财务杠杆在财务管理中起什么作用？

合理利用财务杠杆给企业权益资本带来额外的收益，即财务杠杆收益。

由于诸多因素的影响，财务杠杆收益伴随着不可估量的财务风险。

因此，认真研究财务杠杆，分析影响财务杠杆的各种因素，搞清楚财务杠杆的作用、性质及其对企业权益资本收益的影响，是合理利用财务杠杆为企业服务的基本前提。

财务杠杆是一个广泛使用的概念。

在物理学中，有一个杠杆和一个支点，用很小的力就可以举起很重的物体，但什么是金融杠杆呢？从西方财务管理到我国当前会计界对财务杠杆的认识，一般有以下几种观点:一是将财务杠杆定义为“企业在进行资本结构决策时对债务融资的使用”。

所以财务杠杆也可以叫做融资杠杆，资本杠杆或者债务管理。

这个定义强调财务杠杆是负债的一种运用。

其次，财务杠杆是指在筹资和调整资本结构中适当借款，给企业带来额外收益。

如果负债经营使企业每股利润上升，则称为正财务杠杆；如果企业每股利润减少，通常称为负财务杠杆。

显然，在这个定义中，财务杠杆强调的是债务管理所导致的结果。

此外，有财务学者认为，财务杠杆是指企业总资本中由于使用固定利率的债务资金而对企业主权资本收益产生的重大影响。

与第二种观点相比，这种定义也侧重于债务管理的结果，但将债务管理的对象限定为固定利率的债务基金。笔者认为其定义的对象范围较窄。

笔者后面会讨论，企业其实可以选择一些利率浮动的债务基金，从而达到转移财务风险的目的。

在前两个定义中，作者更倾向于将财务杠杆定义为负债的使用，其结果称为财务杠杆利息(损失)或正(负)财务杠杆利息。

这两种定义没有本质区别，但笔者认为采用前一种定义对财务风险、经营杠杆、操作风险乃至整个杠杆理论体系的概念界定起到了系统化的作用，便于金融学者进一步研究和交流。

在界定财务杠杆概念的基础上，进一步讨论伴随债务管理的财务杠杆收益(损失)和财务风险，影响财务杠杆收益(损失)和财务风险的因素，以及如何更好地利用财务杠杆，降低财务风险。

一、财务杠杆收益(损失)通过前面的讨论，我们已经知道，所谓财务杠杆收益(损失)，是指债务融资操作对所有者收益的影响。

负债经营后，企业可以获得的利润为:资本回报=企业投资率×总资本-债务利率×债务资本=企业投资率×(权益资本+债务资本)-债务资本=企业投资率×权益资本-(企业投资率-债务利率)×债务资本①(这里的企业投资率=息税前收益÷资本)因此，也就是息税前利润率)， 整个公司的权益资本回报率的计算公式可以得到如下:权益资本回报率=企业投资回报率+(企业投资回报率-负债利率)×负债资本/权益资本②可以看出，只要企业投资回报率大于负债利率，财务杠杆就使资本回报率的绝对值因负债经营而增加，从而使权益资本回报率大于企业投资回报率。 而且产权比例(负债资本/权益资本)越高，财务杠杆效益越大，所以财务杠杆效益的本质是企业的投资回报率大于负债的利率，负债获得的利润一部分转化为权益资本，从而使权益资本回报率上升。

但是，如果企业的投资收益率等于或小于负债的利率，那么负债产生的利润只能或不能弥补负债所需的利息，甚至利用权益资本获得的利润也不足以弥补利息，所以我们不得不减少权益资本来偿还债务，这就是财务杠杆损失的本质。

财务杠杆程度(Degree of Financial Leverage，DFL)通常用来衡量负债的财务杠杆程度，财务杠杆程度是指权益资本收益变化相对于税前利润变化率的倍数。

其理论公式为:财务杠杆程度=权益资本收益变化率/息税前收益变化率③经过数学变形，公式可以变为:财务杠杆程度=利息和税益/(息税前收益与税债比×利率)=息税前利润率/(息税前利润率与税债比×利率)④根据这两个公式计算的财务杠杆程度， 后者揭示了负债比率、息税前利润和债务利率之间的关系，前者能够反映主权资本收益率的变化。

企业使用债务资金不仅可以提高主权基金的收益率，还可以使主权基金的收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆产生的财务杠杆收益(损失)。

第二，财务风险是一个与损失相关的概念，损失是一种不确定性或可能的损失。

财务风险是指由于企业使用债务资本，在未来收益不确定的情况下，主权资本所承担的额外风险。

如果企业经营状况良好，使得投资回报率大于负债利率，就会获得财务杠杆利益；如果企业经营状况不佳，使得投资回报率小于负债利率，就会获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产。这种不确定性就是企业在使用负债时所承担的财务风险。

企业的财务风险主要取决于财务杠杆程度的高低。

一般来说，财务杠杆程度越大，主权资本收益率对息税前利润率的弹性越大。如果息税前利润率上升，主权资本收益率上升速度会更快。如果息税前利润率下降，主权资本收益率下降的速度会更快，从而导致更大的风险。

