苏文电力能源:在碳中和趋势下阔步前进

苏文电力是一站式(EPCO)供用电服务提供商，业务涵盖电力咨询设计、工程建设、设备供应、智能用电服务。公司专注于去中心化的客户侧配电网市场，客户数量多，单笔订单规模小，市场非常分散。与大型电力工程企业的规模和资质不同，客户侧配电网市场的客户服务更为关键。EPCO融合、服务、品牌三大优势突出:1)实现了咨询设计、工程施工、装备产业、智能电力服务的融合，更好地满足客户的多元化需求；2)私人市场化机制激励员工为客户提供优质服务；3)率先上市，建立“苏文”品牌的先发优势。

碳中和刺激进一步的市场扩张。

我国电网工程建设市场大，农村电网升级改造和配电网建设是电网投资的重点。中国电力企业联合会数据显示，2019年，全国电网工程建设投资4856亿元，其中110千伏及以下占电网投资的63.3%，达到3074亿元，比上年提高5.9个百分点。在“二氧化碳排放峰值、碳中和”的目标下，未来分布式光伏、风电等新能源将大量接入配电网，这对配电网的智能化、柔性化提出了新的挑战，配电工程的市场规模有望进一步扩大。

公司服务的业主多为房地产和大型工业企业，其中不乏全国布局的知名企业。随着过去与这些大客户的合作，公司逐渐从常州扩展到江苏其他省市。2020年公司省内收入占比89.14%，省外收入占比10.86%。截至2020年底，公司E端、C端、P端业务已分别覆盖13和1655。

智能电力运维注入长期增长动力

公司以客户端配电项目为切入点，依托自制的苏文电力智能电力运维软硬件系统，快速发展智能电力运维业务。招股书显示，截至2020年8月31日，公司富兰克林电力云平台已接入1216工业企业及其他用户。由于智能电力运维的SaaS性质，随着用户数量的增加，该业务的盈利能力将不断加强，成为公司的长期增长点。

资本提案

公司是电力咨询设计、施工、设备供应、智能电力运维服务的全产业链服务商，专注于客户配电市场。其服务一体化、市场化运作、服务质量和品牌优势明显，积累了大量国家电网和企事业单位用户。主营业务快速增长，业绩快速增长，2016至2020年净利润62.49%。公司立足常州，布局全国市场，拥有丰富的优质客户资源和显著的订单承包优势。有望受益于碳中和及二氧化碳排放峰值背景下电力建设投资规模的提升和智能用电需求的释放。我们看好公司未来的成长空间。预计公司2021至2023年营业收入分别为18.96、25.19和3231亿元，同比分别增长38.5%、32.8%和28.2%。净利润分别为3334.39亿元和5.67亿元，同比增长。

40.0%、32.0%、29.2%，EPS分别为2.37、3.13、4.04元，PE分别为21.3、16.1、12.5倍，表现出突出的成长性；首次覆盖买入-A的投资评级，6个月目标价61.0元。

风险提示:政策力度不如预期，风险相对集中在公司业务领域，安全质量控制风险，市场竞争加剧的风险。