辉煌的败笔:急进的时代容不得懦弱。
齐玉敏
回顾祁玉民的一生，他以实习生的身份进入大连重型机械厂第二车间，成为大连重工集团有限公司董事长、总经理、党委书记，随后成为大连市副市长，最后于2019年3月从华晨汽车退休。
一路走来，齐玉敏的人生可谓光鲜亮丽，但退休后，由于华晨破产，“迟来的节日不保”。
然而，华晨的失败已经为杨蓉时代埋下了许多隐忧。
杨蓉时代:辉煌的开始
一度濒临破产的金杯，为了生计，决定尝试股份制改革筹集资金。
在金融证券市场摸爬滚打多年的杨蓉，一举买入金杯4600万股原始股，正式进军汽车行业。经过资本运作，杨蓉持有金杯565，438+0%的股份，成为第一大股东。
杨蓉
但是杨蓉的野心远不止于此。他还想让金杯在美股上市。当时企业在美股上市有一个重要条件，就是不能私自持有控制权。
当时是90年代，但杨蓉做了今天金融市场常见的事情——在一个不知名的小地方开公司，不仅税收低，还把资本出了个人名下。
娱乐圈把霍尔果斯这个新疆的避税天堂带入了大家的视线。当时，百慕达被选为杨蓉的所在地，华晨中国汽车有限公司成立。
为筹集资金，杨蓉招募央行、中国金融学会等四家机构成立“中国金融教育基金会”，持有华晨中国55.85%的股权。
经过一番运作，华晨中国资金充足，背景干净。
1992，在美国成功上市。
“将军”金杯的第一个成员有了钱的加持，改变了当时筹资生存的窘境，甚至登上了轻客市场销量第一的宝座。
后来，杨蓉创办华晨中国，与天业汽车生产中兴，联姻宝马，接手三江雷诺，促成金杯与通用合资...？...
当时华晨在一系列的生产研发中有赢有输，但宝马无疑是一个金娃娃，给华晨带来了大量的利润收入。
作为华晨的董事长，杨蓉度过了一段美好的时光。当时华晨市值高达246亿。然而，在复杂的持续合作和融资中，杨蓉与5家上市公司和158家关联公司纠缠在一起，编织了一张复杂的利益网络。
一个拖拖拉拉却不能及时掐断的项目，一个吃了钱却想不出解决办法的合作伙伴...？...成了辉煌之后发展过程中不可弥补的漏洞。
后来杨蓉因为经济问题输给了美国，祁玉敏正式出道。
祁玉民时代:辉煌的终结
从大连市副市长位置上接手华晨的祁玉民，有着辉煌的过去。他在大连重工集团时，建成了当时中国重工唯一具有国际水平的现代化重大装备研制基地和核心零部件制造基地。
从商到政，祁玉民一度是业界翘楚。但祁玉民在华晨上任后，背离了“以市场换技术”的原则。
也许是缺乏大力改革的决心，也可能是不具备自主研发的潜力。华晨虽然有齐玉民拍着桌子给宝马的各种技术，但一直吃不下消化不了。
2015，高端商用车宋华5，用的是宝马的2.0T发动机，但由于质量问题频发而落败。
2018年，华晨中华V7依然采用了宝马的核心技术，但并没有取得市场成功。
如果将辉煌人格化，这个几经周折在美国成功取得身份证的小男孩，一度想大展宏图，但个人能力的不足，迫使他向“金主”张开了乞讨之手。
尴尬，乞讨并没有让华晨成功。多次失败后，他怀着一颗失意的心躲在宝马后面。
就算买了“华晨宝马”的人想挖华晨出来，华晨也一直无动于衷。
如果日子这样过下去，华晨在与宝马合作的这段时间里，依然可以相安无事。
但是急进的时代容不得懦弱。
2018年，中国决定大规模放宽市场准入，在博鳌亚洲论坛上宣布的主要措施中，包括放宽外资股比限制。
国家发改委明确表示，汽车行业将在过渡期开放。2018取消专用汽车和新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制；2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。通过五年的过渡期，汽车行业将完全取消对外资的限制。
为了保护相对弱小的中国企业，中国将合资企业的外资比例限制在50%。
现在这个保护罩消失了，祁玉民时代的华晨成为中国第一个丧失主权的企业。宝马以36亿欧元收购华晨宝马25%的股份，持股比例提升至75%。
原来自主品牌不赚钱的华晨，靠合资企业华晨宝马50%的利润分成生存。但合资公司股比调整后，25%的利润不足以填补华晨自主品牌的黑洞，一直没有结果。
祁玉民退休后，阎秉哲接任华晨董事长，但他不知道自己能力如何，一切都无能为力。
因违约而破产？
2020年6月23日，17，华晨在多次借款和非标逾期后首次违约，未能支付私募债券“17华旗05”。116年10月16日，华晨集团发布公告称，华晨汽车已构成债务违约金共计65亿元，逾期利息金额为144万元。
165438+10月20日，沈阳中院受理了华晨集团的债权人重整申请，这标志着这家汽车企业正式进入破产重整程序。但值得注意的是，华晨集团相关负责人表示，此次重组仅涉及集团总部的自主品牌板块，不涉及集团旗下的上市公司以及与宝马、雷诺的合资公司。
这让华晨集团的债券投资者不禁质疑:华晨是要逃废债务吗？
数据显示，华晨中国2019年度净利润为67.63亿元，其中华晨宝马贡献了76.26亿元。剔除华晨宝马后，华晨亏损近8.63亿元。2020年，华晨中国净利润40.45亿元，剔除华晨宝马后，亏损3.4亿元。
据辽宁省国资委相关负责人介绍，华晨集团长期处于亏损状态，负债率居高不下。
坏消息不仅如此，根据华晨集团2020年债券半年报，其负债总额高达132844亿元。扣除商誉和无形资产后，其资产负债率为71.4%，期末现金及现金等价物余额为326.77亿元。
今天的破产重组更像是坐实了华晨将剥离经营不善的业务，逃避一部分废债，但保留盈利的奶牛。
在破产重整过程中，企业通常采用现金清算和债转股的方式。
但由于破产重整不涉及宝马等合资企业，如果现金支付，华晨没钱支付；如果采用债转股，其股份价值多少？
因此，无论采用哪种解决方案，华晨投资者都将面临巨大损失。
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杨蓉时代给华晨留下了过于复杂的财务关系，而在祁玉民时代，华晨付出了巨大的努力，却没有得到自身的快速发展。
购物不是这个就是那个。汽车在增量市场的时候，到处都是消费者，当时没有太大的反差。总有“几条鱼”掉进辉煌的“鱼塘”。
现在是股市，各家都在努力维持现有的客户群，然后发展新的客户群。之前，笔者曾经讲过汽车圈的内卷化(延伸阅读:汽车圈也“内卷化”:这场战争没有后路，不能退出？|?贾汽车评论)，也就是说细化目标人群对当前企业的重要性。
华晨在增量市场时尚不是赢家，现在是存量市场，马太效应出现，处境更加艰难。
依靠合资企业发展自己没有错，但是华晨没有自己的立足之地，只能接受被合作伙伴蚕食的结局。
车企，首先“车”是“企业”。无论它过去有过怎样的故事和奋斗，没有一辆好的“车”，“企业”就是空的。
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