反之，财务风险越小。

财务风险存在的本质是债务承担的那部分经营风险因为债务经营而转嫁给权益资本。

下面的例子将有助于理解财务杠杆和财务风险之间的关系。

假设企业所得税税率为35%，权益资本净利率计算表如下:表1:项目行负债率为0% 50% 80%总资本①1000 1000 1000其中:负债② = ①×负债率0 500 800。权益资本③ = ①-② 1000 500 200息税前收益④ 150 150利息费用⑤ = ②× 10% 0 5080税前利润⑤ = ④-⑤ 1。50 100 70所得税⑦ = ⑥× 35% 52.5 35 24.5税后净利润⑧ = ⑥ 97.5 65 45.5权益资本净利率⑨ =⑧③ 9.75% 13% 22.75%财务杠杆程度⑩ 0 1.5 2 14假设企业未达到预期的经营效益、息前收益和 然后权益资本净利率的计算如表2所示:项目负债率0% 50%8 0%息税前盈利90 90 90利息费用0 50 80税前利润90 40 10所得税31.5 14。 3.5税后净利润58.5 26.5权益资本净利率5.85% 5.2% 3.25%财务杠杆程度1 2.25 9对比表1和表2可以发现，负债率越高，财务杠杆效益越大，权益资本净利润越高。

在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下，情况正好相反。

以80%的负债率为例，如果全部资本的息税前利润率比债务成本提高一个百分点，权益资本的净利率将提高2.6个百分点[(22.75%-9.75%)]( 15-10)]，如果全部资本的息税前利润率比债务成本降低一个百分点，权益资本的净利率将降低2.5%。

如果息税前收益下降到一定水平(以全部资本的息税前收益等于负债成本为转折点)，财务杠杆就会由正变负。

此时，使用财务杠杆，反而降低了不使用财务杠杆本应获得的收益水平，财务杠杆用得越多，损失越大。

在息税前利润为90万元，负债率为80%的情况下，财务杠杆高达9。也就是说，如果息税前收益在90万元的基础上减少债务65，438+0%，权益资本的净利润将减少9倍，可见财务风险之高。

如果不使用财务杠杆，就不会有上述损失和财务风险，但在经营状况良好的情况下，是无法获得杠杆收益的。

三。影响财务杠杆利息(损失)和财务风险的因素由于财务风险随着财务杠杆程度的增加而增加，而财务杠杆程度是财务杠杆的体现，影响财务杠杆的因素必然会影响财务杠杆利息(损失)和财务风险。

下面分别讨论影响它们的三个主要因素:1，息税前利润率:从上面计算财务杠杆程度的公式④可以看出，息税前利润率越高，财务杠杆程度越小，而其他因素不变；反之，财务杠杆越大。

因此，税前利润率对财务杠杆程度的影响是反向变化的。

从计算权益资本回报率的公式②可以看出，在其他因素不变的情况下，息税前利润率对主权资本回报率的影响是同向的。

2.负债利率:同公式② ④说明，在息税前利润率和负债比率固定的情况下，负债利率越高，财务杠杆程度越大，反之，财务杠杆程度越小。

对于财务杠杆的程度，债务利率总是同向变化，但对于主权资本的回报，债务利率则反向变化。

即债务利率越低，主权资本回报率越高，而债务利率越高，主权资本回报率越低。

认为财务风险是指全部资本中债务资本比率变化带来的风险的观点是片面的。

3.资本结构:根据前面的公式① ②，我们可以知道，负债比率，即债务与总资本的比率，也是影响财务杠杆和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆程度的影响与债务利率相同。

即在息税前利润率和负债利率不变的情况下，负债率越高，财务杠杆化程度越大；相反，财务杠杆程度越小，也就是说，负债比率对财务杠杆程度的影响总是同向变化。

但是，债务率对主权资本回报率的影响既不同于债务利率的影响，也不同于息税前利润率的影响。负债率对主权资本回报率的影响有正有负。当息税前利润率大于债务利率时，为正，反之亦然。

上述因素不仅影响财务杠杆的收益，也影响财务风险。

财务风险管理对企业来说是一项极其复杂的工作，因为除了上述主要因素之外，还有许多其他因素影响着财务风险，而且其中有许多因素是不确定的。因此，企业必须从各方面采取措施，加强对财务风险的控制。一旦预计会发生金融风险，就应该采取措施加以规避和转移。

规避财务风险的主要途径是降低负债率，控制负债资金量。

规避风险的前提是对风险的正确预测，这是基于对未来经营收益的预期。如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利润率低于负债利率，那么就应该减少负债，降低负债率，从而规避将要遇到的财务风险。

风险转移是指采取一定措施将风险转移给他人的做法。具体做法是选择利率浮动、还款期限灵活的债务资金，让债权人和企业承担部分财务风险。

此外，确定财务杠杆的程度，不仅要考虑财务杠杆的收益(损失)和财务风险，还要关注经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和风险的影响，以达到一定的复合杠杆，并根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆。

综上所述，财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外的损失，是构成财务风险的重要因素。

财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，而是既定财富在投资者和债权人之间的分配；金融风险并没有增加整个社会的风险，而是将商业风险转移给了投资者。

财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益及其相关风险之间做出合理的平衡。

任何只关注财务杠杆收益而忽视财务风险的财务杠杆使用不当，都是企业财务决策的重大失误，最终损害的是投资者的利益。