成功率不到26%。复牌后你还敢在三板玩重组吗？
在a股市场，充足的流动性和供不应求的供求关系形成了对消息极度敏感和过度解读的市场氛围，这是重组股投资策略形成的重要土壤。
远的不说，王亚伟主要通过投资重组股取得了“公募一哥”的位置，可见投资重组股在a股市场的意义。
那么，问题来了，重组股份的策略在新三板市场有效吗？看了君的研究发现，整体来看，新三板公司在重组复牌后股价跌多涨少，与市场行情密切相关，但根本原因在于重组后企业真实价值提升的几何。
这不是a股，这里没有韭菜，这是新三板。
只有不到两成的公司重组成功，六成重组公司复牌后股价下跌。
据新三板研究中心统计，从10月份的2015 1到5月份的2016 1，新三板* *共有44家做市公司复牌，其中仅有7家重组，其余均以资产重组注销告终。
这是什么意思？意味着只有不到20%的公司重组成功！根据阅文新三板研究中心的数据，阅文君发现，重组成功率低有两个原因。
第一个原因是上市公司和重组方谈不拢价格。价格谈不拢的原因是新三板支付能力有限，重组方对新三板公司股价的认可度不够高。另一方面，创业板则完全不同。
但是，我想告诉你的是，因为新三板，上市公司已经被资本市场定价了。从这个意义上说，新三板的价格已经很高了。
第二个原因很奇怪。成功率不到20%的背后，可能是部分公司没有自己的重组计划，但面对去年的市场大跌，公司选择停牌，企图逃避暴跌，重组是停牌的原因。去年7月7日、8日，新三板* *有12家公司宣布停牌重组。
那么，市场对这些重组复牌公司的反应如何呢？
重组复牌首日，28家公司出现不同程度的下跌，占比63.6%；此外，13家公司股价上涨，另有3家公司在复牌日未交易。
在这28家股价下跌的公司中，如果你认为它们都重组失败了，那就大错特错了。因为聚宝网重组成功，海能仪器、风华环保也分别出现了-7.48%、-7.37%、-36.17%的跌幅。
由此可见，在新三板市场，重组股的投资策略未必行得通，至少，重组股没有整体行情。
新三板中，重组成功的公司只有57.2%上涨。既然重组成功不代表上涨，那么重组失败不一定代表股价下跌。果然，重组失败的公司，复牌后有26.47%上涨。
那么，新三板重组后股价涨跌的逻辑在哪里？
市场的大趋势是复牌后股价走势最直接的因素。
市场的大趋势无疑是最直接的因素。在这44家公司中，有31家公司的股价在停牌期间与大盘同向变动。
2015年4月7日，三板做市指数从最高点2673.17跌至最低点201103.78，跌幅58.7%。4月7日至7月8日期间，这44家公司中有23家选择停牌重组。其中，7月7日和7月8日，三板做市指数暴跌最多，14家公司停牌重组。
4月7日至7月6日停牌重组的9家公司相对幸运。虽然其中只有哇邦传媒重组成功，且多数公司复牌首日均出现不同程度的下跌，但均跑赢大盘。
这9家公司中，有6家公司复牌后价格跑赢大盘。其中，四维传媒于2015年7月3日因重大资产重组停牌，公司于同年9月23日因双方对收购标的范围及定价存在较大分歧而终止重组。复牌后股价微涨0.65%。停牌期间，三板做市指数下跌-13.85%，跑赢大盘14.5%。
(来源:东方财富choice)
与上述公司相比，7月7日和7月8日停牌的公司就没那么幸运了。虽然7月8日之后三板做市指数开始反弹，但在这些公司中，仍有半数公司复牌首日股价下跌。而天佑铁路、集美影业、沃捷传媒在停牌期间进行了转让，复牌首日涨幅较大。
(来源:东方财富choice)
看完以上，或许很多人会把重组重启后的股价下跌归结为市场走势的恶化。但是，这真的是新三板重组公司复牌后影响股价涨跌的核心因素吗？
公司价值是核心，不要掉进重组股的陷阱。
从看新三板研究中心的统计数据来看，影响新三板重组公司复牌后股价表现的核心因素可能是公司本身的价值。
如上图所示，我们将重组复牌公司的首日涨跌与指数停牌期间的涨跌进行对比，将公司分为跑赢大盘指数和跑输大盘指数两种类型。
看完君发现，15跑赢指数的公司平均营业收入和平均净利润是跑输指数的公司的两倍以上，但总市值却不到两倍。换句话说，相对而言，表现不佳的指数公司估值偏高。新三板部分公司股价相对高估，没有足够的业绩支撑。它们在复牌当天暴跌似乎是很自然的事情。
从具体的案例中，或许也能看出一些端倪。
以风华环保重组为例。2015年，风华环保斥资2800万元收购了29467平方米土地及厂房、宿舍楼等四栋建筑物，满足公司生产经营用房需要。
此事实际上构成了重大资产重组！这是新三板公司重组与a股公司重组的重大区别。
但是要知道，2015年，新三板公司的平均市值只有2810万。所以很多公司几千万的投资很可能会引起资产重组。以风华环保为例。2014年公司总资产仅为54310，000元，因此本次仅2800万元的投资计划超过总资产的50%，构成重大资产重组的要求。当然，公司复牌第一天，市场也很没面子。停牌期间指数上涨1.19%时，股价下跌36.17%。
所以对于投资者来说，如果你投资的新三板公司因为重组而停牌，你不要太高兴，因为公司很可能只是买了一些小资产。
类似的例子还有聚宝网络和海能仪器。
当然，新三板公司的资产重组也不全是小打小闹。
以李明仓库为例，公司于2015收购李明化工。2014年度，公司营业收入1445万元，净利润233万元。被收购的李明化工公司2014年营业收入高达1577万元，净利润8920万元，分别是109倍和38倍。对此，资本市场当然很有面子，复牌首日股价上涨24.29%。
你对新三板的重组股还有兴趣吗？