设和运营。在投融资模式上，由于该类业务需要的资金量较大，通常采用多元化的融资模式，如引入社会资本或采用一体化管理模式。
例如，在北京地铁4号线建设中，北京基础设施投资有限公司按照政府投资和社会投资7:3的基本比例，将整个项目分为非运营部分和运营部分。其中，占总投资70%的隧道、轨道等非运营部分由政府出资，占总投资30%的车辆、自动售检票设备等运营部分采用BOT模式，成为国内首个以政府和社会资本合资模式运营的轨道交通项目。
(2)其他公共资产
其他公共资产主要与城市公共服务相关，如城市供水、供热、供气、污水处理、垃圾处理等。、以及水资源经营权、停车位(路边停车、停车场)、加油站、充电桩、驾校、经营性公墓等其他类型的特许经营权。
城投在经营区域内公用事业方面具有天然优势，有助于为城投提供稳定的现金流。供水、供电、供热等公用事业具有明显的规模效应和较高的进入门槛，且一般随着特许经营权的发放，城投平台可以通过整合政府和区域资源获得特许经营权，整合区域内分散的公用事业，获得稳定的现金流。如亳州市城市建设发展控股集团有限公司(以下简称“亳州城建”)近年来拓展公用事业业务，整合停车场、地下管廊、天然气、强电弱电管道、供水、污水等城市公用事业资源，以特许经营为主要模式经营。大连德泰控股有限公司(以下简称“大连德泰”)拥有大连金普新区供热、燃气、供水、污水处理等主要公用事业的特许经营权。
3.房地产资产
房地产产权资产主要包括房屋(商品房、经济适用房)、商业、工业园区等。一般来说，城投的房地产业务应该与土地业务相结合。城投开发房子类似于区域性小地产商，自己开发建设或与大型地产商合资，城投提供土地资源；城投，从事商业地产开发，在城市核心区建设写字楼、商场等物业并出售或出租，获取租金收入。如亳州城建的房地产项目开发模式，分为自营房地产开发和合作房地产开发，以房地产开发业务为基础拓展已开发产业链的下游服务，包括物业服务和商业管理运营。
此外，与工业园区相关的资产，如标准化厂房等，大多存在于开发区的投资平台中。一般工厂的租金收入和其他服务收入都是通过建设标准化工厂，自己经营获得的。此外，其中一些还涉及为园区企业提供水、热、电甚至金融服务。需要注意的是，地方政府出于招商引资的需要，往往要求城投运营的工业园区向企业提供优惠待遇，如租金减免、担保、小额贷款等金融服务。城投在运营工业园区初期获得的运营收益往往较低，运营利润微薄甚至亏损。
4.金融资产
城投公司的金融资产大部分是上市公司的股份，城投公司进入上市公司的目的主要是两类:(a)以产业投资为主要并购目的:基于盈利考虑，城投公司在与上市公司有业务联系时进入公司寻求业务协作；如果与上市公司没有业务关联，主要是为了产业投资，优化自身业务结构，实现多元化发展。比如Xi安曲江文化产业投资(集团)有限公司是人人音乐的所有者；(二)借壳上市为主要目的M&A:城投公司需要上市公司作为股权融资的平台，通过资产置换，实现借壳上市，拓宽融资方式，降低融资成本。比如邳州经济开发区经发建设有限公司高溢价进入中国新技术。