宝能为什么要收购万科，宝能的资金从哪里来？
本专题从多个角度为读者提供了这场正在进行的“激战”的各种信息和分析，其中市场关注的焦点是宝能系的资金来源，本专题有详细的调查。然后就是双方下一步棋的空间分析。但也要看到，这一事件并非个案，保险资金在二级市场的争夺越来越激烈。政策层面也有很多关于这个话题的分析报告。“除了这7个资管计划，上周末宝能系还拿到了几个杠杆资管计划的融资批文。”自6月份以来，平安银行已向宝能系子公司深业物流和钜盛华提供约27亿元贷款。
万科和宝能公告互相指责“口水战”的背后，是准备“上膛”的资金。
除了银行信贷、债券、股权质押等传统资金来源，宝能系近期通过资管计划杠杆1∶2，成为其“进攻”万科的主要资金来源。
深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称“钜盛华”)6月5438+2月65438+5月5日回复深交所关注函后，披露以自有资金认购劣后资管计划后，其优先级资金来源备受关注。21世纪经济报道记者调查发现，聚盛华为为增持万科而设立的7个资管计划中，优先级资金更有可能来自银行理财资金。平安银行、民生银行、广发银行、建设银行深圳分行是上述7个资管计划的托管银行。
此外，265438+20世纪经济报道记者还发现，南方资本广聚2号的一个资管计划备案于2015 12 14，初始规模为30亿元。其投资人数量、管理人、托管人、投资范围等项目与之前南方资本广聚1号资产管理计划相同。
深圳某银行内部人士透露，除了已披露的7个资管计划，宝能系还在65438+2月65438+2月前后拿到了多个杠杆资管计划的融资批文。8u4法律法规网
已经建立了来自财富管理的杠杆基金或新的资产管理计划。
截至65438+2月11，宝能系合计持有万科股份24865438+亿股，占万科总股本的22.45%。
万科6月5438+05日公告，钜盛华披露于10月27日至2月4日通过7个资产管理计划购买万科a股4.97%股份。
公告显示，钜盛华通过南方资本、泰信基金、西部立德7个资产管理计划，合计买入5.49亿股万科a股。备案信息显示，7个资管计划总规模为6543.8+087.5亿。
通过7个杠杆资产管理计划，钜盛华完成了对万科的增持，成为万科第一大股东。谁为聚盛华提供了优先资金？针对深交所关注函，钜盛华表示，在用于增持万科的96.5亿资金中，钜盛华直接出资32亿元，优先级客户出资64亿元。资管计划杠杆为1: 2，钜盛华认购劣后级。
多位接受21世纪经济报道采访的银行业人士认为，“资管计划的优先级资金很可能来自银行理财资金；一方面，银行理财急于寻找资产。另一方面，从融资的角度来看，银行融资的成本相对较低，对于融资者来说，成本在7%左右。”根据上述7个资管计划的备案信息，南方资本的子公司分别为安盛1、安盛2、安盛3、光宇1；西部立德下的陆宝1、金宇1；泰信基金是泰信1的资产管理计划。其中，安盛1、2号、3号存续期为两年的资产管理计划均为15亿元，由平安银行管理，均为分层交易结构，6月24日报165438+。广聚1号，存续期两年，规模30亿元，受广发银行委托，10月26日申报，165438。宝路诺。1和金宇诺。1有三层交易结构，2月2日报65438，规模分别为30亿元和45亿元，均由中国建设银行深圳分行管理。泰信1号存续期2年，双层交易结构，规模37.5亿元。165438+10月30日举报，由民生银行管理。“一般来说，优先级基金认购银行要求资管计划由银行托管。”前述资产管理业内人士表示。一位不愿意透露姓名的基金子公司人士透露，平安银行此前已与南方资本洽谈相关配资业务协议，业务在深圳分行开展，涉及金额超过50亿元。接近平安银行的人士证实了上述信息，但未回应具体金额。根据回复函，钜盛华确认最后一次举牌使用了三倍杠杆资金，而平安银行管理的安盛1、2、3资产管理计划总规模为45亿元，对应的优先级资金为30亿元。“除了这7个资管计划，上周末宝能系还拿到了几个杠杆资管计划的融资批文。”一位不愿具名的券商资产经理表示，但该人士拒绝透露涉及的机构和资金规模。基金业协会备案资料显示，65438年2月14日，南方资本30亿元广聚2号资产管理计划获批，托管银行为广发银行，期限为两年，两级分级机构。
该资管计划在初始规模、投资人数量、管理人、托管人、投资范围等方面与之前的南方资本广聚1相同。但21世纪经济报道记者无法核实该资管计划是否投资于万科a股。
