云从流血上市，未来在哪里？
靴子终于落地了。5月27日，与旷视科技、易图科技、商汤科技并称“AI四小龙”的从云科技正式登陆科创板，发行价15.37元/股，盘中最高涨幅56.95%。截至当日a股收盘，从云科技股价最终为21.4元每股，上市首日总市值为158.5。
公开资料显示，从云科技成立于2015。是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四大领域逐步实现成熟应用。
在“AI四小龙”中，虽然从云科技是继商汤科技之后的第二家上市公司，光环也足够闪耀，但实际上从云科技的上市之路非常曲折。
2020年8月，从云科技在广东证监局注册，同年2月向科技创新板上市委员会提交招股说明书，并获受理。2021年7月，科技创新板上市委员会宣布通过对从云科技的审议，直到2022年4月，中国证监会才同意从云科技在科技创新板上市的申请。
事实上，不仅仅是从云科技的上市之路曲折。在其申请在科创板上市期间，依图科技的审议被终止两次，最终未能上市。虽然旷视科技顺利通过了上市委员会的审议，并提交了注册申请，但其注册申请目前处于暂停状态。
一位AI行业人士告诉Donews (ID: I Love Donews)，“AI公司普遍存在‘高估值、高R&D、高亏损’的情况，同时面临商业化不及预期的窘境。这样的原因是AI公司无法顺利上市的重要原因。”
如今，在成立7年后，从云科技几经波折终于敲开了资本市场的大门，但对于从云科技来说，还远未到高枕无忧的时候。
陷入亏损的困境
“钱”路堪忧，长期亏损一直是笼罩在从云科技等AI公司头上的乌云。
招股书显示，2019年至2021年，从云科技总营收分别为8.07亿元、7.55亿元和176万元，同期归母净利润分别为-6.4亿元、-813万元和-6.32亿元。
从云科技上市前两天，披露了2022年第一季度财报。财报显示，从云科技营收2654.38+03万元，同比增长67.02%；净亏损1.1.6亿元，同比下降45.52%。
具体来说，从云科技的主营业务分为两部分:人机协同操作系统业务和人工智能解决方案业务，其中人工智能解决方案业务是从云科技的创收业务。
2019年至2021年，人工智能解决方案业务收入分别为5.97亿元、515亿元和9.34亿元，分别占总收入的76.52%、68.50%和87.28%。虽然占比较高，但人工智能解决方案业务的毛利率并不低。同期该业务毛利率分别为23.43%、28.19%和31.34%。相比之下，易图科技、寒武纪科技、旷视科技等AI企业的人工智能解决方案相关业务的毛利率普遍在50%以上。
创收业务的毛利率处于较低水平，是从云科技陷入长期亏损的一大原因。此外，巨额R&D费用也是一个重要因素。
招股书显示，2019年至2021年，从云科技的R&D费用分别为4.54亿元、5.78亿元和5.34亿元，分别占总营收的56.26%、76.56%和49.63%，呈现逐年走高的趋势。
值得注意的是，并不是所有的R&D费用都能最终推动业绩增长。从云科技在招股书中提到，2020年，由于芯片设计结果达不到预期，以及EDA软件和生产流的限制，“结合高精度人脸识别技术的人工智能SOC芯片开发及产业化应用”项目最终终止。
不仅是从云科技，根据商汤科技2021财报，其总营收为47亿元，同比增长36.4%。同期调整后净亏损142亿元，同比上涨61.5%。此外，商汤科技的R&D投资为30.6亿元，占总营收的65.1%，甚至远高于从云科技。
在自身造血能力不足，需要“烧钱”进行R&D和扩张的情况下，融资成为AI公司的生命线。自2015成立以来，从云科技* * *已完成11轮融资，融资总额超过40亿元，其中最后一轮融资定于2020年5月。
在AI行业，长期亏损已经成为常态。公开数据显示，商汤科技2019-2021累计亏损343.03亿元，旷视科技2018-2020累计亏损654.38+027.66亿元，易图科技2018-2020累计亏损666亿元。
