中证期货股指为什么做空？

对于即将推出的股指期货，多数基金公司持谨慎态度——股指期货已经拿到了出生证，多数基金公司对于参与这项业务持谨慎态度。但对于市场影响，各方一致认为，股指期货将成为加速大小市场热点转换的催化剂。对于基金产品来说，指数型产品和混合型基金受益更多。■参与创业板的热情不如创业板推出前。创业板推出前，机构敲锣打鼓，高喊。股指期货到来的时候，大部分基金公司都很谨慎。正在发行的宝盈中证100指数基金招募说明书中明确指出，可以适当参与金融衍生品投资，可以按照国家有关规定进行融资融券。但有些公司在申报产品时，经过深思熟虑，去掉了股指期货的投资章节。目前即使基金参与股指期货，对冲风险和保值的功能也会发挥主导作用。对于股指期货对市场的影响，有不同的看法。南方基金沪深300的基金经理潘海宁引用了美国、德国、日本等国家和地区的数据分析，认为股指期货推出前后，确实使现货指数(大盘指数)的相对表现超越中小盘指数是“大概率事件”。不过他也表示，虽然股指期货和融资融券的推出会成为市场风格切换的催化剂，但不是决定性因素。市场风格能否切换仍需关注资金面的变化，包括IPO、再融资频率、信贷数据等。大成中证红利指数基金拟任基金经理袁青认为，对市场的整体影响是正面的，投资者可以关注大蓝筹板块。因为股指期货的推出不会影响估值水平本身，但可能会成为市场风格转变的催化剂。“目前市场上小盘股相对权重股的估值溢价处于历史高位。随着股指期货的推出，业绩不好的小盘股价值回归，大盘股相对收益明显，风格转换的进程会加快。”袁青即将牵头大成中证红利指数基金，该基金跟踪的股票多为业绩良好、分红能力强的优质蓝筹股，这也是袁青看好股指期货的原因之一。相对而言，民生加银投资总监、民生精选基金拟任基金经理黄钦来的观点较为中性。他认为，股指期货作为一种价格发现机制，其作用体现在提高市场效率，对市场整体的影响长期来看是中性的；另一方面，股指期货可能改变不同板块的相对估值，最终导致低估值板块的价值回归。■指数基金首当其冲受益。对于指数基金，尤其是沪深300指数基金和中证100指数基金来说，股指期货的推出不仅增加了蓝筹股和指数基金本身的吸引力，而且主要起到降低指数基金跟踪误差、提高投资效率的作用。南方沪深300基金经理潘海宁认为，普通的指数基金或ETF基金的投资目的是将跟踪误差降到最低。由于基金自身成本、交易冲击成本、赎回量大等因素，指数基金跟不上指数的涨幅，这就需要基金管理人寻找额外的收益来弥补这部分差额。目前a股市场上的手段只能通过盘中交易、成份股分红、成份股调整来实现。根据国际经验，指数基金的额外收益很大一部分来自于“融券”的收益，因为指数基金的股票仓位平日一直较高(90%以上)，这使得基金经理可以将部分“闲置”的股票仓位用于融券，获得额外的正收益。此外，潘海宁还认为，股指期货的推出也为指数基金的仓位管理增加了一种新的方式。记者在采访中发现，与潘海宁持相同观点的人不在少数。不少市场人士预计，股指期货将进一步提升指数基金的投资价值。■混合型基金业绩差距将拉大。2007年，证监会发布《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》，规定非股票型基金不得投资股指期货。按照目前的保证金比例，基金短期指数不超过持有市值约10%。此外，任何交易日成交的期货合约价值不得超过基金资产净值的100%。好买基金研究中心分析师认为，从法规角度来看，以套期保值为目的投资股指期货是监管机构允许和提倡的。股指期货这一工具，弥补了现有股票型基金的不足，使基金能够专注于选股，深挖价值。按照目前的基金类型，好买基金分析师认为混合型基金把握股指期货的空间最大。由于混合型基金合同约定的股票投资范围更加灵活，更加注重投资时机的选择和股债比的灵活配置。股指期货推出后，混合型基金增加了择时武器，可以通过多头或空头来增强择时效果。作为一种中性投资工具，意味着它的使用完全取决于基金经理的能力。从现有混合型基金的运作历史来看，它们的业绩分化很大，这意味着基金经理的主动管理能力也很大。股指期货使用后，这种差异会被放大。对于普通投资者来说，如果急着想抓住股指期货的机会，可以在保持大盘基金均衡配置的同时，增加中证100、沪深300等大盘基金和指数基金的配置。