华南城商行人士表示，投资标的为万科股票，2: 1的杠杆率符合市场情况。同时，有私募人士分析，优先级资金可能来自其他保险公司，即另一家保险资金搭了钜盛华的顺风车入股万科，但目前没有证据指向任何一家具体的保险公司。8u4法律法规网
银行信贷资金纷纷出手相助。去年资产规模突然翻了几番。21世纪经济报道记者了解到，6月以来，平安银行已向宝能系子公司深业物流、聚胜华提供约27亿元贷款。
此外，265438+20世纪经济报道记者获得的两份公司债申报显示，截至2015年二季度末，钜盛华在各类金融机构累计获得授信85亿元，其中已使用67.76亿元，未使用金额1723亿元。截至2015年5月末，工行、交行、建行、农行分别提供贷款2154万元、150万元、7亿元、6亿元。渤海信托也向钜盛华融资15亿元。
根据265438+20世纪经济报道记者获得的一份金融机构尽职调查报告，宝能系另一重要平台宝能控股(中国)有限公司(以下简称“宝能控股”)截至6月30日的金融机构贷款余额为20194.97亿元。在宝能控股2015获得的5笔贷款中，只有两笔来自银行，其余均来自信托公司和资产管理公司，其中来自平安信托的资金高达34.97亿，利率为12.5%。来自长城资产和浙江工商信托的资金分别为6543.8+08亿和9亿，成本逼近平安信托。另外两笔贷款来自平安银行和民生银行，金额分别为6543.8+0亿和3.7亿。
在宝能获得银行贷款的同时，资产迅速膨胀。
根据2014的观察，聚胜华和宝能控股的资产扩张很快，存货量很大。巨额存货和投资性房地产导致宝能系资产规模迅速扩张。8u4法律法规网
"资产规模的增长将有助于宝能获得更多银行贷款."有地方金融界人士这样评价。
以聚盛华为例。截至2015年二季度末，钜盛华总资产为359.47亿，合并报表资产负债率为41.57%。2012、2013、2014年，聚盛华资产分别为85.96亿、87.43亿、283.13亿。2014，聚盛华实业“扩容”了3倍多。
钜盛华的资产负债表显示，投资性房地产高达654.38+072亿元，长期股权投资22.58亿元，可供出售金融资产654.38+065.438+049亿元。资料显示，由于存货转入投资性房地产，投资性房地产金额较高。2015年二季度末，聚盛华存货周转率为0.01，降至历年最低水平。
钜盛华2012、2013、2014、2015上半年净利润分别为65438+9300万元、2.07亿元、2.92亿元、6.22亿元。净利润主要来自现代物流收益和金融投资收益，即深业物流和前海人寿。
宝能控股的存货比例也很高。到2015年5月底，宝能控股的存货达到261亿。投资房产191亿。其他应收款101.5亿。8u4法律法规网
截至2015年5月末，宝能控股未经审计的资产总额达到706.21亿元，其中存货(含预付款项)335.30亿元，占总资产的47.48%。总负债569.00亿元，其中金融机构负债224.92亿元。净资产为1372100万元，资产负债率为80.57%，扣除预收账款后的资产负债率为72.26%。
2014年，宝能控股实现营业收入1358万元(与2013年基本持平)，利润总额1627万元，净利润7.53亿元，主要是由于2014年以来深圳房地产市场蓬勃发展，以及宝能控股拥有的投资性房地产溢价较大。宝能控股近三年(2012至2014)总资产分别为246.42亿元、342.32亿元、578.48亿元。同样是在2014年，宝能控股的资产规模膨胀了近1倍。
但是，做得最好的金融机构认为，这是宝能的优势。他们认为，存货和投资性房地产在宝能资产中占比最大，超过75%，符合宝能控股作为集物业开发和综合经营为一体的房地产业务的特点。相比一般的房地产企业集团，在深圳拥有大量自持物业的宝能控股无疑拥有更好的资产配置和质量。
此外，宝能系还通过发债获得了资金“弹药”补充。
9月14日，保监会官网提示，前海人寿同意在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过58亿元。前海人寿已于9月29日165438+10月17、65438+2月17分三期用完线。每期发行规模分别为25亿元、18亿元、15亿元，债券票面利率为6.25%。
与此同时，宝能系也将“输血”渠道瞄准了交易所的公司债。265438+20世纪经济报道获得的两份宝能公司证券交易所公司债券申报显示，钜盛华和宝能地产分别于2006年6月3日和2006年10月20日向证券交易所提交了“小额公开发行”债券的申请，总金额为60亿元。但截至记者发稿时，交易所网站上并没有这两期债券的受理信息。