正是因为AI企业的长期亏损，投资机构的热情明显消退。西南证券在研报中指出，AI领域的投融资在2018年达到顶峰，2019年以来投融资数量明显下降。进入2021后，“AI四小龙”中只有易图科技在2022年2月完成了a轮融资。
融资之路不通，通过上市缓解资金压力成为AI企业的必然选择。在从云科技向上交所提交的招股书中，说明了募集资金的主要用途:拟募集资金37.5亿元，拟投入8，654.38+0亿元用于人机协同操作系统升级项目，8.3亿元用于轻舟系统生态建设项目，654.38+0.465.438+0.90亿元用于人工智能解决方案综合服务生态项目，补充流动资金。
或许是为了提振投资者的信心，在招股书中，从云科技还乐观地预测，2022年至2025年营收规模预计为654.38+0.682亿元、2506.5438+0亿元、32.27亿元和4065.438+0.65438亿元，年复合增长率为3.360。从云科技也表示，随着业务规模的不断扩大和毛利率的提升，预计2025年实现盈利。
“从云科技可能无法在短期内改变亏损的现状。上市只能暂时缓解资金压力，但终究是治标不治本。为了在2025年实现盈利，从云科技仍需尽快实现商业化，提高自我造血能力。”上述AI行业人士表示。
前面的路仍然充满了雾。
对于从云科技来说，上市绝不是终点。以同样在科创板上市的AI公司格灵申通为例。3月17日，歌苓申通正式上市，发行价为39.49元/股。然而，截至上市首日a股收盘，歌苓申通股价最终下跌514%至37.46元，总市值69.29亿元，上市首日即被破发。
截至5月31日a股收盘，歌苓申通股价为27.02元，总市值为49.98亿元，较上市首日总市值下跌27.87%。
Gling Deep Eye总市值之所以一路走低，与其深度亏损密不可分。招股书显示，2018-2021和2021上半年，格灵申勇总营收分别为51.96万元、71.21.09万元。
同时，Gling Deep Eye对前五大客户的依赖度很高。招股书显示，2021至1-6月期间，格林申通前五大客户贡献的收入占总收入的74.54%，较2019年的67.55%仍在增长。
从云科技也面临着大致相同的困境。加上三年累计亏损20.85亿元，2021年，从云科技前五大客户贡献的收入占总收入的69.58%，较2020年的27.92%上升了41个百分点。对前五大客户的高度依赖意味着从云科技存在巨大的经营风险。
此外，不可忽视的是，AI行业的同质化竞争非常严重。在AI四小龙列举的落地场景中，“智慧商业”、“智慧管理”、“智慧城市”等词汇多次出现，云技术优势并不明显。
困境不止于此。从云科技在招股书中表示，未来面临激烈的市场竞争，主要产品价格下降，R&D投入持续增加和R&D成果不能及时转化，人工智能行业政策产生不利影响，下游行业需求明显放缓。在这样的不利情况下，公司将面临短期内无法盈利、亏损继续扩大的风险。当务之急是如何扭转持续亏损的财务数据。这意味着云在后续科技方面需要继续投入巨大的R&D费用，未来仍难以摆脱亏损。
然而，AI行业也迎来了巨大的发展机遇。如《信息化和工业化深度融合“十五”规划》明确要求，推进先进过程控制系统在企业的应用，加快制造执行系统的云部署和优化，深化人工智能集成应用。通过全面感知、实时分析、科学决策、精准实施，提高生产效率、产品质量和安全水平，降低生产成本和能源资源消耗。
随着AI行业相关政策的逐步深入和推进，AI企业可能有望乘势而上。据市场研究机构IDC预测，2025年，AI市场规模将达到6543.8+063亿美元。届时，AI企业的整个基础设施建设和智能化解决方案将进入大规模应用阶段。
“在资本市场上，盈利仍然是投资者最重要的投资标准。在这个阶段，投资者仍然对从云技术有信心，但如果商业化被推迟，没有人会为长期亏损的AI公司买单。上市只是开始，云离技术还有很长的路要走。”前述AI行业分析师分析。
本文来自iDoNews。